Berkshire Hathaway patří mezi největší a nejstabilnější konglomeráty na světě a po desítky let představuje etalon dlouhodobého investování. Pod vedením Warrena Buffetta dokázala společnost nejen opakovaně překonávat širší akciový trh, ale také vybudovat unikátní strukturu podniků a investic, která nemá na globálních trzích obdoby. Právě tato výjimečnost však dnes stojí před zásadní zkouškou.
Buffett oznámil, že na konci roku 2025 odstoupí z pozice generálního ředitele, čímž se uzavře jedna z nejvýznamnějších kapitol moderní finanční historie. Otázka, zda je nyní vhodný okamžik k nákupu akcií Berkshire Hathaway, tak získává nový rozměr.
Přechod vedení a konec jedné éry
Odchod Warrena Buffetta z exekutivní role je bezprecedentní událostí. Akcionáři Berkshire Hathaway nikdy nezažili společnost bez jeho přímého řízení. Buffett však neodchází úplně – zůstane předsedou představenstva, zatímco funkci generálního ředitele převezme dlouholetý manažer společnosti Greg Abel. Ten je považován za jednoho z klíčových architektů současné struktury Berkshire, zejména v oblasti nepojišťovacích podniků.
Změny ve vedení se však neomezují pouze na Buffetta. V roce 2027 má do důchodu odejít i dlouholetý finanční ředitel Marc Hamburg, který ve společnosti strávil čtyři dekády a byl jedním z nejméně viditelných, ale o to důležitějších pilířů finanční disciplíny Berkshire. Společnost rovněž opouští Todd Combs, který vedl pojišťovnu GEICO a podílel se na správě části obrovského akciového portfolia. A nelze opomenout ani smrt Charlieho Mungera v roce 2023, jenž byl po desetiletí Buffettovým nejbližším partnerem.
Tyto změny znamenají jediné: Berkshire Hathaway, jak ji investoři znali, se nevyhnutelně mění. Greg Abel bude čelit mimořádnému tlaku, protože přebírá řízení společnosti, která je nejen finančním kolosem, ale také symbolem určité investiční filozofie. To s sebou nese krátkodobou nejistotu, kterou trh logicky zohledňuje.
Fundamenty zůstávají mimořádně silné
Navzdory generační výměně ve vedení Buffett předává Berkshire Hathaway ve velmi silné kondici. V roce 2024 společnost vykázala téměř 89 miliard dolarů čistého zisku. Je však důležité zdůraznit, že významná část tohoto čísla pochází z nerealizovaných zisků z rozsáhlého akciového portfolia, které se může v závislosti na tržních podmínkách výrazně měnit. Pro posouzení skutečné výkonnosti je proto vhodnější zaměřit se na provozní zisky jednotlivých segmentů.
Klíčovým pilířem zůstává pojišťovací byznys. Pojišťovny Berkshire v roce 2024 vygenerovaly více než 22 miliard dolarů zisku, což potvrzuje jejich roli jako stabilního zdroje cash flow. Tento segment je dlouhodobě základem finanční síly společnosti a umožňuje Berkshire reinvestovat kapitál za atraktivních podmínek.
Vedle pojišťovnictví vlastní Berkshire široké spektrum podniků napříč ekonomikou. Patří sem například Berkshire Hathaway Energy, železniční společnost Burlington Northern Santa Fe, ale také řada firem v průmyslu, službách a maloobchodu. Tato diverzifikace snižuje závislost na jednotlivých odvětvích a činí celý konglomerát odolnějším vůči hospodářským cyklům.
Samostatnou kapitolou je akciové portfolio Berkshire, které má hodnotu přes 300 miliard dolarů a zahrnuje podíly ve velkých, zavedených společnostech z různých sektorů. Portfolio je řízeno s dlouhodobým horizontem a slouží nejen jako zdroj výnosů, ale také jako nástroj strategické flexibility.
Rozvaha jako konkurenční výhoda
Jedním z největších aktiv Berkshire Hathaway je její rozvaha. Na konci třetího čtvrtletí společnost držela více než 377 miliard dolarů v hotovosti, hotovostních ekvivalentech a krátkodobých investicích do amerických pokladničních poukázek. Tento objem kapitálu vytváří mimořádnou bezpečnostní rezervu a zároveň dává vedení možnost reagovat na příležitosti, které se objeví v obdobích tržních turbulencí.
Berkshire dnes vlastní více než 5 % všech amerických pokladničních poukázek, což je samo o sobě výmluvné číslo. Taková likvidní pozice je v globálním měřítku výjimečná a prakticky eliminuje riziko finanční tísně. Zároveň poskytuje společnosti možnost provádět velké akvizice nebo zpětné odkupy akcií bez nutnosti zadlužování.
Tato finanční síla je jedním z hlavních důvodů, proč je Berkshire často vnímána jako bezpečný přístav v nejistých dobách. Na rozdíl od mnoha jiných velkých firem není její hodnota závislá na jediném trendu, například na umělé inteligenci. Naopak těží z kombinace tradičních podniků, energetických aktiv a dlouhodobých kapitálových investic.
Ocenění a investiční pohled po Buffettovi
Otázka, zda je nyní vhodná doba k nákupu akcií Berkshire Hathaway, se nakonec láme na ocenění. Akcie společnosti se v současnosti obchodují zhruba za 185 % hmotné účetní hodnoty. Tento ukazatel, často používaný u bank a pojišťoven, představuje vlastní kapitál očištěný o nehmotná aktiva a goodwill.
Pro kontext je důležité, že desetiletý průměrný poměr ceny k hmotné účetní hodnotě činí přibližně 196 %. Současné ocenění je tedy mírně pod historickým průměrem. To naznačuje, že část nejistoty spojené s odchodem Buffetta je již v ceně akcií zohledněna.
Je pravda, že Berkshire Hathaway už nikdy nebude stejná bez Buffetta v roli generálního ředitele. Greg Abel pravděpodobně nebude napodobovat investiční styl „Oracle of Omaha“, ale to nutně nemusí být negativní. Společnost má vysoce schopný manažerský tým, silnou kulturu kapitálové disciplíny a obchodní model, který je obtížně replikovatelný.
Z dlouhodobého pohledu tak Berkshire zůstává výjimečně kvalitním podnikem s robustními fundamenty, extrémně silnou rozvahou a unikátní diverzifikací. Pro investory, kteří hledají stabilitu, ochranu kapitálu a rozumné dlouhodobé výnosy, může být současné ocenění stále atraktivní, i přes generační změnu ve vedení.
