Pfizer (PFE) nabízí výjimečně vysoký dividendový výnos přibližně 6,9 %, což je téměř šestinásobek průměru indexu S&P 500.
Přesto se akcie nedokázaly odrazit ode dna. Jejich cena zůstává nízko a investoři se zjevně zdráhají přikupovat, což je vidět na stagnaci titulu i na faktu, že takto vysoký výnos se drží dlouhodobě. Pokud by investoři společnosti skutečně důvěřovali, cena by rostla a dividendový výnos by klesal.
Farmaceutický gigant se totiž nachází v obtížné situaci. Za poslední tři roky ztratila jeho hodnota téměř polovinu své tržní kapitalizace a investoři se stále více soustředí na to, zda má Pfizer jasnou růstovou trajektorii. Vysoký dividendový výnos tak působí spíše jako odrazová reakce na pokles ceny akcie, než jako odměna za výjimečný růst.
To však neznamená, že dividenda není bezpečná. Pfizer stále generuje dostatek kapitálu na její vyplácení a současná úroveň výnosu může být atraktivní, pokud se výhled společnosti stabilizuje. Klíčem je pochopit, zda firma dokáže udržet současnou ziskovost a zda bude mít i v budoucnu dostatek peněz na pokrytí výplat.
Zisk klesá, ale dividenda zatím drží pevně
Výsledky za třetí čtvrtletí ukázaly, že zisk společnosti klesl o 21 %. Zisk na akcii činil 0,62 dolaru, zatímco před rokem to bylo 0,78 dolaru. Pfizer zároveň vyplácí dividendu 0,43 dolaru na akcii za čtvrtletí. Výplatní poměr tak v posledním období vycházel těsně pod 70 %. To je hodnota, kterou lze považovat za relativně bezpečnou – zejména pro stabilní farmaceutický byznys.
I přes pokles zisku zůstává důležité, že společnost stále generuje peněžní tok schopný dividendu pokrýt. Za posledních 12 měsíců činil volný cash flow 10,4 miliardy dolarů. Na dividendách ve stejném období vyplatila firma 9,7 miliardy dolarů. Rezerva je tedy těsná, ale stále existuje.
Současně neexistují v datech žádné přímé signály, že by firma v krátkodobém horizontu musela dividendu snížit. Pokud se tržby nezhorší výrazněji a Pfizer zachová alespoň stávající úroveň profitabilního provozu, měla by být dividenda udržitelná. Přesto tato úvaha neřeší hlavní problém, který trápí investory.
Proč trh nevěří a akcie se propadají
Hlubší příčinou problémů není dividenda samotná, ale obavy z budoucích výsledků. Pfizer se pořád vzpamatovává z období rekordních tržeb, které byly taženy produkty spojenými s COVID-19. Tento mimořádný zdroj příjmů postupně mizí a společnost zatím nepředstavila náhradu, která by měla podobnou sílu.
Tržby v posledním čtvrtletí klesly o 6 %, což samo o sobě není dramatické číslo, ale v kombinaci s vyprcháním pandemického boomu je to trend, který může trh znepokojovat. K tomu se přidává riziko tzv. patentových útesů, tedy období, kdy klíčovým produktům vyprší ochrana a mohou se objevit levnější generické alternativy. Pokud by k tomu došlo současně s poklesem ziskovosti, výplatní poměr by se mohl rychle dostat do rizikové zóny.
Dalším faktorem je případná potřeba investic do akvizic. Pokud chce Pfizer posílit svůj růstový profil nebo doplnit produktové portfolio, může potřebovat značné finanční prostředky. A jedním ze způsobů, jak je získat, může být právě omezení dividendy. Zatím nic takového firma neohlásila, ale investoři s takovou možností musí počítat – a trh ji zjevně do ceny akcie promítá.
Je Pfizer podhodnocený, nebo je trh realistický?
Pfizer v poslední době aktivně kupuje menší společnosti, aby posílil své postavení a navýšil šance na úspěšné uvedení nových léků. Má rozsáhlou produktovou pipeline, která obsahuje přibližně 100 kandidátů. Ne všechny budou úspěšné, ale stačí jeden nebo dva výraznější produkty, aby se výhled firmy obrátil. To je důvod, proč někteří investoři považují současné ocenění za nízké.
Cena akcie se totiž pohybuje na přibližně osmipásobku zisku, což je velmi nízká hodnota vzhledem k velikosti a historii firmy. U společnosti s tak hlubokými kořeny, širokým portfoliem a stabilními tržbami by se dalo očekávat násobně vyšší ocenění. Pokud se firmě podaří zastavit klesající trend tržeb a udržet ziskovost, může být růst ceny akcie výrazný.
Prozatím platí, že dividenda je bezpečná, ale trh má své důvody k opatrnosti. Pfizer se nachází ve fázi přechodu – od rekordních výsledků do období, kdy musí znovu prokázat svou sílu. Pokud se podaří stabilizovat tržby, omezit dopad patentových útesů a přivést na trh pár silných produktů, může se akcie začít znovu přibližovat svým dlouhodobým průměrům.
