Dánská farmaceutická společnost Novo Nordisk (NVO) se během posledních osmnácti měsíců potýkala s řadou výzev, které tvrdě zasáhly její akcie.
Zatímco ještě před dvěma lety byl růst firmy natolik silný, že měl hmatatelný dopad i na ekonomiku Dánska, v poslední době se situace obrátila. Akcie společnosti za toto období klesly o 58 %, což je pro investory citelná ztráta.
Hlavním problémem byla skutečnost, že více než 90 % tržeb firmy pochází z produktů pro léčbu cukrovky a regulaci hmotnosti, zejména z léků Ozempic a Wegovy. Tato vysoká závislost na jediné terapeutické oblasti znamená, že každé nesplnění očekávání vede k citlivé reakci trhu. A skutečně – během uplynulého roku se několikrát stalo, že tržby za tyto přípravky zaostaly za prognózami, což vedlo k výprodejům akcií. Vedení navíc muselo snížit své odhady pro fiskální rok 2025.
Novo Nordisk čelí silné konkurenci, především ze strany americké společnosti Eli Lilly, která se svým přípravkem Zepbound na obezitu dosahuje skvělých výsledků a rozšiřuje jeho využití do dalších indikací. Kromě toho měla Novo Nordisk i vlastní klinická zklamání, například u přípravku CagriSema, který sice vykázal pozitivní výsledky, ale ne tak výrazné, jak vedení i trh očekávaly.
Pokusy o návrat k růstu
Navzdory těmto překážkám podniká Novo Nordisk kroky, které by jí mohly pomoci znovu nastartovat růst. Společnost jmenovala nového generálního ředitele Maziara Mikea Doustdara, od kterého se očekává, že přinese nový strategický pohled a posílí inovace. Kromě personálních změn se firma zaměřila také na rozšíření portfolia.
Jedním z klíčových kroků je akvizice licenčních práv na experimentální lék UBT251 od čínské společnosti United Biotechnology. Novo Nordisk zaplatila 200 milionů USD předem a zavázala se k dalším platbám, které mohou v závislosti na dosažení klinických a regulačních milníků dosáhnout až 1,8 miliardy USD. UBT251 je trojnásobný agonista, což znamená, že působí na tři hormonální receptory současně. Dosavadní výsledky ukazují, že při nejvyšší dávce vedl už po 12 týdnech k průměrnému úbytku hmotnosti o 15,1 %. Pokud se tyto výsledky potvrdí i ve vyšších fázích studií, mohlo by jít o významný průlom.
Firma rovněž pokračuje ve vývoji interních projektů. Do fáze 3 vstoupil její přípravek amycretin na regulaci hmotnosti, a to jak v orální, tak v injekční formě. Navíc požádala o schválení perorální verze semaglutidu, což by byl první perorální přípravek GLP-1 pro hubnutí. Tento krok je důležitý nejen z hlediska efektivity výroby, ale také z pohledu pacientů, kteří dávají přednost tabletám před injekcemi.
Dalším pozitivním signálem je rozšíření indikace přípravku Wegovy na léčbu MASH (steatohepatitida spojená s metabolickou dysfunkcí). Toto onemocnění postihuje miliony Američanů a dosud existovala jen jedna cílená terapie. Schválení Wegovy pro tuto indikaci tak otevírá další velký trh.
Finanční výsledky a ocenění
Přestože akcie v poslední době trpí, finanční výsledky Novo Nordisk nejsou zdaleka špatné. V první polovině roku 2025 zaznamenala společnost čistý obrat ve výši 154,9 miliardy dánských korun (24,4 miliardy USD), což představuje 15% meziroční nárůst. Zisk na akcii se za stejné období zvýšil o 23 % na 12,49 DKK (2 USD). Tyto výsledky ukazují, že i přes problémy v některých oblastech má firma solidní základ.
Hrubá marže společnosti dosahuje 83,9 %, což je v rámci farmaceutického průmyslu velmi vysoká hodnota. Dividendový výnos činí 2,81 %, což představuje zajímavý bonus pro dlouhodobé investory. Pokud jde o ocenění, poměr ceny k zisku se pohybuje kolem 13,1, což je pod průměrem ve zdravotnickém sektoru (16,5). To znamená, že akcie se obchodují s určitým diskontem vůči odvětví, i když firma má stále silné finanční parametry.
Na druhou stranu, 58% pokles hodnoty akcií za posledních 18 měsíců nelze přehlížet. Ukazuje, jak výrazně mohou tržní očekávání a konkurenční tlaky ovlivnit cenu, zejména když je společnost závislá na úspěchu v jediné terapeutické oblasti.
Vyhlídky pro investory
Otázka, zda je nyní vhodná doba k nákupu akcií Novo Nordisk, nemá jednoduchou odpověď. Společnost čelí silné konkurenci, zpomalení růstu prodejů klíčových léků i vysokým očekáváním investorů. Na druhé straně však podniká kroky, které mohou v delším horizontu přinést ovoce – od nového vedení přes rozšíření portfolia až po slibné klinické výsledky.
Pro investory, kteří věří v dlouhodobý růst v oblasti léčby obezity a diabetu, mohou být akcie atraktivní zejména díky relativně nízkému ocenění a vysoké marži. Rizika ale zůstávají značná a je třeba počítat s tím, že cesta k obnově důvěry trhu nebude rychlá.
Novo Nordisk má potenciál znovu posílit svou pozici globálního lídra, ale k tomu bude muset uspět v uvedení nových přípravků na trh a zároveň čelit agresivní konkurenci. Investice do jejích akcií dnes tak představuje kombinaci příležitosti i rizika – a záleží na ochotě investorů tuto rovnováhu přijmout.
