Současná sezóna výsledků hospodaření firem v USA se od těch předchozích výrazně liší. Zatímco dříve se investoři soustředili především na tempo růstu tržeb a zisků, nyní se pozornost přesouvá na hotovostní toky a finanční stabilitu společností. Důvodem je nejistota, kterou přináší pozastavení vládních ekonomických dat, blížící se rozhodnutí Federálního rezervního systému (Fed) a obavy z možných problémů v úvěrovém sektoru. V důsledku toho se jednotlivé firemní výsledky proměnily v klíčové indikátory ekonomického zdraví celé americké ekonomiky.
Výsledky firem jako nový makroekonomický barometr
Zhruba 18 % společností z indexu S&P 500 – tedy přibližně 90 firem – má tento týden oznámit své hospodářské výsledky. V čele jsou podniky z finančního a průmyslového sektoru, ale také technologičtí giganti jako AT&T, Tesla a Netflix, který svým zklamáním zahájil sezónu ve slabším duchu. Podle analytiků ale právě tato vlna reportů představuje makroekonomický test nálady investorů, kteří se snaží číst z výsledků firem jako z ekonomických signálů.
„Samozřejmě sledujeme i makrodata, ale tento rok je jiný. Na zpomalení ekonomiky čekáme už měsíce, a přesto stále nevíme, odkud může přijít,“ říká Mark Malek, hlavní investiční ředitel společnosti Siebert Financial. Vzhledem k vládnímu shutdownu, který je druhým nejdelším v historii, je většina oficiálních ekonomických statistik pozastavena. Fed se navíc nachází v období před zasedáním, takže nové výroky od jeho představitelů nepřicházejí.
To vše znamená, že firemní výsledky jsou pro trh prakticky jediným zdrojem čerstvých dat. Malek upozorňuje, že jeho tým se nyní více než na růst dívá na to, jak firmy zvládají peněžní toky. „Všichni jsme se soustředili na růst, ale zapomněli jsme, že pro přežití firmy je klíčová hotovost. Teď se na ni konečně díváme zblízka,“ dodává.
Bankroty v automobilovém sektoru zvýšily opatrnost
K obezřetnosti přispěly i nedávné bankroty v automobilovém průmyslu a ztráty regionálních bank, které vyvolaly otázky, zda nejde o první známky větší úvěrové krize. Jay Woods, hlavní globální stratég ve společnosti Freedom Capital Markets, tvrdí, že zatím jde o „izolované případy“, ale investoři pečlivě sledují, zda se „za kouřem neskrývá větší požár“.
Woods upozorňuje, že většina velkých i středních bank zatím oznámila pevné výsledky za třetí čtvrtletí, což zmírnilo obavy. Podle údajů společnosti FactSet překonalo očekávání zisku na akcii (EPS) více než 83 % firem z indexu S&P 500, které již výsledky zveřejnily.
Hotovost místo expanze
Vzhledem k omezeným datům z ekonomiky se investoři dívají na výkazy firem jako na „čajové lístky“ – snaží se z nich vyčíst nejen aktuální kondici byznysu, ale i budoucí trendy. Oproti předchozím letům se nyní klade mnohem větší důraz na cash flow, likviditu a schopnost firem generovat hotovost, nikoliv jen na expanzi. Společnosti, které se příliš zadlužily během období levných peněz, mohou být nyní zranitelné, pokud se zpřísní úvěrové podmínky.
Podle Briana Mulberryho ze společnosti Zacks Investment Management se investoři přesouvají od rizikovějších technologických titulů k „bezpečnějším“ společnostem ze sektoru zdravotnictví a spotřebního zboží. „Vidíme návrat ke kvalitě. Investoři hledají firmy, které mají zdravé rozvahy, stabilní cash flow a menší citlivost na úrokové sazby,“ říká.
Mulberry dodává, že výsledky technologických gigantů, jako je Netflix nebo Amazon, začínají naznačovat možný vrchol růstu v tomto sektoru. To přimělo část investorů k přehodnocení portfolií a k návratu ke konzervativnějším titulům, které nabízejí stabilní dividendy a menší volatilitu.
Oči upřené na inflaci a Fed
Dlouho očekávaným momentem týdne bude páteční zveřejnění indexu spotřebitelských cen (CPI) za září, které je jedním z mála ekonomických údajů, jež budou vydány i přes uzavření vlády. Ministerstvo práce svolalo zpět zaměstnance Úřadu pro statistiku práce (BLS), protože tato data jsou nezbytná pro úpravu životních nákladů u Sociálního zabezpečení.
Ekonomové očekávají, že inflace meziměsíčně vzroste o 0,4 % a meziročně o 3,1 %. Jakékoli vyšší číslo by podle Woodse mohlo přimět Fed k opatrnějšímu přístupu a oddálit snížení sazeb, které se očekává na příštím zasedání.
Zatímco trh čeká na tato čísla, americké akcie ve středu oslabily – index Dow Jones klesl o 0,8 %, S&P 500 o 0,9 % a Nasdaq o 1,6 %. Investoři tak zřejmě zaujali vyčkávací postoj a přesměrovali kapitál do defenzivnějších sektorů, dokud nebudou k dispozici jasnější makroekonomické signály.
Současná sezóna výsledků tak není jen o tom, kdo překoná odhady zisku. Je to lakmusový papírek pro americkou ekonomiku, která prochází obdobím informačního vakua. V očích investorů má dnes větší hodnotu dolar v kapse než slib růstu – a to je změna, která může ovlivnit celý trh ještě měsíce dopředu.
