Společnost D-Wave Quantum (QBTS), zaměřená na kvantové žíhání, zažila od svého vstupu na burzu v roce 2022 velmi kolísavý vývoj.
Po spojení se speciální akviziční společností (SPAC) vstoupily její akcie na trh s cenou kolem 10 USD, v roce 2023 klesly pod 1 USD a v polovině roku 2025 se obchodují za zhruba 17 až 19 dolarů.
Tento vývoj přilákal jak optimistické investory, věřící v rychlý růst kvantových výpočtů, tak skeptiky, kteří poukazují na přetrvávající ztráty a vysoké ocenění firmy.
Rychlý technologický posun, pomalý komerční dopad
D-Wave se zaměřuje na vývoj kvantových procesorů (QPU) a systémů pro kvantové žíhání. Tyto technologie pomáhají zákazníkům optimalizovat složité logistické, výpočetní a energetické procesy – typicky jde o zefektivnění dodavatelských řetězců, plánování nebo modelování v reálném čase. Kvantové výpočty jsou však zatím využívány především v experimentálních a výzkumných projektech, převážně ve spolupráci s univerzitami nebo vládními agenturami.
Praktickým krokem směrem k širší adopci je cloudová platforma Leap, která umožňuje přístup k technologiím D-Wave přes infrastruktury jako Amazon Web Services (AMZN) nebo Microsoft Azure (MSFT). Tuto platformu už vyzkoušelo více než 100 zákazníků, včetně firem jako Deloitte, Mastercard, Volkswagen nebo Lockheed Martin. Navzdory těmto referencím ale zůstává komerční dopad nízký – většina zákazníků využívá Leap pouze k pilotním projektům, což znamená nízké výnosy a nepravidelné příjmy.
Společnost sice příležitostně prodá jeden z fyzických kvantových systémů Advantage, což vede k dočasnému nárůstu tržeb, ale tyto transakce jsou vzácné a technologicky náročné. Cloudové výnosy proto zůstávají hlavním příjmovým pilířem. K tomu je ale třeba, aby firmy skutečně nahrazovaly tradiční výpočetní nástroje kvantovými řešeními, což se zatím neděje v potřebném měřítku.
Finanční výkonnost a výzvy v růstu
Z pohledu finančních výsledků se D-Wave stále pohybuje ve výrazné ztrátě. V roce 2024 dosáhly tržby pouze 8 milionů dolarů a čistá ztráta se prohloubila na 143,9 milionu dolarů. Společnost dosud nedosáhla pozitivní hodnoty upraveného zisku EBITDA, a podle projekcí by tomu nemělo být jinak ani v následujících letech.
Analytici očekávají, že se situace postupně zlepší. Do roku 2027 by měly tržby růst tempem 103 % ročně (CAGR) na 74,1 milionu dolarů, přičemž EBITDA a čistá ztráta by měly výrazně klesnout. Hlavním motorem tohoto růstu má být nová generace systému Advantage2, která běží na 4 400-qubitovém QPU. Tento systém by měl být přibližně 25 000krát rychlejší než předchozí verze a zároveň energeticky úspornější. Systémy Advantage2, které stojí mezi 20 až 40 miliony USD za kus, by mohly přitáhnout nové zákazníky a zároveň posílit výnosy z cloudové platformy Leap.
Navzdory tomu však D-Wave nadále spoléhá na pravidelné vydávání nových akcií, aby financovala svůj provoz. Od vstupu na burzu vzrostl počet akcií o 184 %, což představuje výrazné ředění hodnoty pro akcionáře. A další emise budou pravděpodobně pokračovat – na pokrytí odměn zaměstnancům, splátek konvertibilního dluhu i vypršení warrantů.
Výhled pro D-Wave na příští tři roky ve světle růstu a finanční kondice
Na základě dostupných dat a výhledů se očekává, že D-Wave v letech 2025 až 2027 více než ztrojnásobí své tržby, přičemž ztráty se budou snižovat. V roce 2027 by měla dosáhnout tržeb kolem 74 milionů USD, což bude významný posun oproti současnému stavu. Zároveň se očekává zlepšení provozní efektivity, zejména díky vyšším výnosům z cloudových služeb a lepším maržím při vyšších objemech.
Přes tyto pozitivní trendy zůstává problémem extrémně vysoké ocenění. Při tržní kapitalizaci 5,8 miliardy dolarů se akcie obchodují téměř 79násobně oproti očekávaným tržbám v roce 2027. Pro srovnání – i rychle rostoucí technologické firmy se zpravidla obchodují za poměr mezi 10 až 30 násobky tržeb. Tato nadhodnocenost zvyšuje riziko, že se cena akcie nebude dlouhodobě vyvíjet příznivě.
Příležitost, nebo past?
Pokud by D-Wave dokázala i po roce 2027 udržet tempo růstu tržeb kolem 30 % ročně, mohla by do konce dekády dosáhnout 125 milionů USD v tržbách. Při zachování současného násobku ocenění by její tržní kapitalizace mohla vzrůst až na 9,9 miliardy dolarů. Na druhé straně, při realističtějším poměru tržní hodnoty k tržbám ve výši 30, by hodnota firmy spíše klesla na 3,75 miliardy USD.
Z toho vyplývá, že ačkoliv má D-Wave nepochybně technologický potenciál, z pohledu investorů představuje výrazně spekulativní aktivum. Pokud firma nedokáže rychle proměnit své pilotní spolupráce v reálné a udržitelné výnosy, může dojít k dalšímu poklesu akcií.
Z dlouhodobého hlediska tak bude klíčové, zda se firmě podaří přesvědčit své zákazníky, že kvantové výpočty mají praktické a ekonomické výhody oproti tradičním metodám. Bez toho zůstane D-Wave spíše narrativní příběh než fundamentálně silná investice.
