V současném investičním prostředí, kterému dominuje fascinace umělou inteligencí, se často zapomíná na tituly, které trh v záchvatu paniky nespravedlivě odepsal.
Společnost Duolingo (DUOL) je v tomto ohledu fascinujícím příkladem. Ačkoliv se její akcie za poslední rok propadly o drastických 70 % a od začátku letošního roku odepsaly dalších 36 %, fundamentální ukazatele vyprávějí zcela jiný příběh. Právě tento hluboký rozpor mezi tržní cenou a reálnou výkonností podniku vytváří prostor pro mimořádné zhodnocení. Pro investory s kontrariánským přístupem představuje současná cena kolem 113 USD za akcii unikátní příležitost k nákupu titulu, který má potenciál k desetinásobnému růstu.
Katalyzátorem pro velkou rally by mohlo být již nadcházející zveřejnění hospodářských výsledků naplánované na 26. února. Trh je v současnosti nastaven na extrémní pesimismus, což je paradoxně ta nejlepší živná půda pro pozitivní překvapení. Zatímco loni se akcie obchodovaly nad hranicí 500 USD a mnozí analytici tehdy oprávněně hovořili o nadhodnocení, současný pád ke 100 USD se zdá být iracionální reakcí na obavy, které se v realitě nepotvrzují.
Pochopení strachu z nadvlády umělé inteligence
Hlavním důvodem, proč se Duolingo ocitlo v nemilosti investorů, je víra, že pokroky v AI učiní tuto platformu zbytečnou. Duolingo je primárně aplikace pro výuku jazyků, která využívá prvky gamifikace k tomu, aby uživatele motivovala k procvičování slovní zásoby a gramatiky. Kromě jazyků se však již úspěšně rozšířila i do dalších oblastí, jako je matematika nebo šachy. Skeptici ovšem argumentují, že nové technologie automatického překladu a konverzační modely zcela nahradí potřebu se cizí jazyky aktivně učit.
Příkladem takové hrozby je například společnost T-Mobile US (TMUS), která nedávno představila funkci automatického překladu telefonních hovorů v reálném čase. Stejně tak modely jako ChatGPT nebo Grok mohou být naprogramovány tak, aby nabízely jazykové kvízy a simulovaly dialogy s rodilým mluvčím. Pesimistická teze tedy zní: lidé přestanou používat Duolingo, protože AI jim výuku buď usnadní natolik, že specializovanou aplikaci nebudou potřebovat, nebo potřebu ovládat cizí jazyk díky okamžitému strojovému překladu zcela eliminuje.
Tento narativ o „zániku Duolinga v éře AI“ je sice prodejný, ale při hlubší analýze naráží na tvrdá data. Tržní kapitalizace ve výši 5,2 miliardy USD nyní neodpovídá firmě s hrubou marží přesahující 71 % a dynamickým tempem růstu. Investoři v tuto chvíli trestají Duolingo za hrozbu, která je sice mediálně atraktivní, ale v reálných uživatelských datech se zatím nijak neprojevila.
AI není pro Duolingo novou hrozbou, ale příležitostí
Argumenty o brzkém konci Duolinga by byly relevantní, kdyby byla umělá inteligence úplnou novinkou. Realita je však taková, že ChatGPT byl spuštěn již v listopadu 2022 a hranici 100 milionů měsíčních aktivních uživatelů překonal v lednu 2023. Grok a další pokročilé modely jsou na trhu také již delší dobu. Pokud by uživatelé skutečně chtěli Duolingo masivně opustit ve prospěch těchto alternativ, měli by k tomu za poslední tři roky nespočet příležitostí.
Místo odlivu uživatelů však vidíme pravý opak. Duolingo i v konkurenci ChatGPT a dalších modelů pokračovalo v růstu každý jednotlivý rok. Společnost v současnosti disponuje více než 50 miliony denních aktivních uživatelů. Tento masivní zájem pomohl firmě ve třetím čtvrtletí doručit meziroční růst tržeb o ohromujících 41 %. To jsou čísla, která rozhodně nenaznačují, že by firma byla na ústupu. Právě naopak, Duolingo dokazuje, že dokáže s AI inovacemi nejen koexistovat, ale pravděpodobně je i efektivně integrovat do svého vlastního ekosystému.
Lidé se totiž učí jazyky z mnoha důvodů, které pouhý překladač nenahradí – ať už jde o kognitivní rozvoj, zábavu nebo touhu po autentické komunikaci. Gamifikace, kterou Duolingo dovedlo k dokonalosti, vytváří návyk, který konverzační robot sám o sobě nenabídne. Uživatelé nehledají jen informaci, hledají strukturovanou a zábavnou cestu k dosažení cíle, což je oblast, kde Duolingo stále dominuje.
Diverzifikace a loajalita předplatitelů jako klíč k úspěchu
Dalším pádným argumentem pro růstovou tezi je úspěšná expanze do nových oborů. Výuka jazyků už totiž není jediným motorem růstu. Překvapivě nejrychleji rostoucím subjektem na celé platformě jsou v současnosti šachy. Tento posun ukazuje, že značka Duolingo je dostatečně silná na to, aby přilákala uživatele i k jiným vzdělávacím tématům, čímž se efektivně mění v širší edutech platformu. Tento proces diverzifikace výrazně snižuje riziko spojené s případným útlumem zájmu o výuku cizích jazyků.
Nejpřesvědčivějším důkazem o síle byznysu je však ochota uživatelů za služby platit. Navzdory dostupnosti bezplatných verzí ChatGPT nebo jiných výukových zdrojů vzrostl celkový počet platících předplatitelů Duolinga ve třetím čtvrtletí meziročně o 34 % na celkových 11,5 milionu. Tato čísla přímo vyvracejí bearish tezi o zastarávání aplikace. Pokud by lidé vnímali AI jako lepší alternativu, neplatili by za předplatné platformy, která údajně ztrácí smysl.
Současný propad o 70 % je tedy výsledkem masové psychózy investorů, kteří se v sektoru technologií často rozhodují na základě emocí spíše než finančních výkazů. Duolingo má všechny předpoklady k tomu, aby z této krize důvěry vyšlo silnější. Jakmile trh po únorových výsledcích pochopí, že AI pro Duolingo nepředstavuje existenční hrozbu, ale spíše stimul k dalšímu vylepšování služeb, můžeme očekávat rychlý návrat k vyšším valuacím. Pro trpělivé investory se tak otevírá cesta k mimořádným výnosům, které mohou v dlouhodobém horizontu skutečně desetinásobně zhodnotit počáteční vklad.
