Roky čekání, nejistoty a vysychající trh. Taková byla realita pro mnoho venture kapitálových společností od začátku roku 2022, kdy technologická IPO prakticky zmizela ze scény. Důvodem byly především rostoucí úrokové sazby, inflace a zpřísněná regulace. Nyní se ale zdá, že se trend začíná obracet. První pololetí roku 2025 přineslo výraznější pohyb na poli veřejných nabídek akcií, přičemž nejvýraznějším impulsem byl nečekaný úspěch kryptoměnové společnosti Circle, jejíž akcie od debutu vyrostly o více než 500 %.
Circle Internet Group (CRCL)
Obrození po letech stagnace
Začátek roku 2022 znamenal pro trh technologických IPO prudké zabrzdění. Investoři reagovali na nepříznivé makroekonomické podmínky, zatímco velké akvizice zkomplikovala regulatorní opatření v USA i Evropě. Společnosti, které dříve mířily na burzu s velkými ambicemi, začaly vyčkávat a investorům zůstaly v rukou nelikvidní podíly. Tento stav trval déle než tři roky a venture kapitálové fondy, které investují s horizontem několika let a potřebují výnosy pro své investory, se ocitly pod rostoucím tlakem.
V červnu 2025 ale trh zaznamenal průlom. Podle CB Insights proběhlo během měsíce pět technologických IPO, zatímco průměr od ledna byl pouze dvě emise měsíčně. Přestože se nejedná o lavinu, signál je jasný: trh se probouzí. Největší pozornost poutá společnost Circle, která nejenže debutovala s úspěchem, ale její akcie během několika týdnů stouply šestinásobně. Hodnota firmy tak dosáhla 42 miliard dolarů.
První vlaštovky návratu likvidity
Úspěch Circle nebyl ojedinělý. Například CoreWeave, poskytovatel AI infrastruktury, vstoupil na burzu na konci března a po rozpačitém začátku akcie v květnu posílily o 170 % a v červnu přidaly dalších 47 %. Tyto příklady dávají naději, že období tzv. „nekryté likvidity“, kdy firmy sice generují provozní cash flow, ale nemají žádnou cestu k exitu, se může začít zkracovat. Venture kapitálové společnosti jako General Catalyst, Breyer Capital a Accel nyní drží akcie Circle v hodnotě přibližně 8 miliard dolarů, a to i po částečném prodeji v rámci nabídky.
Vedle úspěšných emisí se připravují i další významní hráči. Společnost Figma, známá svým designovým softwarem, podala žádost o IPO krátce poté, co se neuskutečnila plánovaná akvizice ze strany Adobe v hodnotě 20 miliard dolarů. Právě na její vstup na burzu čeká mnoho investorů jako na lakmusový papírek zájmu trhu.
Venture kapitál znovu věří
Navzdory přetrvávajícím nejistotám se mezi investory objevuje opatrný optimismus. Podle Ricka Heitzmanna z FirstMark Capital se trh IPO začíná otevírat a stále více společností se na vstup na burzu aktivně připravuje. Mimo veřejné trhy roste zájem o tzv. sekundární prodeje – tedy obchody se soukromými akciemi mezi investory, které přinášejí alespoň částečnou likviditu.
Příkladem alternativního přístupu je krok společnosti Meta, která investovala 14 miliard dolarů do startupu Scale AI a získala tím 49% podíl. Investice zároveň nabídla částečný exit investorům, jako je Accel nebo Founders Fund, kteří tak získali možnost realizovat výnosy, přestože se firma na burzu zatím nechystá.
Z dat vyplývá, že venture kapitál má stále co dohánět. Zatímco v rekordním roce 2021 americké technologické IPO získaly přes 60 miliard dolarů, v následujících letech byla čísla výrazně nižší – v roce 2022 pouze 13 IPO, o rok později 18, a loni 30 emisí s výnosem 13,3 miliardy dolarů. Ročenka NVCA uvádí, že navzdory loňskému 34% růstu hodnoty exitů zůstává trh stále o 87 % níže oproti vrcholu v roce 2021.
Co bude dál?
Naděje investorů se upírají k dalším krokům Fedu – pokud skutečně dojde ke snižování úrokových sazeb, zájem o IPO by mohl dále růst. Stejně tak se očekává, že regulátoři uvolní podmínky pro vstup na burzu. Například americké burzy a SEC podle Reuters jednají o změnách, které by veřejné nabídky zatraktivnily.
Přesto však přetrvávají překážky. Nejistoty spojené s geopolitickou situací, obchodními cly nebo makroekonomickým vývojem stále mohou odkládat velké emise. Klarna i StubHub odložily své IPO kvůli nepříznivým podmínkám a zatím neposkytly nové termíny.
A i když IPO jako Circle nebo CoreWeave působí jako silné signály, ostatní nové emise – například Hinge Health, Chime nebo eToro – zaznamenaly jen mírný nárůst, zatímco Omada Health po IPO ztratila. Nicméně pro venture kapitál je jakákoli aktivita lepší než pasivita. Jak uvedl Eric Hippeau z Lerer Hippeau: „Na konci tunelu se začíná objevovat světlo.“
