Investiční strategie určená k zajištění proti poklesu trhů se po těžkém roce zotavuje, ale její úspěch může záviset na tom, zda bude inflace v nadcházejících měsících nadále klesat.
Takzvaná portfolia 60/40 obvykle alokují 60 % svých aktiv do akcií a zbytek do dluhopisů, i když jejich poměr bývá různý. Tato strategie počítá s tím, že se obě aktiva vzájemně vyrovnávají, přičemž akcie posilují v optimistickém ekonomickém prostředí a dluhopisy získávají v nejistých časech.
Taková diverzifikace nebyla pro investory výhodná v loňském roce, kdy akcie i dluhopisy klesaly, protože Federální rezervní systém zvyšoval sazby v boji proti rostoucí inflaci. Typické portfolio 60/40 sledované společností Vanguard loni zaznamenalo nejhorší roční pokles od roku 2008.
V roce 2023 to zatím vypadá nadějněji, protože portfolio 60/40 v prvním čtvrtletí vzrostlo o 5,5 % po loňském 16% propadu, jak ukázaly údaje společnosti Vanguard.
Budoucí výkonnost strategie by mohla záviset na tom, jak efektivní bude Fed při snižování inflace. Známky toho, že spotřebitelské ceny zůstávají trvale vysoké, by mohly podpořit sázky na to, že centrální banka udrží sazby na vyšší úrovni po delší dobu, přičemž přísnější úvěrové podmínky budou mít vliv na ocenění akcií a zvýší výnosy dluhopisů, které se pohybují v nepřímé úměře k cenám.
Investoři doufají, že páteční měsíční zpráva o zaměstnanosti a příští středu zveřejněný index spotřebitelských cen poskytnou více informací o tom, zda se ekonomika ochlazuje.
Někteří investoři se připravují na další turbulence v obou třídách aktiv v obavách, že boj Fedu proti inflaci není u konce. Jack Ablin, investiční ředitel společnosti Cresset Capital, snížil objem držených dluhopisů a zvýšil alokaci do zlata, které je oblíbenou pojistkou proti inflaci.
„Inflace a vnímání přísnějších úvěrů v důsledku inflace poškodí jak dluhopisy, tak akcie,“ řekl. „Jakmile se opět dostaneme do stabilního stavu, po tomto inflačním období, pak si myslím, že poměr 60/40 bude opět fungovat.“
PŘIPRAVUJEME SE NA POKLES
Nicméně tento týden se ukázaly argumenty pro diverzifikaci. Akcie klesly poté, co úterní údaje z trhu práce a výroby vyvolaly obavy, že ekonomika může oslabovat. Referenční výnosy státních dluhopisů se však posunuly níže, což tyto poklesy alespoň částečně kompenzovalo.
Zastánci této strategie věří, že její dluhopisová složka může pomoci zmírnit dopad recese na portfolia investorů.
Referenční desetileté výnosy státních pokladničních poukázek skutečně od začátku března klesly o zhruba 70 bazických bodů, protože investoři sázejí na to, že otřesy v bankovním sektoru povedou ke zpřísnění úvěrových podmínek a přiblíží recesi.
I kdyby obavy z inflace letos opět tlačily na dluhopisy, někteří investoři se domnívají, že škody by mohly být zmírněny, protože sazby jsou již na mnohem vyšších úrovních poté, co v loňském roce vyskočily z téměř nulové úrovně. Po začátku roku 2022 na úrovni kolem 1,5 % se výnos referenčního desetiletého státního dluhopisu naposledy pohyboval kolem 3,3 %.
„Nyní máme na dluhopisovém trhu výnos, který jsme neměli 10 let,“ řekl Paul Nolte, tržní stratég společnosti Murphy & Sylvest Wealth Management. „Vyšší výnosy pomáhají zmírnit pomalý růst úrokových sazeb.“
Nolte má ve svém portfoliu zhruba 50 % akcií i dluhopisů, protože se připravuje na hospodářský pokles.
„Očekáváme, že pokud se akcie rozpadnou, bude to proto, že se dostaneme do recese a uvidíme, že úrokové sazby klesnou,“ řekl.
