Vzhledem k tomu, že se svět potýká s rostoucími politickými nepokoji, ekonomickými problémy a nepředvídatelnými překvapeními, investoři zvažují své možnosti a kroky. Překvapivý útok Hamásu na Izrael, který je ztělesněním nepředvídatelných nepokojů, upozornil na nerovnováhu ve světě a vedl k zásadní otázce v oblasti investičních strategií: “Jak oceňovat chaos?”.
Zatímco otázky jsou jasné, odpovědi jsou zdánlivě zastřeny složitou globální dynamikou. Americká domácí dysfunkce vytvořila vakuum ve vedení v době, kdy jsou stabilita a vedení klíčové. Zjevná křehkost Evropy postrádá jistotu a ukončení konfliktu mezi Ukrajinou a Ruskem zůstává v nedohlednu.
Čína, druhá největší ekonomika světa, čelí současně demografické a hospodářské krizi. Hospodářská stagnace, stárnutí populace a tendence mladších generací k odchodu z práce představují významné výzvy. Spekuluje se, že by Čína mohla využít krize na Blízkém východě k invazi na Tchaj-wan, což by zvýšilo geopolitické napětí a přidalo další vrstvy nejistoty.
Tato nejistota se neomezuje pouze na geopolitiku, ale zasahuje i do jádra finančního světa, na Wall Street. Minulý měsíc jsme upozornili na hlavní rizikové faktory, které od té doby způsobily, že index S&P 500 klesl až o 5 %, zatímco index volatility Cboe neboli VIX vzrostl přibližně o 22 %.
Tyto rizikové faktory stále převažují a zastiňují fixaci trhu na inflaci, úrokové sazby a interpretaci jemného jazyka centrálních bankéřů. Někteří zastánci navrhují složité opční strategie připomínající chobotnici a trvají na tom, že přinesou dividendy bez ohledu na to, zda akcie rostou, klesají nebo stagnují.
My však tvrdíme, že by se místo toho měli soustředit na zásadní detail, o kterém se mimo vnitřní svatyni trhu mluví jen zřídka: Existují okamžiky, kdy jsou opce příliš drahé na nákup a příliš podhodnocené na prodej. Nyní je taková doba.
Rizika prudce stoupají vzhůru, ale implikovaná volatilita měřená indexem VIX je pod svým dlouhodobým průměrem, který se pohybuje kolem 19. Naše dříve uvedené základní pravidlo investování, tedy vyhýbání se ztrátám, zůstává stále aktuální.
Za obvyklých okolností bychom doporučovali strategie, jako je hotovostně zajištěný prodej putů na blue-chip akcie, které v ideálním případě vyplácejí dividendy, nebo prodej callů na již vlastněné akcie s cílem získat “podmíněné dividendy”. Protože však předpovídání budoucího dění se stává nesmírně problematickým, váháme s těmito doporučeními nyní.
Podobnou opatrnost naznačila i banka Goldman Sachs, která svým klientům nedoporučuje prodej opcí. Na základě odhadů derivátových stratégů banky se průměrná hodnota akcií S&P 500 s likvidními opcemi od zářijové expirace snížila o 5,0 %.
Pozorně sledovaný je výnos desetiletých státních dluhopisů, který nedávno zaznamenal pokles ze svých 52týdenních maxim a poslal akcie výše. Zatímco jiní to mohou považovat za pozitivní znamení, my to považujeme za známku toho, že státní dluhopisy jsou “nejčistší košilí v koši se špinavým prádlem”, tj. nejméně znepokojivou možností uprostřed souboru problematických možností. Klesající výnosy tak nemusí nutně předznamenávat ukončení růstu úrokových sazeb.
Obavy z rozhodných kroků mají kořeny v pronikavém pohledu jednoho bankovního profesionála v důchodu, že v každé transakci jsou tři účastníci: klient, makléř a banka. Dobrý obchod je takový, na kterém vydělají alespoň dvě ze tří zúčastněných stran.
Dokud nejsou kurzy příznivé pro klienty, je těžké zavrhnout přitažlivost bezpečných fondů peněžního trhu nebo krátkodobých státních dluhopisů, které obvykle přinášejí výnos kolem 5 % a umožňují investorům sledovat, jak globální chaos ovlivňuje chování akciových trhů. Bez ohledu na současné nepokoje je důležité být připraven na změnu finančního prostředí. Nejistota je danou součástí finančního světa; síla investora spočívá v připravenosti na to, kdy se konečně objeví ideální okamžik k úderu.
