Rok 2025 se na americkém akciovém trhu zatím nese v duchu stagnace.
Index S&P 500 se prakticky nepohnul, což však neplatí pro akcie společnosti Dollar General (NYSE: DG). Ty naopak vzrostly přibližně o 15 %, a to i navzdory obavám z recese.
Tento vývoj přitáhl pozornost investorů hledajících stabilní příležitosti v nejistém prostředí. Přesto je třeba se na tento růst podívat podrobněji – v pozadí se totiž rýsuje přehlížený problém, který může ovlivnit dlouhodobý výhled společnosti.
Obchodní model postavený na dostupnosti a pohodlí
Dollar General je známý jako diskontní maloobchodní řetězec, jehož hlavní strategií je poskytovat základní zboží za nízké ceny. Na rozdíl od gigantů typu Walmart nebo Target se firma zaměřuje především na méně pokryté, venkovské trhy, kde často působí jako jedna z mála dostupných možností pro každodenní nákupy.
Zákazníci řetězce často nemají finanční prostředky nebo prostředky k dopravení se do velkoplošných obchodů, kde by mohli nakoupit ve větším balení a s výhodnější cenou na jednotku. Pro ně je Dollar General atraktivní zejména kvůli kombinaci nízkých cen a geografické dostupnosti. Z tohoto pohledu je současný růst společnosti logický – ekonomická nejistota a možné zpomalení hospodářství mohou vést ke zvýšenému zájmu o levnější alternativy.
Pozoruhodný růst s neviditelnými výzvami v pozadí
Z krátkodobého hlediska se může zdát, že Dollar General těží z aktuální situace. Spotřebitelé s nižšími příjmy zůstávají věrní této značce, zatímco část zákazníků s vyššími příjmy může v období ekonomických potíží přecházet k levnějším obchodům. To vše přispívá k růstu tržeb.
Při hlubší analýze však vyplouvá na povrch důležitý fakt. Společnost sice vykazuje vyšší obrat, ale tento růst je tažen především prodejem základního spotřebního zboží. Tato kategorie, zahrnující například hygienické potřeby, papírenské zboží nebo potraviny, tvořila v roce 2024 celkem 82,2 % tržeb, což je nárůst oproti 79,7 % v roce 2022.
Naopak ostatní segmenty, jako je sezónní zboží (10 % tržeb), výrobky pro domácnost (5,1 %) a oděvy (2,7 %), které mají vyšší ziskové marže, zaznamenaly pokles podílu na celkových tržbách. A právě zde se skrývá jádro problému.
Maloobchodní podnikání obecně operuje s nízkými maržemi. U firem, které navíc cílí na cenově citlivé zákazníky, jako je právě Dollar General, je tlak na marže ještě výraznější. Zjednodušeně řečeno – firma prodává více zboží, ale méně vydělává na každé prodané položce. To znamená, že růst není tak „zdravý“, jak by se mohlo na první pohled zdát.
Pokus o obrat a hledání rovnováhy
Dollar General si je této situace vědom a podniká kroky ke zlepšení své výkonnosti. Mezi aktuální priority patří snižování nákladů, optimalizace produktového portfolia a modernizace prodejen. Tyto změny mají za cíl nejen zvýšit efektivitu, ale také přitáhnout širší spektrum zákazníků a tím i zvýšit podíl zboží s vyšší marží na celkových tržbách.
Z pohledu dlouhodobého investora může být současná transformace vnímána jako příležitost. Pokud se firmě podaří obnovit rovnováhu mezi objemem tržeb a jejich ziskovostí, může se opět dostat na stabilní růstovou trajektorii.
Je však důležité, aby investoři nespoléhali pouze na aktuální růst cen akcií. Ten totiž může zakrývat strukturální problémy, které mají potenciál ovlivnit ziskovost v dalších letech. Pokud někdo investuje do Dollar General výhradně proto, že očekává výkonnostní výhodu během recese, může mu uniknout zásadní skutečnost – pokles podílu zboží s vyšší marží může být dlouhodobou brzdou růstu zisků.
Dollar General je v současnosti firmou, která se v očích mnoha investorů jeví jako bezpečný přístav v době nejistoty. Její obchodní model má bezpochyby silné stránky – zaměření na nízké ceny, široká geografická dostupnost a loajální zákaznická základna.
Avšak při rozhodování o investici je nutné jít dál než jen za čísla o růstu. Strukturální posun směrem k méně ziskovým produktům je faktorem, který může významně ovlivnit dlouhodobou výkonnost společnosti. Investoři by si měli být vědomi toho, že i přes pozitivní vývoj ceny akcií nemusí být růst tržeb zárukou růstu zisků – a právě zisky jsou tím, co nakonec určuje hodnotu každé společnosti.
