Investoři se po jednom z nejkrutějších let v historii vracejí na trh evropských podnikových dluhopisů, lákáni vysokými výnosy a nadějí, že centrální banky brzy přestanou s agresivním zvyšováním úrokových sazeb.
Podle údajů společnosti Refinitiv Lipper zaznamenaly fondy zaměřené na podnikové dluhopisy investičního stupně denominované v eurech značný příliv prostředků již čtyři týdny po sobě, a to i přesto, že Evropa balancuje na hraně recese.
V týdnu do 9. listopadu dosáhl čistý příliv 1,17 miliardy dolarů, což je nejvyšší týdenní částka v tomto roce.
Údaje společnosti BlackRock hovoří podobně. Do burzovně obchodovaných produktů společnosti BlackRock, které sledují evropské podnikové dluhopisy investičního stupně, přiteklo za 30 dní do 17. listopadu čistých 3,62 miliardy dolarů. Správce aktiv uvedl, že se jednalo o výrazný nárůst, který předčil toky do státních dluhopisů.
„Jsme na začátku rotace, kdy se investoři vracejí do úvěrů,“ řekla Carolyn Weinbergová, globální vedoucí produktů pro ETF a indexové investice ve společnosti BlackRock. „Naši klienti nakupují státní dluhopisy a dluhopisy investičního stupně.“
V pozadí obnoveného zájmu jsou sázky investorů, že bolest ze zvyšování sazeb centrálními bankami je téměř u konce.
Vzhledem k posledním údajům, které ukazují ochlazení americké inflace, obchodníci nyní očekávají méně zvyšování sazeb ze strany Federálního rezervního systému, což zvedá část tlaku na Evropskou centrální banku. To podpořilo ceny vládních dluhopisů, což snížilo jejich výnosy, a podpořilo rizikovější aktiva, jako jsou podnikové dluhopisy a akcie.
Index podnikových dluhopisů v eurech iBoxx od říjnového osmiletého minima vzrostl téměř o 4 %, i když za celý rok zůstává o 13 % níže.
VYŠŠÍ VÝNOSY LÁKAJÍ INVESTORY
Podle Denise Chisholmové, ředitelky pro strategii kvantitativních trhů ve společnosti Fidelity Investments, je po dramatickém výprodeji dluhopisů i akcií v roce 2022 a zmírnění inflace z nebesky vysokých úrovní připravena půda pro oživení obou aktiv.
„Vidíme situaci, kdy akcie i dluhopisy budou z hlediska celkového výnosu v příštích šesti měsících skutečně kladné,“ uvedla.
Vyšší výnosy jsou velkým lákadlem. Výnosy dluhopisů, které se pohybují inverzně k cenám, vystřelily nahoru, když se trhy s pevným výnosem letos propadly. Nyní mohou investoři u krátkodobých dluhopisů emitovaných společnostmi se silným úvěrovým ratingem získat výnosy kolem 4 % a více, přičemž na začátku roku to bylo méně než 1 %.
Například dividendový výnos dluhopisů STOXX 600 je podle údajů společnosti Refinitiv nižší a činí 3,37 %.
„Poprvé po velmi dlouhé době můžete získat slušný reálný výnos za nákup nejen státních dluhopisů, ale i kvalitnějších částí dluhopisového trhu,“ řekl Seamus Mac Gorain, vedoucí týmu globálních sazeb ve společnosti JPMorgan Asset Management.
Stratégové Goldman Sachs nedávno klientům sdělili, že jedno- až pětileté evropské podnikové dluhopisy jsou „velmi atraktivní“. Jejich cena je podle nich atraktivnější než cena amerických podnikových dluhopisů, přičemž mnozí investoři jsou příliš pesimističtí ohledně výhledu evropské ekonomiky.
NEJISTOTA PŘETRVÁVÁ
Teplý říjen zvýšil tlak na energetický systém kontinentu a způsobil pokles cen zemního plynu, což pravděpodobně uvítají tvůrci politiky ECB, kteří se potýkají s inflací, a vlády, které se snaží pomoci domácnostem a podnikům vyrovnat se s vysokými účty za energie.
„Pokud dojde k prudkému poklesu cen energií a plynu v mezích, je to užitečné pro zisky podniků,“ řekl Mike Riddell, senior portfolio manažer ve společnosti Allianz Global Investors.
Přesto se Riddellovi jeví státní dluh jako lepší sázka než podnikové dluhopisy. Evropa podle něj směřuje k horší recesi, než mnozí investoři očekávají, a nejistota je vysoká.
„Přestože ceny plynu velmi prudce klesly, existují zjevně velká rizika dalších šoků v nabídce a dalšího růstu inflace,“ řekl.
Ekonomická nejistota znamená, že Mac Gorain z JPMorgan se vyhýbá dluhopisům s vysokým výnosem, které vydávají společnosti se slabším úvěrovým ratingem.
„Jsme stále trochu opatrnější vůči méně kvalitním částem úvěrových trhů, protože si myslíme, že recese je stále základním předpokladem pro příští rok,“ řekl.
