Akcie konopných společností se na přelomu let 2025 a 2026 znovu dostaly do centra pozornosti investorů. Důvodem je obnovená naděje na regulatorní změny v USA, konkrétně možné přeřazení marihuany do jiné kategorie podle federální legislativy.
Právě v tomto kontextu je často zmiňována společnost Tilray Brands (TLRY), která dlouhodobě vyvolává velmi rozporuplné reakce. Na jedné straně stojí investoři sázející na strukturální růst trhu s konopím, na straně druhé tvrdá realita slabých finančních výsledků a výrazně negativní návratnosti akcií.
Tilray patří mezi společnosti, jejichž akcie jsou silně ovlivňovány politickými a regulatorními očekáváními. V roce 2026 se navíc objevuje nový impuls v podobě vyjádření prezidenta Donalda Trumpa, který zvažuje změnu klasifikace marihuany na federální úrovni. To vedlo k nárůstu optimismu napříč celým sektorem. Klíčovou otázkou však zůstává, zda jsou tyto naděje dostatečným důvodem pro investiční rozhodnutí, nebo zda převažují rizika vyplývající z fundamentů samotné společnosti.
Přeřazení marihuany v USA a jeho skutečný význam
Americký Úřad pro potírání drog (DEA) rozděluje kontrolované látky do několika kategorií podle jejich rizikovosti a uznávaného léčebného využití. Marihuana je v současnosti zařazena do kategorie I, tedy do stejné skupiny jako heroin, LSD nebo extáze. Tato klasifikace oficiálně znamená, že látka nemá žádné uznávané lékařské využití a nese vysoké riziko zneužití.
Tento stav je dlouhodobě v rozporu s realitou na úrovni jednotlivých států USA, kde desítky z nich povolily užívání marihuany pro lékařské účely. Právě proto vyvolalo pozornost vyjádření prezidenta Trumpa, že zvažuje přeřazení marihuany do méně přísné kategorie. V době psaní textu však nepadlo žádné závazné rozhodnutí a celý proces zůstává otevřený.
Důležité je pochopit, že samotné přeřazení marihuany by neznamenalo její legalizaci. Republikánská strana historicky zaujímá tvrdý postoj k drogám a prosazení plné legalizace by bylo politicky velmi obtížné. Ostatně ani v době, kdy měli demokraté kontrolu nad Kongresem, nedošlo k žádnému zásadnímu průlomu. Pro investory je proto zásadní rozlišovat mezi symbolickou regulatorní změnou a skutečnou strukturální reformou trhu.
Co by regulatorní změny znamenaly pro Tilray Brands
Z pohledu společnosti Tilray Brands mají zprávy o možné změně klasifikace marihuany omezený praktický význam. Tilray sídlí v Kanadě a její hlavní konopné aktivity se odehrávají mimo USA. Přestože by přeřazení mohlo podpořit výzkum marihuany nebo snížit daňovou zátěž některých amerických operátorů, nejde o legalizaci, která by Tilray umožnila masivní vstup na americký trh s konopím.
To znamená, že investiční teze založená čistě na regulatorním optimismu je v případě Tilray velmi slabá. Akcie mohou krátkodobě reagovat na pozitivní titulky, ale dlouhodobý dopad na hospodaření společnosti by byl omezený. Investoři by proto měli být obezřetní a nepřeceňovat politické signály, které zatím nemají konkrétní legislativní podobu.
Růst tržeb, ale znepokojivé finanční výsledky
Podnikání společnosti Tilray se v posledních letech rozšířilo, zejména prostřednictvím akvizic a vstupu do segmentu alkoholu. Díky nákupům pivovarnických značek se firma stala jedním z největších řemeslných pivovarů v USA. Tento krok pomohl diverzifikovat tržby, ale zároveň odklonil pozornost od původního konopného byznysu.
V posledním fiskálním roce, který skončil 31. května, vzrostly tržby společnosti o 4 % na 821,3 milionu dolarů. Bez nápojového segmentu by však byl tento výsledek výrazně slabší. Tržby z alkoholu vzrostly o 19 % na 240,6 milionu dolarů, zatímco tržby z konopí meziročně klesly o 9 % na něco málo přes 249 milionů dolarů. Konopný segment, který měl být hlavním pilířem růstu, tak stagnuje a ztrácí dynamiku.
Ještě vážnější je situace na úrovni ziskovosti. Společnost vykázala čistou ztrátu 2,2 miliardy dolarů, přičemž přibližně 2,1 miliardy dolarů připadaly na odpisy. I po jejich odečtení je však zřejmé, že provozní výkonnost zůstává slabá. Tilray navíc ve sledovaném období spálila 94,6 milionu dolarů hotovosti z běžných operací, což je více než trojnásobek oproti předchozímu roku.
Tyto údaje ukazují, že růst společnosti je do značné míry tažen akvizicemi, nikoli organickým zlepšováním efektivity nebo ziskovosti. Fundamenty zůstávají velmi křehké, což výrazně zvyšuje investiční riziko.
Akcie jako spekulace, nikoli dlouhodobá investice
Akcie Tilray Brands lze vnímat spíše jako sázku na regulatorní vývoj v USA než jako standardní dlouhodobou investici. Jejich vývoj je silně závislý na politických zprávách a náladě trhu, což vede k vysoké volatilitě. Investování na základě očekávání, co vláda může nebo nemusí udělat, je obecně riskantní, zejména pokud samotná společnost nedokáže generovat stabilní výsledky.
Situace se navíc může rychle změnit s každým volebním cyklem a případné legislativní kroky mohou trvat roky. V kombinaci se slabými finančními ukazateli a pokračujícím spalováním hotovosti se tak Tilray jeví jako titul s asymetrickým rizikem, kde potenciální krátkodobé zisky nevyvažují dlouhodobá negativa.
