Akcie čipového giganta Nvidia (NVDA) se staly synonymem pro investiční úspěch v éře umělé inteligence. Pro investory, kteří včas rozpoznali potenciál AI infrastruktury, šlo o životní příležitost – titul za poslední tři roky vzrostl o více než 750 %. Aktuálně se však trh nachází v bodě, kdy je nutné odlišit skvělý byznys od skvělé akcie. Otázkou totiž zůstává, zda trh již do ceny nezapočítal několik let budoucí silné poptávky a zda Nvidia dokáže v příští pětiletce doručit víc než jen průměrné zhodnocení.
Momentum společnosti je i nadále mimořádné. Ve třetím fiskálním čtvrtletí roku 2026 (končícím v říjnu 2025) vzrostly tržby společnosti meziročně o 62 % na 57 miliard dolarů. Klíčovým motorem byl segment datových center, jehož tržby vyskočily o 66 % na 51,2 miliardy dolarů. Jak uvedl zakladatel a generální ředitel Jensen Huang, prodej čipů Blackwell překonává veškeré odhady a kapacity cloudových grafických procesorů (GPU) jsou prakticky vyprodané.
Giganti nešetří a budují AI kapacitu
Výhled pro nejbližší období zůstává optimistický díky ambiciózním plánům největších technologických společností světa, tzv. hyperscalerů. Amazon (AMZN) plánuje v roce 2026 kapitálové výdaje ve výši 200 miliard dolarů, přičemž AI označuje za hlavní prioritu. Podobně agresivně postupuje Alphabet (GOOGL) s rozpočtem mezi 175 a 185 miliardami dolarů a Meta Platforms (META), která cílí na 115 až 135 miliard dolarů.
I když tyto rozpočty nesměřují výhradně do kapes Nvidie, jasně signalizují, že hlad po výpočetním výkonu neustává. GPU zůstávají ústředním prvkem této výstavby. Krátkodobý horizont tak slibuje pokračující explozivní růst, který bude profitovat z aktuálního boje o technologickou dominanci v oblasti generativní AI.
Rizika dlouhodobého horizontu: Konkurence a vlastní čipy zákazníků
Zatímco přítomnost umělé inteligence je nezpochybnitelná, budoucí podoba trhu s hardwarem po odeznění první vlny masivních nákupů je nejasná. Nvidia čelí tlaku ze strany svých největších zákazníků, kteří se snaží snížit závislost na jediném dodavateli. Amazon již úspěšně škáluje vlastní procesory Trainium a Graviton, které vykazují trojciferný růst tržeb a dosahují ročního obratu přes 10 miliard dolarů.
Amazon a další hráči navíc otevřeně usilují o snížení cen za AI výpočty. Generální ředitel Amazonu Andy Jassy potvrdil, že zákazníci „hladoví po lepším poměru ceny a výkonu“. Tato snaha o nákladovou efektivitu a dospívání konkurenčních řešení by mohla postupem času oslabit cenovou sílu Nvidie a vést k erozi jejích nadstandardních marží.
Pětiletý výhled tedy musí počítat se scénářem, kdy AI výdaje projdou normalizací a konkurence začne stahovat technologický náskok Nvidie. Společnost pravděpodobně zůstane silným hráčem, ale tempo jejího růstu se po dalším roce „překotného sprintu“ začne zpomalovat směrem ke standardnějším tržním hodnotám.
Matematika budoucnosti: Kde bude cena v roce 2031?
Při aktuální ceně kolem 188 dolarů za akcii a prémiovém ocenění na úrovni 47násobku zisků (P/E) je nepravděpodobné, že by se opakoval scénář z minulých let. Realistický odhad počítá s tím, že byznys Nvidie bude i nadále solidně růst, ale roční složené zhodnocení pro akcionáře se bude pohybovat v rozmezí 10 % až 12 %.
Jednoduchý matematický model při těchto parametrech naznačuje následující cílové ceny za pět let:
- Při 10% ročním růstu: cca 303 dolarů
- Při 12% ročním růstu: cca 331 dolarů
To by byl stále velmi solidní výsledek, zejména uvážíme-li vysokou startovní valuaci. Pro investory je nyní klíčové krotit očekávání – Nvidia již není spekulativním „raketovým“ titulem, ale spíše vysoce kvalitní růstovou stálicí. Největším rizikem zůstává možnost, že se technologické prostředí změní rychleji, než dokáže trh svůj aktuální optimismus korigovat.
