Výrazný rozpor mezi vývojem akcie a výsledky firmy
Akcie kyberbezpečnostní společnosti CrowdStrike (CRWD) vstoupily do roku 2026 výrazně oslabené. Od začátku roku ztratily zhruba 17 %, a to navzdory tomu, že firma při posledním kvartálním reportu oznámila další období silného růstu tržeb i peněžních toků. Tento rozpor přirozeně vyvolává otázku, zda současný pokles ceny akcie nepředstavuje nákupní příležitost.
Situace je o to aktuálnější, že CrowdStrike má 3. března zveřejnit výsledky za čtvrté fiskální čtvrtletí a celý fiskální rok. Lepší než očekávaná čísla mohou vést k rychlému odrazu akcií, stejně tak ale nelze vyloučit další pokles po oznámení výsledků. Krátkodobý pohyb akcie je proto velmi obtížné předvídat. Smysluplnější je zaměřit se na dlouhodobý obraz a posoudit, zda současná valuace odpovídá dlouhodobému potenciálu firmy.
Pokračující silný růst byznysu
Třetí fiskální čtvrtletí roku 2026, které skončilo 31. října 2025, potvrdilo, že hlavním motorem výsledků CrowdStrike zůstává předplatitelský model. Tržby společnosti meziročně vzrostly o 22 % na 1,23 miliardy dolarů, přičemž samotné tržby z předplatného se zvýšily o 21 % na 1,17 miliardy dolarů.
Velmi důležitým ukazatelem je také míra adopce jednotlivých bezpečnostních modulů. CrowdStrike uvedl, že 49 % zákazníků využívá šest nebo více modulů, což představuje zlepšení oproti 48 % v předchozím čtvrtletí a 47 % ve stejném období před rokem. Ještě výraznější je podíl klientů s hlubší integrací platformy – 34 % zákazníků používá sedm modulů a 24 % dokonce 8 modulů. Tato čísla potvrzují, že zákazníci platformu nejen přijímají, ale také ji postupně rozšiřují, což zvyšuje dlouhodobou hodnotu každého kontraktu.
Dalším klíčovým ukazatelem je ročně se opakující příjem (ARR). Ten vzrostl meziročně o 23 % na 4,92 miliardy dolarů, přičemž čistý nový ARR dosáhl ve čtvrtletí 265 milionů dolarů. ARR představuje anualizovanou hodnotu aktivních předplatitelských smluv a je jedním z nejdůležitějších měřítek dlouhodobé kvality růstu u softwarových firem.
Stabilní tvorba hotovosti, ale slabina v ziskovosti
Vedle růstu tržeb vyniká CrowdStrike také schopností generovat hotovost. Provozní cash flow dosáhlo 398 milionů dolarů, zatímco volné cash flow činilo 296 milionů dolarů. To odpovídá marži volného cash flow ve výši 24 %, což je na softwarovou firmu ve fázi růstu velmi solidní hodnota. Díky této robustní tvorbě hotovosti zakončila společnost čtvrtletí s 4,8 miliardy dolarů v hotovosti a peněžních ekvivalentech.
Navzdory těmto silným číslům však zůstává jeden zásadní problém investiční teze – CrowdStrike je stále ztrátový na bázi GAAP. Ve třetím fiskálním čtvrtletí vykázala firma provozní ztrátu 69 milionů dolarů. U společnosti s tržní kapitalizací kolem 98 miliard dolarů je absence stabilní účetní ziskovosti výrazným rizikovým faktorem.
Valuace akcie totiž implicitně předpokládá téměř bezchybný vývoj. I po letošním poklesu se CrowdStrike obchoduje s poměrem ceny k tržbám okolo 21, což je extrémně vysoká úroveň i v rámci softwarového sektoru. Investoři tak neplatí pouze za pokračující růst tržeb, ale také za dlouhodobé udržení tempa nového ARR, stabilní hrubé marže a dostatečnou provozní páku, která by měla v budoucnu přetavit růst do výrazné ziskovosti.
Valuace, konkurence a investiční rizika
Je fér dodat, že ekonomický model CrowdStrike má nesporné kvality. Hrubá marže předplatného podle GAAP dosáhla 78 %, což potvrzuje silnou škálovatelnost platformy. Pokud by si firma dokázala tuto úroveň marží udržet i v okamžiku, kdy se hospodaření přehoupne do trvalého zisku, mohla by se současná valuace zpětně jevit jako obhajitelná.
Rizikem však zůstává samotné konkurenční prostředí. Kyberbezpečnost je vysoce konkurenční a stále častěji prodávaná v balíčcích, často jako součást širších technologických platforem velkých hráčů s výrazně hlubšími finančními zdroji. To může v čase vytvářet tlak na ceny a komplikovat udržení vysokého tempa růstu.
Dalším faktorem je exekuční riziko, se kterým mají investoři CrowdStrike již zkušenost. Společnost v minulosti čelila významným nákladům spojeným s incidentem kolem aktualizace senzoru Falcon z 19. července 2024. Podobné události neznamenají jen přímé finanční dopady, ale mohou vytvářet i tření v obchodních jednáních se zákazníky.
