Etsy (ETSY) bývala symbolem jednoho z nejrychleji rostoucích příběhů na Wall Street.
Platforma, která se specializuje na jedinečné, ručně vyráběné či vintage produkty, si vybudovala silnou reputaci a během několika let dokázala nadchnout spotřebitele i investory. Pět let před dosažením svého vrcholu posílily akcie o neuvěřitelných 2 160 %, což z Etsy udělalo jednu z nejžhavějších e-commerce investic své doby.
Tento příběh však nabral zcela jiný směr. Fundamenty firmy zeslábly a výsledkem je dramatický pokles hodnoty akcie, který staví investory před otázku, zda se Etsy dokáže vrátit k dřívější výkonnosti.
Od hvězdy Wall Street k hlubokému propadu
Ještě před několika lety patřila Etsy mezi největší vítěze digitální transformace spotřebního chování. Pandemie COVID-19 tento trend ještě umocnila, protože zákazníci přesouvali své nákupy z kamenných obchodů na internet. Etsy z toho tehdy těžila výjimečně dobře – její tržiště rostlo, základna kupujících i prodávajících se rychle rozšiřovala a firma generovala značný volný cash flow. Důležitou konkurenční výhodou byl také silný síťový efekt, kdy větší počet kupujících přitahuje více prodejců a naopak.
Právě tato kombinace růstové dynamiky, profitabilního modelu a dobře vymezené tržní pozice přitahovala investory a pomohla akcii k mimořádnému zhodnocení. Vývoj posledních pěti let však vypadal zcela opačně. Od svého vrcholu klesly akcie Etsy o 66 %, a investoři utrpěli ztrátu nejen v pětiletém horizontu, ale i v posledních 12 a 36 měsících.
Pro srovnání: index S&P 500 ve stejném období vzrostl o 99 %, a to navzdory období zvýšené volatility. Etsy tak výrazně zaostala nejen za trhem, ale i za širším e-commerce sektorem. Tento kontrast vyvolává otázku, kde se růstový příběh zadrhl a co dnes představuje hlavní překážku.
Slábnoucí fundamenty: pokles hrubého prodeje a útlum marží
Zlom přichází ve chvíli, kdy přestává růst samotný obchodní model. Etsy se v posledních několika letech potýká s problémy na úrovni klíčových ukazatelů. Hrubý prodej zboží (GMS) na tržišti dosáhl ve třetím čtvrtletí roku 2025 hodnoty 2,4 miliardy dolarů, což znamená meziroční pokles o 2,4 %. Tento výsledek kontrastuje s tím, že celému odvětví e-commerce se daří poměrně stabilně – což naznačuje, že slabost je specificky spojená s Etsy, nikoli s trhem jako celkem.
Provozní marže klesla na 12,2 %, což je úroveň nižší než v roce 2021. Rostoucí provozní náklady naznačují, že firmě se nedaří efektivně škálovat svůj byznys tak jako dříve. Když se k tomu připojí stagnace či klesající poptávka na platformě, dochází k dvojitému tlaku na zisky i budoucí růstový potenciál.
Spotřebitelé jsou navíc v současném prostředí selektivnější ve svých výdajích. A právě volitelnost produktů na Etsy může být slabinou – jedná se převážně o zboží, které není nezbytné, a u něhož mohou zákazníci snadno odložit nákup, pokud je ekonomické prostředí nejisté.
Tyto faktory společně oslabují investiční příběh Etsy mnohem výrazněji, než ukazovala její dřívější výkonnost. To, co dříve podporovalo rychlý růst, nyní přináší tlak – zejména pokud neroste aktivita ani základna uživatelů tak rychle, jak investoři dříve očekávali.
Bude Etsy schopna najít cestu zpět?
Dřívější síla Etsy spočívala v kombinaci jasného produktového zaměření, odlišnosti od velkých hráčů a schopnosti těžit z digitálních trendů. Platforma nebyla přímou konkurencí Amazonu (AMZN), protože nabízela unikátní položky a personalizované produkty, nikoli masovou produkci. Jenže současná čísla ukazují, že nestačí být „jiný“, pokud se ekonomické prostředí a spotřebitelské priority mění.
Velká otázka tedy zní, zda jsou nejlepší dny Etsy skutečně za ní. Historická výkonnost před rokem 2020 ukazovala na robustní fundamenty a silnou ekonomiku platformy. Po pandemickém boomu se však ukázalo, že některé růstové trendy nebyly udržitelné v dlouhodobém horizontu.
Z investičního pohledu je situace dnes dvojsečná. Na jedné straně se akcie obchodují za poměr ceny k zisku okolo 19,8, což není extrémně vysoké číslo. Na druhé straně však může jít o signál, že trh „ztratil víru“ ve schopnost Etsy vrátit se k výraznému růstu. Pesimistický sentiment může být oprávněný, protože firma aktuálně neukazuje významné fundamentální zlepšení.
Co to znamená pro investory?
Etsy je příkladem toho, jak se i silné růstové příběhy mohou během několika let proměnit. Investoři, kteří vstoupili na vrcholu, dnes čelí značným ztrátám, zatímco ti, kteří se zaměřují na dlouhodobé fundamenty, vidí firmu v mnohem složitější pozici než dříve.
Ačkoli Etsy stále nabízí jedinečné tržiště s jasnou identitou, klíčové metriky – růst GMS, provozní marže a aktivita uživatelů – naznačují strukturální slabost. V prostředí konkurence a vyšší citlivosti zákazníků na cenu může být těžké obnovit původní tempo růstu.
Pokud se Etsy nepodaří stabilizovat fundamenty, může být současné ocenění pouze odrazem reálného rizika, nikoli příležitosti. Investoři tak musí pečlivě zvážit, zda věří, že společnost dokáže najít nový růstový motor a znovu přesvědčit trh o své síle.
Etsy tak představuje zajímavou, ale velmi opatrnou investiční volbu – zejména ve srovnání s širokým trhem, který nadále vykazuje stabilní výkonnost a méně volatilní profil.
