Umělá inteligence zůstává ústředním tématem čtvrtého čtvrtletí a určuje směr, kterým se vydávají správci fondů po celém světě. Růst technologických akcií, především těch spojených s AI, dosáhl mimořádných rozměrů – a zatímco část investorů věří, že jsme teprve na začátku dlouhodobé transformace, jiní varují před přehřátím trhu a rizikem bubliny, jakou svět naposledy zažil na přelomu tisíciletí během éry dot-com.
Podle analytiků by nadcházející měsíce mohly být na trzích velmi volatilní. Vedle geopolitických napětí a rozhodnutí centrálních bank se očekává, že právě otázka „AI bubliny“ ovlivní rozložení kapitálu mezi jednotlivými sektory. Investoři se snaží najít rovnováhu mezi obavami z přehnaného ocenění a snahou nepropásnout trh, který má potenciál vyrůst na 4,8 bilionu dolarů.
„Ocenění a nejistota ohledně politiky ztěžují nadvážení rizikových aktiv, ale zároveň nechceme bojovat proti silné dynamice a pokračujícímu růstu zisků,“ uvedl John Wyn-Evans, vedoucí investiční strategie společnosti Rathbones. Dodal, že jeho tým nyní zaujímá neutrálnější postoj k riziku, avšak s jasným zaměřením na technologie, zdravotnictví, média, průmysl a finanční služby – tedy oblasti, které by měly z dlouhodobého hlediska profitovat z digitalizace a automatizace.
Rostoucí obavy z přehřátí trhu
Technologický index Nasdaq Composite posílil ve třetím čtvrtletí o více než 11 % a od začátku roku přidal přibližně 20 %. V říjnu pak překonal svá historická maxima. Výkonnost akcií spojených s umělou inteligencí – od polovodičových firem po softwarové giganty – vyvolává otázky, zda trh nesměřuje k přehnanému optimismu.
Zatímco Bank of England či Mezinárodní měnový fond (MMF) varují před neudržitelným tempem růstu cen technologických akcií, banky jako Goldman Sachs zůstávají optimističtější. Tvrdí, že současné valuace odrážejí skutečný potenciál AI, nikoli spekulativní horečku.
„Investice do AI slouží jako protijed pro slabší oblasti ekonomiky,“ uvedl Derek Hynes z Wellington Management. „Jakákoli ztráta důvěry v této oblasti by však mohla mít nadměrný dopad na finanční podmínky,“ dodal.
Podle Willa Mcintosh-Whytea z Rathbones je „obtížné sázet proti košům souvisejícím s umělou inteligencí“. Momentum zůstává silné a je nadále podporováno zisky, i když přiznává, že nadhodnocení v některých segmentech je zřejmé.
Správci fondů přehodnocují pozice
Stephen Yiu, správce Blue Whale Growth Fund, zůstává k největším technologickým firmám opatrný. Ve druhém čtvrtletí prodal akcie Microsoftu a Meta Platforms, čímž snížil expozici vůči tzv. Magnificent 7. Přesto si ponechal pozici v Nvidii, kterou označuje za „barometr celého AI trhu“.
Yiu upozorňuje, že mnoho velkých společností sice masivně investuje do AI, ale návratnost těchto investic je stále nejasná. „Získávají díky tomu dostatečné příjmy? A pokud ano, jak to ovlivňuje jejich marže?“ ptá se. Uvádí příklad Microsoftu, kde nové předplatné služby Copilot může přinášet menší zisk než tradiční Office 365, protože Microsoft musí platit za využití čipů a výpočetních kapacit Nvidie.
Z pohledu Yiu je klíčové sledovat, zda se příjmy z AI skutečně promítnou do stabilního růstu firem. „Mnohé společnosti se vezou na vlně očekávání, ale ne všechny z nich budou mít z AI reálný ekonomický přínos,“ varuje.
Nvidia a datová infrastruktura jako klíčový ukazatel
Podle Mcintosh-Whytea zůstane Nvidia středobodem pozornosti investorů, protože její výkonnost nejlépe odráží poptávku po hardwaru a datové infrastruktuře potřebné pro rozvoj AI. „Budeme pečlivě sledovat výdaje hyperscalerů – tedy velkých poskytovatelů cloudových služeb – a také to, jak se vyvíjejí investice do datacenter,“ uvedl.
Nvidia Corp. (NVDA)
Zájem se obrací i k softwarovým firmám, které musejí dokazovat, že dokážou udržet růst příjmů z AI a zároveň odolávat konkurenčnímu tlaku. Wyn-Evans dodává, že cílem je odlišit společnosti, které využívají AI efektivně, od těch, které se pouze vezou na módní vlně.
Další oblastí, která láká investory, je pokročilé paměťové úložiště. Podle Yiu jde o segment, který se nachází na „přijímací straně“ investic do AI. Společnosti jako Seagate či Western Digital těží z rostoucí poptávky po ukládání a zpracování obrovského množství dat generovaných umělou inteligencí.
Klid před bouří nebo nová fáze růstu?
Čtvrté čtvrtletí tak může přinést rozhodující okamžik. Pokud se ukáže, že výdaje na AI skutečně podporují zisky firem, mohou trhy pokračovat v růstu. Pokud však dojde k ochlazení euforie, může přijít korekce podobná té, která následovala po technologické bublině v roce 2000.
Většina správců fondů se shoduje, že AI není přechodný trend, ale cesta k transformaci celého průmyslu. Otázkou zůstává, jak hluboký dopad bude mít na zisky a ocenění firem – a kdo na této vlně skutečně vydělá.
