Přestože hotovost vládne od doby, kdy Federální rezervní systém zahájil svůj boj proti inflaci, její přitažlivost klesá, protože zájem investorů se nyní přesouvá k vybraným akciím. Při výrazném poklesu akcií slibuje tento nový investorský sentiment pozoruhodnou změnu v krajině soukromých portfolií.
Od počátku roku 2022 se podle odhalení banky Bank of America (BoA) přelilo do krátkodobých státních fondů přes 80 miliard dolarů čistého objemu prostředků soukromých klientů. Tento příliv přímo souvisí s rozhodnutím Federálního rezervního systému eskalovat krátkodobé úrokové sazby, což vedlo k vyšším výnosům z krátkodobých státních dluhopisů a přinutilo banky nabízet lepší výnosy z vkladů.
Přitažlivost jednoměsíčního dluhopisu, která se občas vyšplhala až na úroveň kolem 5,3 %, což se blíží jejímu nejvyššímu vrcholu od roku 2007, je vzhledem k jejímu postavení nad nedávnou mírou inflace poměrně značná. Charakteristická volatilita akcií, podtržená jejich potenciálem kdykoli prudce klesnout, proto přiměla investory k těmto investicím podobným hotovosti, což vedlo k nadměrnému nafukování portfolií.
Pro zdůraznění tohoto posunu lze uvést, že složení hotovosti v průměrném portfoliu soukromých klientů BoA se zvýšilo z přibližně 10 % na počátku roku 2022 na současných přibližně 13 %. Stojí za povšimnutí, že hotovost jako podíl na držbě investorů při dosažení takových výšek obvykle ustupuje.
Současně s tímto zápalem pro investice podobné hotovosti došlo ke zničující ráně pro akcie. Index S&P 500 se stále pohybuje na úrovni 13 % pod rekordním maximem, kterého dosáhl na počátku roku 2022, několik měsíců před rozhodnutím Fedu zvýšit úrokové sazby, aby omezil poptávku po zboží a službách.
V důsledku toho se alokace akcií mezi klienty BoA propadla na přibližně 58 % z předchozího maxima 66 %, což je pokles, kterého jsme byli svědky jen zřídka, kromě extrémních okolností, jako byly výluky v důsledku pandemie Covid-19 v roce 2020.
Ve světle tohoto vývoje existuje neodmyslitelné očekávání zvratu, především kvůli rostoucímu zájmu o hotovost, což investory podněcuje k tomu, aby určili, jak tyto prostředky rozložit. Vzhledem k současným trendům měnové politiky se jako atraktivní cíl mohou jevit akcie.
Potvrzením tohoto trendu je klesající příliv do investic typu hotovosti. Čistý příliv do fondů krátkodobých pokladničních poukázek činil minulý týden necelé 2 miliardy USD, což je údaj, který nadále zažívá soustavný pokles od svého vrcholu v roce 2022, téměř 10 miliard USD.
Navzdory převládající nepředvídatelnosti existují náznaky, že by se akciový trh mohl v následujících měsících dočkat pozitivní výkonnosti. K tomuto výhledu plnému nadějí přispívají známky pomalého růstu ekonomiky a s tím související očekávání možného snížení sazeb Fedu v horizontu jednoho roku. Odborníci se rovněž domnívají, že míra inflace vykazuje klesající tendenci.
Očekávání snížení úrokových sazeb a nižší inflace je to, po čem akciový trh v současné době touží. Prediktivní analýza společnosti Evercore uvádí průměrný anualizovaný růst indexu S&P 500 o 9,5 % za každý měsíc předcházející snížení sazeb po posledním zvýšení v cyklu zpřísňování.
Přestože očekávané snížení sazeb často signalizuje blížící se ekonomické hrozby, defenzivní sektory si za těchto podmínek obvykle vedou nejlépe. Společnosti nabízející komunikační služby, jako jsou AT&T a Verizon Communications, spolu se sektory zdravotnictví, veřejných služeb a spotřebního zboží, obvykle uspějí díky stálé poptávce po svých produktech v náročných časech.
Například když Fed ukončí cyklus zvyšování, aby provedl své první snížení, průměrný roční zisk komunikací v indexu S&P 500 vzroste na přibližně 22 %. To odpovídá přibližně 1,8% zisku každý měsíc. Podobně utility dosahují průměrného anualizovaného zisku těsně pod 20 %, zatímco zdravotnictví a základní zboží se pohybují kolem 15 %.
Tento posun má potenciál zásadně změnit portfolia soukromých klientů a slibuje, že vyvrátí dlouholeté okouzlení investicemi založenými na hotovosti. Jak to tak vypadá, investované peníze mohou být skutečně lepší než peníze uložené v bance.
