Soudě podle komentářů z víkendu se zdá, že optimismus propuká všude.
„Akciový trh má možná to nejhorší za sebou,“ uvedl Andrew Bary z Barron’s s tím, že Dow Jones Industrial Average je za celý rok níže pouze o 5,5 % a v pátek uzavřel na nejvyšší úrovni od dubna.
Jak každý ví, Dow je vážený podle ceny. V letošním roce sedm z deseti nejdražších akcií za rok vzrostlo, pouze tři (Home Depot, Microsoft, Visa) klesly. Zisky jsou způsobeny pokrokem v oblasti energetiky (Chevron), zdravotnictví (Merck, Amgen, UnitedHealth) a průmyslových podniků (Caterpillar, Honeywell). Technologické akcie (Salesforce.com, Microsoft, Apple) byly brzdou indexu Dow. Zajímavější je index S&P 500, který klesl o 15,5 % a od svého starého zavíracího maxima ze 4. ledna se snížil pouze o 16 %.
Hlavním faktorem pohánějícím rally je naděje, že Fed začne zpomalovat tempo zvyšování sazeb. Předseda Jerome Powell má tuto středu vystoupit s projevem, kde by měl naznačit, že zvyšování sazeb bude pokračovat i v roce 2023, ale pomalejším tempem.
Naděje, že Čína navzdory své rétorice zaujme rozumnější postoj k uzavírkám Covidu, také podpořila určitý optimismus, ale na víkendové protesty v Číně proti těmto uzavírkám lze nahlížet dvěma způsoby. Býci tvrdí, že to urychlí proces konečného snížení výluk a zvýšení úrovně očkování, ale medvědi tvrdí, že cílenější výluky budou pokračovat.
Čína je v tuto chvíli skutečnou divokou kartou.
Jinde optimismus podporují neobvykle silné sezónní faktory pro akcie a rozumnější ocenění.
Sezónní faktory jsou dobře známé: 1) nejlepší šestiměsíční období pro akcie začíná 1. listopadu a 2) po volbách v polovině volebního období je tendence k silné rally.
Dalším faktorem, který trhu pomáhá, mohou být silné zpětné odkupy ze strany amerických společností.
„Poptávka amerických korporací [po zpětných odkupech] se zvyšuje před změnou 1% daně,“ uvedl Scott Rubner z divize globálních trhů Goldman Sachs v nedávném sdělení klientům s odkazem na 1% daň z zpětných odkupů, která byla nedávno podepsána.
Listopad a prosinec jsou však také nejsilnějším obdobím pro zpětné odkupy akcií. Podle Goldman Sachs se v listopadu a prosinci uskuteční 21 % zpětných odkupů společností. „Nacházíme se uprostřed nejlepšího dvouměsíčního období v roce z hlediska firemních toků,“ řekl Rubner.
Další pomoc pro býky: ocenění akciových trhů není na šílených úrovních.
Hodně se mává rukama nad tím, že odhady zisků se u indexu S&P 500 dostaly do záporných hodnot. Podle společnosti Refinitiv se nyní očekává, že odhady za čtvrté čtvrtletí budou nižší o 0,4 % ve srovnání se stejným obdobím před rokem, v čele s velkým poklesem v oblasti komunikačních služeb (o 20,9 %) a technologií (o 7,8 %).
Jedná se sice o malý pokles, ale jde o první čtvrtletní pokles od třetího čtvrtletí roku 2020, kdy zisk klesl o 6,5 %.
Poklesy zisků nejsou nikdy vítané, ale akciový trh je nyní mnohem rozumněji oceněn než ve třetím čtvrtletí roku 2020.
Na konci třetího čtvrtletí roku 2020 se index S&P pohyboval kolem 3 200 bodů a výrazně se zvedl ze závěrečné hodnoty 2 237 bodů z 23. března. V tomto třetím čtvrtletí vrcholila poptávka po zboží a trh tuto poptávku odrážel. Index S&P se obchodoval za šílené násobky: zhruba 26násobek zisku za rok 2020 a 21násobek zisku za rok 2021 (dlouhodobý průměr je zhruba 17).
Dnes se index S&P obchoduje za mnohem rozumnější ocenění, a to přibližně za 17,4násobek odhadovaných zisků na rok 2023. To je sice stále na vysoké úrovni a jistě to odráží naději na měkké přistání, ale nejedná se o hodnotu, ze které by tekla krev z nosu. Největší výtkou nyní je, že historicky „průměrný“ násobek může být stále příliš vysoký, pokud ekonomika výrazně zpomalí. To je pravda, ale není to důvod k panice.
