Akcie společnosti Caterpillar (CAT) patří v poslední době mezi výrazné tahouny amerického průmyslového sektoru. Od začátku roku totiž vzrostly téměř o 32 %, což vzbudilo velký zájem investorů. Důvody růstu jsou pestré – od solidní základní poptávky přes očekávané dlouhodobé investice do infrastruktury až po překvapivě silnou expozici v segmentu umělé inteligence a datových center. Otázkou ale zůstává, zda je současná cena stále atraktivní pro nové investory, nebo zda už je v sobě velkou část optimismu započtena.
Segmenty podnikání a jejich vývoj
Caterpillar rozděluje své podnikání do čtyř hlavních segmentů. Stavební průmysl se orientuje na infrastrukturu a výrobní stavby. Těžební průmysl zahrnuje stroje pro těžbu, lomy a agregáty využívané zejména při stavbě silnic. Segment energetika a doprava (E&T) je nejrozmanitější a nabízí zařízení pro ropný a plynárenský sektor, výrobu energie, námořní i železniční dopravu a také pro průmyslové zákazníky. Posledním je segment finančních produktů, který podporuje ostatní tři.
Právě energetika a doprava nyní hrají zásadní roli. Podle generálního ředitele Josepha Creeda tržby v tomto segmentu ve druhém čtvrtletí vzrostly o 9 %, přičemž samotná výroba energie posílila dokonce o 19 %. Tahounem byla poptávka po pístových motorech pro datová centra, která se rozvíjejí v souvislosti s rostoucími investicemi do umělé inteligence.
Význam segmentu E&T dokládají i maloobchodní tržby, kde vidíme zřetelný růst. Stavební průmysl se po slabším období rovněž začíná zotavovat, což podporuje celkový obrázek stabilní poptávky. V kombinaci s dlouhodobými trendy v oblasti elektrifikace, infrastruktury a AI datových center tak Caterpillar působí jako dobře diverzifikovaná společnost schopná těžit z více zdrojů růstu.
Optimistický scénář pro investory
Pro býčí investory je zásadní, že Caterpillar stojí na dvou pevných pilířích. Prvním je stabilní poptávka po stavebních strojích a infrastrukturních projektech. Druhým pak rostoucí význam segmentu výroby energie, který těží z masivních investic do datových center. Tento vývoj vytváří zajímavou kombinaci tradičního průmyslu s moderními technologickými megatrendy.
Dále se objevuje argument o možném supercyklu komodit. S rostoucí potřebou surovin, jako jsou měď, lithium nebo nikl, které jsou nezbytné pro elektrifikaci, elektromobily či chytrou infrastrukturu, by mohly být těžební a energetické segmenty Caterpillaru dlouhodobě podporovány. Pro investory to znamená, že společnost je vystavena příležitostem, které přesahují běžné cyklické výkyvy stavebnictví.
Rizika a medvědí argumenty
Na druhé straně existuje několik významných rizik. Caterpillar zůstává vysoce cyklickou společností. Segmenty těžby, ropy a plynu či stavebnictví jsou úzce navázány na kapitálové výdaje a ceny komodit. To znamená, že i když některé části byznysu dlouhodobě porostou, nebudou schopny úplně vykompenzovat pokles v jiných obdobích hospodářského cyklu.
Dalším problémem jsou rostoucí náklady spojené s cly. Společnost v srpnu odhadovala, že v roce 2025 se tyto náklady budou pohybovat mezi 1,3 a 1,5 miliardy dolarů. O několik týdnů později však aktualizovala svůj odhad na 1,5 až 1,8 miliardy dolarů. Tyto dodatečné výdaje mohou postupně oslabit ziskovost.
Třetím rizikem je skutečnost, že Caterpillar v minulosti často spoléhal na realizaci cen – tedy schopnost upravovat ceny a vyrovnávat tak pokles objemů prodeje. V roce 2025 ale může být dosažení tohoto efektu obtížnější, protože prostor pro zvyšování cen se zužuje.
Ocenění a závěrečné zhodnocení
Akcie Caterpillar se dnes obchodují za téměř 29násobek odhadovaného volného cash flow pro rok 2025. Tržní kapitalizace se pohybuje okolo 222 miliard dolarů, což znamená více než 22násobek horní hranice cyklického rozmezí volného cash flow, které management odhaduje na 5 až 10 miliard dolarů.
Z toho vyplývá, že ačkoli je dlouhodobý příběh spojený s infrastrukturou, elektrifikací a rozvojem AI datových center velmi atraktivní, současné ocenění už zahrnuje značnou část optimismu. Aby se tato hodnota ospravedlnila, musí se vyplnit více pozitivních scénářů najednou – od pokračující silné poptávky až po úspěšné zvládnutí nákladových tlaků.
Pro investory tak Caterpillar představuje zajímavou společnost s významným růstovým potenciálem, ale zároveň i s riziky typickými pro cyklické průmyslové podniky. Rozhodnutí, zda akcie nakoupit na současné úrovni, závisí především na ochotě investora podstoupit tato rizika a na jeho investičním horizontu.
