Společnost Eli Lilly patří v roce 2025 mezi nejvýraznější jména farmaceutického sektoru.
Její tržní kapitalizace se vyšplhala na přibližně 1 bilion dolarů a akcie se obchodují za ocenění, které jasně odráží mimořádná očekávání investorů. Hlavním důvodem tohoto optimismu je dominantní pozice firmy na trhu s léky typu GLP-1, tedy přípravky určenými k léčbě cukrovky a obezity. Právě tento segment dnes táhne růst celé společnosti a zásadně formuje otázku, kde by se Eli Lilly mohla nacházet za deset let.
Aktuální poměr ceny akcie k zisku (P/E) kolem 50 sice mírně zaostává za pětiletým průměrem 54, v absolutním vyjádření však zůstává velmi vysoký, zejména ve srovnání s indexem S&P 500, jehož P/E se pohybuje přibližně na úrovni 28,5. Takto vysoké ocenění znamená, že trh už dnes započítává výrazný dlouhodobý úspěch. Právě proto je důležité uvažovat nejen o současné síle firmy, ale i o jejích omezeních a rizicích v delším horizontu.
Co stojí za současným úspěchem Eli Lilly
Hlavním motorem růstu společnosti Eli Lilly (LLY) jsou léky Mounjaro určený k léčbě cukrovky a Zepbound zaměřený na hubnutí. Tyto přípravky se staly lídry trhu GLP-1 a jejich komerční úspěch je mimořádný. Ve třetím čtvrtletí roku 2025 vzrostly tržby léku Mounjaro meziročně o 109 %, zatímco Zepbound zaznamenal ještě výraznější nárůst, a to o 185 %.
Takto dynamický vývoj se promítl i do celkových výsledků společnosti. Souhrnné tržby Eli Lilly vzrostly o 54 %, což je v kontextu velké farmaceutické firmy výjimečné tempo. Poptávka po lécích na hubnutí a souvisejících terapiích dnes patří mezi nejsilnější trendy v celém zdravotnickém sektoru a Lilly z něj dokázala vytěžit maximum.
Právě tato koncentrace úspěchu by však měla investory vést k určité obezřetnosti. Čím větší část příjmů pochází z úzkého portfolia produktů, tím citlivější je firma na jakoukoli změnu tržních podmínek nebo konkurenční tlak. Současná síla Eli Lilly je nesporná, ale zároveň vytváří vysokou laťku pro budoucí výkonnost.
Důležitým připomenutím je skutečnost, že Eli Lilly nebyla první společností, která na trh GLP-1 vstoupila. Tuto roli sehrála společnost Novo Nordisk, která dlouhou dobu segmentu dominovala. Lilly se však podařilo nabídnout populárnější produkty a Novo Nordisk z pozice lídra postupně vytlačit.
Právě tento historický vývoj ukazuje, že vedoucí postavení v rychle rostoucím farmaceutickém segmentu není trvalé. Pokud dnes investoři sázejí na Eli Lilly, musí zároveň počítat s možností, že se v budoucnu objeví silnější konkurent. O tento trh se již dnes aktivně zajímají další velcí hráči, protože lídra v oboru se vždy snaží někdo sesadit.
Výmluvným příkladem je společnost Pfizer (PFE), která se po neúspěchu vlastního interního kandidáta na GLP-1 snaží ztrátu dohnat akvizicemi a distribučními smlouvami s jinými firmami. Pokud by se některému z konkurenčních léků podařilo nabídnout lepší výsledky než Mounjaro či Zepbound a zároveň získat regulatorní schválení, mohla by se Eli Lilly ocitnout ve stejné pozici, v jaké se dnes nachází Novo Nordisk.
Patentová ochrana jako časové omezení růstu
Při pohledu deset let dopředu hraje klíčovou roli patentová ochrana. U léků Mounjaro a Zepbound se očekává, že patentová exkluzivita bude trvat zhruba jedno desetiletí. To je období, během něhož má výrobce výhradní právo daný lék prodávat, a může tak těžit z vysokých marží. Po vypršení této ochrany však obvykle přichází prudký pokles tržeb, protože na trh vstupují výrobci generik s výrazně nižšími cenami. Tento jev je známý jako patentový propad.
Farmaceutický průmysl s tímto rizikem pracuje dlouhodobě a investoři ho dobře znají. Společnost Pfizer dnes čelí podobné situaci, kdy se snaží nahradit blockbusterové léky, jejichž patenty v příštích letech vyprší. Trh tuto skutečnost zohlednil výrazně nižším oceněním, když se akcie Pfizeru obchodují s P/E kolem 15.
Eli Lilly by se za deset let mohla ocitnout ve velmi podobné situaci. V současnosti tvoří Mounjaro a Zepbound více než 50 % jejích nejvyšších příjmů, což znamená výraznou závislost na těchto produktech. Firma sice pracuje na vývoji nových léků a také na prodlužování patentové ochrany prostřednictvím nových verzí stávajících přípravků, avšak žádný patent netrvá věčně. V určitém okamžiku tyto klíčové léky přestanou být hlavním aktivem společnosti, což je realita, kterou nelze obejít.
Vysoké ocenění jako hlavní riziko pro investory
Deset let je dlouhá doba a Eli Lilly může v tomto období generovat mimořádné zisky, pokud si udrží vedoucí postavení na trhu GLP-1. Právě s tím však trh již dnes počítá. Současné ocenění akcií předpokládá, že společnost nejen udrží svou dominanci, ale dokáže ji efektivně zpeněžit po delší dobu.
V tom spočívá hlavní investiční riziko. Prémiová cena akcií znamená, že jakékoli zklamání – ať už v podobě silnější konkurence, regulatorních omezení nebo pomalejšího růstu – by mohlo vést k citelnému přecenění. I pokud Eli Lilly zůstane lídrem trhu GLP-1, její dominance má jasně dané časové limity dané patentovým systémem.
Z tohoto pohledu je opatrnost na místě. Wall Street již do ceny akcií promítla velkou část pozitivních zpráv a budoucí výnosy budou záviset na tom, zda společnost dokáže včas vybudovat další růstové pilíře. Eli Lilly může být i za deset let velmi silnou firmou, ale cesta k tomuto cíli bude pravděpodobně méně přímočará, než jak se dnes může zdát.
