Na Wall Street se rozhořela intenzivní debata o tom, zda současná dominance několika největších technologických společností představuje hrozbu pro stabilitu trhu, nebo naopak odráží jejich skutečnou sílu a schopnost generovat dlouhodobé zisky. Skupina firem známá jako „Magnificent 7“ – Nvidia, Microsoft, Apple, Alphabet, Amazon, Meta a Tesla – má nyní více než 30% podíl na referenčním indexu S&P 500, což je více než trojnásobek jejich váhy před deseti lety.
Někteří analytici varují, že přílišná koncentrace může být pro investory nebezpečná. Jiní ale tvrdí, že vysoké zastoupení těchto firem je odůvodněné, protože právě ony jsou hlavním motorem růstu celého trhu.
Rizika nadměrné koncentrace a obavy investorů
Mnozí investoři upozorňují, že současný býčí trh může být zranitelný, protože stojí na úspěchu pouhých několika technologických firem. Pokud by například Nvidia nebo Microsoft zaznamenaly prudší propad tržeb nebo selhaly ve splnění očekávání ohledně vývoje umělé inteligence, mohlo by to vést k výrazné korekci celého indexu S&P 500.
Podle údajů Bloomberg Intelligence tři společnosti – Nvidia, Microsoft a Meta – stojí samy o sobě za 270 body z 579bodového nárůstu S&P 500 v roce 2025, tedy téměř za polovinu celkového růstu indexu. To znamená, že stabilita trhu je stále více závislá na úspěchu malé skupiny hráčů.
Ekonomové varují, že tato koncentrace oslabuje diverzifikaci portfolií investorů. Pokud někdo investuje do indexu S&P 500, může se mylně domnívat, že investuje do širokého koše akcií, ale ve skutečnosti je téměř třetina jeho portfolia vystavena šesti technologickým gigantům.
Argumenty pro pokračující dominanci technologických lídrů
Na druhé straně existuje silná skupina analytiků, kteří tvrdí, že současná situace není problém, ale logický důsledek toho, jakým způsobem se technologie vyvíjí.
Podle Scotta Chronerta z Citi Research si „Magnificent 7“ svou váhu zaslouží, protože dlouhodobě vykazují bezprecedentní růst tržeb a zisků. Pět největších společností – Nvidia, Microsoft, Apple, Alphabet a Amazon – ve druhém čtvrtletí 2025 zvýšilo své zisky o 26 %, zatímco analytici očekávali růst pouze o 15 %.
Chronert upozorňuje, že ocenění těchto společností nejsou nadhodnocená. Poměr PEG (Price/Earnings to Growth) je u „Magnificent 7“ velmi podobný průměru trhu, což znamená, že vysoké ceny akcií odpovídají jejich skutečnému růstovému potenciálu. Problém podle něj může nastat pouze tehdy, pokud by tyto společnosti nedokázaly plnit své agresivní prognózy.
Historie ukazuje na cyklickou povahu dominance
Tržní dominance velkých firem není nic nového. Analytici připomínají situace z minulosti, kdy koncentrace vedla buď k dalšímu růstu, nebo naopak ke kolapsu trhu.
Apple byl například po většinu posledního desetiletí nejhodnotnější společností na světě. Od konce roku 2011 do konce 2024 vzrostla jeho hodnota o více než 1 600 %. Investoři, kteří Apple nevlastnili, výrazně zaostali za výkonností indexů.
Na druhé straně historie zná i případy, kdy podobná koncentrace skončila katastrofálně. Dot-com bublina na přelomu tisíciletí přinesla prudký růst technologických akcií, ale následně vedla k jejich masivnímu propadu. Podobné scénáře nastaly i v 60. a 70. letech, kdy tzv. „Nifty 50“ – tehdejší „nedotknutelné akcie“ – včetně značek jako Kodak, Polaroid či KMart, nakonec skončily v bankrotech nebo výrazných problémech.
Diverzifikace jako klíčová strategie
Podle Torstena Sloka, hlavního ekonoma společnosti Apollo Global Management, současná situace pro investory znamená jednoznačné riziko:
„Na první stránce učebnice financí se píše, že byste měli diverzifikovat své investice, ale pokud dnes investujete do indexu S&P 500, diverzifikovaní nejste,“ říká Slok.
Například samotná Nvidia tvoří už téměř 8 % indexu, což je nejvyšší váha jedné akcie od roku 1981. Podle analýzy Morgan Stanley dokonce mnohé hedgeové fondy záměrně podvažují expozici vůči Nvidii, Microsoftu či Applu, protože se obávají přílišného rizika.
Jako alternativu někteří investoři hledají středně velké americké společnosti, které nabízejí nižší ocenění, lepší diverzifikaci sektorů a možnost těžit z průmyslového boomu a rostoucích kapitálových výdajů.
Výhled pro technologický sektor
Přestože se trh nachází ve fázi extrémní koncentrace, zdá se pravděpodobné, že velké technologické společnosti si udrží dominantní postavení i v příštích letech. Tyto firmy disponují obrovskými hotovostními rezervami, silnými inovacemi a významnou expozicí vůči umělé inteligenci, která je považována za klíčový růstový motor příští dekády.
Index Nasdaq 100 navíc vzrostl už pátý měsíc v řadě, což je nejdelší série růstu od března 2024. Přesto se očekává, že nadcházející měsíce přinesou vyšší volatilitu, protože velcí institucionální investoři budou provádět rebalancování portfolií a maloobchodní obchodníci začnou zpomalovat své nákupy.
