Maloobchodní gigant Costco Wholesale (COST) prožívá na akciovém trhu mimořádně úspěšné období, které však začíná vyvolávat vrásky na čele hodnotových analytiků.
Po zveřejnění silných lednových prodejů akcie společnosti vzrostly od začátku roku o 15 % a upevnily si pozici jednoho z nejstabilnějších titulů v celém sektoru spotřebního zboží. Investory potěšil zejména fakt, že se spotřebitelé po období opatrnosti vrací k nákupům dražších, tzv. „big-ticket“ položek. Mezi ně patří zejména šperky nebo domácí spotřebiče, jejichž odbyt v úvodu roku 2026 výrazně ožil. Tento posun v nákupním košíku je pro hospodaření firmy naprosto klíčový, neboť tyto prémiové položky generují v průměru mnohem vyšší marže než běžné potraviny či základní drogistické zboží.
Hlavním motorem optimismu a současného růstu kurzu je však digitální transformace, která byla dříve u tohoto řetězce považována za slabinu. Costco dlouhé roky trpělivě budovalo svou e-commerce infrastrukturu a nyní se tyto investice začínají naplno projevovat v tvrdých datech. V lednu vzrostly digitálně zprostředkované prodeje meziročně o impozantních 34 %, což představuje dramatické zrychlení oproti předchozím sledovaným týdnům. Schopnost efektivně propojit on-line prostředí s modelem členských skladů dává firmě silnou konkurenční výhodu v boji o peněženky zákazníků, kteří stále častěji kombinují fyzickou návštěvu prodejny s nákupem přes mobilní aplikace.
Rekordní násobky a otázka nebezpečného nadhodnocení
Právě prudký růst ceny akcií však vyvolává legitimní obavy z jejich nezdravého nadhodnocení. Akcie Costco se v současnosti obchodují za 53násobek čistého zisku (P/E ratio), což je úroveň, která byla historicky u stabilních maloobchodních prodejců téměř nevídaná. I při pohledu na optimističtější odhady budoucích zisků (forward P/E) zůstává ukazatel na velmi vysoké hodnotě 49. Takto agresivní násobky jsou na trhu obvykle vyhrazeny pro technologické firmy s raketovým tempem růstu a disrupčním potenciálem, nikoliv pro konzervativní řetězec, jehož byznys model je sice excelentní, ale ve své podstatě lineární a závislý na fyzických skladech.
Z pohledu burzovního analytika je současná valuace Costco problematická především v kontextu reálného tempa růstu. Aby byla obhájena cena na úrovni padesátinásobku zisku, trh obvykle vyžaduje odpovídající dvouciferný růst tržeb i čistého zisku. Přestože jsou digitální prodeje Costco v rozkvětu, celkové čisté tržby rostou stále pouze v jednociferném pásmu. V lednu činil meziroční nárůst 9 %, zatímco za celé první fiskální čtvrtletí, které skončilo 23. listopadu, to bylo 8 %. Tento nepoměr mezi cenou akcie na burze a reálnou dynamikou tržeb v obchodech naznačuje, že trh do aktuálního kurzu započítal scénář absolutně bezchybné budoucnosti.
Srovnání s technologickými giganty a vyhlídky růstu
Pokud se podíváme na historickou ziskovost, zisk na akcii (EPS) společnosti Costco rostl v posledních třech letech průměrným ročním tempem 11 %. Současný konsenzus analytiků pro dlouhodobý horizont pak operuje s predikcí růstu zisků kolem 9 % ročně. To vytváří značný fundamentální rozpor. Investor dnes platí padesátinásobek aktuálního zisku za společnost, jejíž ziskovost roste tempem, které je nižší než u mnoha technologických gigantů. Při srovnání s vybranými tituly ze skupiny „Magnificent Seven“, nebo dokonce s defenzivními ikonami jako Coca-Cola (KO) či Procter & Gamble (PG), vychází Costco jako jeden z nejdražších titulů v poměru k očekávanému růstu.
Aktuální tržní kapitalizace společnosti dosáhla závratných 437 miliard dolarů, přičemž cena za jednu akcii se pohybuje na úrovni 982,20 dolaru. Je nezpochybnitelné, že Costco je špičkově řízená korporace s unikátní loajalitou svých členů. Nicméně ani ta nejlepší exekuce na světě nedokáže dlouhodobě popírat matematické zákony trhu. Akcie momentálně předbíhají realitu byznysu a jsou oceněny na „perfektní výkon“, který neponechává žádný prostor pro sebemenší zaváhání či ochlazení spotřebitelské poptávky.
Pro nové investory se za těchto okolností jeví jako nejrozumnější strategie disciplinovaná trpělivost. Přestože je síla značky Costco nezpochybnitelná, současná cena se zdá být až příliš odtržená od fundamentální reality růstu zisků. Vhodnější může být ponechat titul na seznamu sledovaných akcií a vyčkat na korekci, která by valuaci vrátila na úrovně lépe odpovídající dlouhodobému devítiprocentnímu růstu. Historie totiž opakovaně ukazuje, že dlouhodobě nemohou akcie trvale překonávat tempo růstu samotného podnikání pouze neustálým zvyšováním násobků P/E.
