Společnost Plug Power (PLUG) patří už více než čtvrt století k nejznámějším jménům v oblasti vodíkové energetiky. Navzdory dlouhé historii a ambiciózní vizi se jí však dosud nepodařilo dosáhnout udržitelné ziskovosti. Firma opakovaně spalovala hotovost, ředila akcie a nenaplňovala očekávání investorů, kteří vsadili na rychlý nástup vodíkové ekonomiky. Nyní se ale vedení snaží změnit směr. Otázkou zůstává, zda jde o skutečný obrat, nebo jen další přechodnou fázi v dlouhém příběhu ztrát.
Plug Power v posledních letech agresivně expandovala. Budovala výrobní kapacity, rozšiřovala portfolio a investovala do infrastruktury s cílem stát se plně vertikálně integrovaným hráčem. Tento přístup však vycházel z předpokladu, že poptávka po vodíkových řešeních poroste rychleji, než se ve skutečnosti stalo. Tempo rozvoje vodíkové ekonomiky se ukázalo jako pomalejší, což firmu donutilo přehodnotit strategii a pozastavit některé projekty.
Aktuální tržní data tento tlak jen podtrhují. Akcie se pohybují kolem 2,20 USD, zatímco roční rozpětí sahá od 0,69 do 4,58 USD. Tržní kapitalizace činí přibližně 3,1 miliardy dolarů a společnost vykazuje výrazně zápornou hrubou marži. To jasně ukazuje, že Plug Power je stále ve fázi hluboké restrukturalizace a stabilní ziskovost zůstává cílem, nikoli realitou.
Projekt Quantum Leap a změna strategie
Klíčovým bodem současného vývoje je projekt Quantum Leap, který představuje zásadní obrat od strategie „růst za každou cenu“ k důrazu na provozní efektivitu. Vedení společnosti si stanovilo cíl dosáhnout ročních úspor nákladů ve výši 150 až 200 milionů dolarů. Toho chce dosáhnout zjednodušením struktury podnikání a užším zaměřením na segmenty s vyšší potenciální ziskovostí.
Mezi hlavní oblasti, na které se Plug Power nyní soustředí, patří elektrolyzéry, manipulace s materiálem a vodíkové výrobní závody. Tyto segmenty považuje firma za nejcennější z hlediska dlouhodobého růstu i návratnosti investic. Omezení méně perspektivních projektů má pomoci snížit kapitálové výdaje a stabilizovat hospodaření.
Plug Power tak de facto přiznává, že původní očekávání ohledně rychlosti přechodu na vodík byla příliš optimistická. Tento realističtější přístup může být z dlouhodobého pohledu pozitivní, ale krátkodobě znamená bolestivé škrty a nutnost obnovit důvěru investorů.
Elektrolyzéry jako klíčový motor růstu
Jedním z pilířů nové strategie jsou elektrolyzéry, které využívají technologii protonové výměnné membrány k výrobě vodíku z vody pomocí elektřiny. Tento způsob výroby je atraktivní zejména pro těžký průmysl, například rafinerie, chemický průmysl, ocelárny nebo výrobce hnojiv. Výhodou je možnost vyrábět vodík přímo na místě spotřeby a snížit závislost na externích trzích.
Do 30. září společnost vygenerovala z prodeje elektrolyzérů tržby ve výši 119,5 milionu dolarů. To představuje meziroční nárůst o 61 % a přibližně čtvrtinu celkových čistých tržeb Plug Power. Tento údaj naznačuje, že právě tento segment má potenciál stát se stabilnějším zdrojem příjmů, pokud se firmě podaří udržet tempo růstu a zároveň zlepšit marže.
Přesto je nutné vnímat tato čísla v širším kontextu. Růst tržeb zatím neznamená ziskovost a náklady spojené s výrobou a provozem zůstávají vysoké. Elektrolyzéry jsou proto spíše nadějí do budoucna než důkazem okamžitého obratu.
Významné zakázky a přetrvávající rizika
V poslední době se Plug Power podařilo získat několik významných zakázek, které mají posílit její pozici na trhu. Jednou z nich je dohoda se společností Carlton Power ve Velké Británii na dodávku zařízení a dlouhodobý servis v rozsahu 55 MW pro tři projekty zeleného vodíku. Pokud projekty projdou konečným investičním rozhodnutím, půjde o dosud největší kombinovanou zakázku elektrolyzérů v zemi.
Velká Británie si stanovila cíl dosáhnout do roku 2030 výrobní kapacity nízkouhlíkového vodíku až 10 GW, přičemž zhruba polovina má pocházet z ekologického vodíku. Tato zakázka by tak mohla Plug Power otevřít dveře k dalším projektům v regionu.
Dalším důležitým kontraktem je smlouva s NASA na dodávky kapalného vodíku v hodnotě až 2,8 milionu dolarů. Jde o první zakázku tohoto typu v USA a zároveň potvrzení, že Plug Power dokáže splnit velmi přísné požadavky na čistotu vodíku. Z hlediska objemu nejde o zásadní finanční přínos, ale reputačně má kontrakt značný význam.
Navzdory těmto pozitivním zprávám zůstávají rizika výrazná. Po třetím čtvrtletí společnost vykázala čistou ztrátu 789 milionů dolarů při tržbách 485 milionů dolarů. Vedení sice očekává vyrovnanou hrubou marži do konce roku a kladný EBITDA ve druhé polovině příštího roku, tyto cíle však zatím nejsou podloženy skutečnými výsledky.
Plug Power proto zůstává vysoce rizikovou investicí. Přestože kroky v rámci projektu Quantum Leap dávají strategický smysl, firma má před sebou ještě dlouhou cestu k udržitelné ziskovosti. Pro investory je klíčové sledovat, zda se plánované úspory a užší zaměření skutečně projeví v hospodářských výsledcích. Do té doby se nabízí spíše opatrnost než aktivní nákup akcií.
