Rok 2025 byl pro farmaceutický sektor zlomový především kvůli prudkému rozvoji léků na hubnutí ze skupiny GLP-1.
Právě tento segment stojí v centru pozornosti investorů a zároveň vysvětluje výrazně rozdílný vývoj akcií dvou klíčových hráčů – Eli Lilly (LLY) a Novo Nordisk (NVO). Zatímco akcie Eli Lilly v posledním roce výrazně posílily, cenné papíry dánského konkurenta zažily citelný pokles. Otázka, která se dnes nabízí, zní jednoduše, ale je investičně zásadní: nejsou už dobré zprávy u Eli Lilly plně započítány v ceně akcie?
Léky GLP-1 představují jednu z nejrychleji rostoucích oblastí moderní farmacie. Původně byly vyvíjeny pro léčbu diabetu, ale jejich schopnost podporovat výrazný úbytek hmotnosti z nich udělala globální fenomén. Novo Nordisk byl prvním, kdo tyto přípravky úspěšně uvedl na trh, a tím položil základy zcela nového segmentu. Eli Lilly přišla se svými produkty později, avšak velmi rychle se dokázala prosadit a postupně převzala vedoucí pozici v injekčních lécích GLP-1.
Popularita těchto přípravků je mimořádná. Pacienti jsou ochotni akceptovat i nepohodlí spojené s injekčním podáváním, protože výsledky bývají rychlé a viditelné. Zároveň je však třeba připomenout i slabší stránky této terapie. U řady pacientů dochází po vysazení léku k návratu hmotnosti a redukce váhy se netýká pouze tukové tkáně, ale i svalů. To je problematické zejména u starších lidí, kde úbytek svalové hmoty zvyšuje riziko pádů a dalších komplikací.
Přesto zůstává poptávka extrémně silná. Právě tento fakt vysvětluje, proč se Eli Lilly stala jakousi „těžkou vahou“ celého segmentu a proč její akcie v posledních letech tak výrazně rostly.
Vysoké ocenění Eli Lilly pod drobnohledem investorů
Rychlý růst ceny akcií má však svou odvrácenou stranu. Ocenění Eli Lilly se dnes pohybuje na velmi vysokých úrovních, které mohou být pro konzervativnější investory obtížně obhajitelné. Poměr ceny k zisku se pohybuje kolem 53, což je sice v souladu s pětiletým průměrem společnosti, ale v absolutním srovnání jde o mimořádně náročné ocenění.
Pro ilustraci stačí pohled na širší trh. Index S&P 500 se obchoduje s průměrným P/E kolem 28, technologický sektor – často považovaný za drahý – zhruba kolem 30. Farmaceutický sektor jako celek je ještě výrazně levnější, s průměrným P/E těsně pod 10. Eli Lilly se tedy nachází ve zcela jiné oceňovací kategorii než většina jejích konkurentů.
Právě zde se začíná lámat investiční příběh. Pokud investor klade důraz na valuaci, je namístě otázka, zda už není velká část budoucího růstu započtena v současné ceně akcie. Tento tlak na přehodnocení zesílil ve chvíli, kdy Novo Nordisk oznámil zásadní novinku – vývoj tabletové formy léků GLP-1.
Novo Nordisk mění dynamiku trhu
Možnost podávání GLP-1 ve formě tablet má potenciál zásadně změnit chování pacientů i lékařů. Tablety jsou obecně preferovány před injekcemi, a to nejen z hlediska komfortu, ale i dlouhodobé adherence k léčbě. Pokud Novo Nordisk skutečně uvede tento produkt na trh, pravděpodobně již na začátku roku 2026, může si znovu ukrojit významnou část trhu, o kterou v posledních letech přišel.
Z pohledu ocenění působí Novo Nordisk výrazně atraktivněji. Jeho poměr P/E se pohybuje kolem 15, což je zhruba polovina jeho pětiletého průměru a zároveň hodnota blízká širšímu farmaceutickému sektoru. Akcie tak mohou oslovit investory, kteří hledají expozici na trhu GLP-1, ale nechtějí platit extrémní prémii.
Je však nutné dodat, že farmacie je odvětvím, kde rozhodují inovace. Patenty poskytují jen dočasnou ochranu a tržní pozice se může rychle změnit, pokud konkurent přijde s atraktivnějším řešením. Právě tento faktor drží investory ve střehu a otevírá prostor i pro další hráče.
Pfizer jako opomíjená sázka na obrat
Jedním z nich je Pfizer (PFE), jehož situace je na první pohled méně příznivá. Společnost se potýká s vypršením patentové ochrany u několika klíčových léků a musela opustit vlastního kandidáta na GLP-1. Akcie se proto obchodují s poměrem P/E těsně pod 10 a nálada investorů je výrazně pesimistická.
Pfizer však nezůstává pasivní. Nedávno získal firmu s nadějným portfoliem léků GLP-1 a zároveň uzavřel dohodu o distribuci GLP-1 přípravku čínské společnosti, pokud projde regulačním schválením. V prostředí nízkých očekávání by tak Pfizer mohl představovat zajímavou příležitost pro investory, kteří hledají potenciální obrat v rámci farmaceutického sektoru.
Historie navíc ukazuje, že cenově podhodnocené farmaceutické firmy často dokážou znovu nastartovat růst právě díky inovacím, výzkumu a silnému globálnímu marketingu. Z tohoto pohledu nelze Pfizer odepisovat, i když v závodě GLP-1 zatím nehraje první housle.
Společnost Eli Lilly ještě neřekla poslední slovo
Bylo by však chybou považovat Eli Lilly za společnost, která zůstane pozadu. Firma sama pracuje na nových formách podávání GLP-1, takže náskok Novo Nordisk v oblasti tablet může být pouze dočasný. Dlouhodobý růst celého trhu s léky na hubnutí navíc znamená, že prostor pro více vítězů stále existuje.
Klíčovým poselstvím pro investory je tedy spíše otázka načasování a ocenění než fundamentální kvality firmy. Eli Lilly je dnes bezpochyby špičkovou společností, ale její akcie reflektují velké množství pozitivních očekávání. V takovém prostředí může být rozumné alespoň část zisků realizovat, zejména pokud investor cítí nepohodlí z vysoké valuace.
Farmaceutický sektor je cyklický a inovace mají často krátkodobý dopad na sentiment trhu. Zatímco Eli Lilly zůstává silným dlouhodobým hráčem, alternativy jako Novo Nordisk či Pfizer mohou nabídnout lepší poměr rizika a výnosu pro investory, kteří jsou citlivější na cenu, kterou za růst platí.
