Otázka možného krachu na akciových trzích se vrací v pravidelných cyklech. V prostředí silného růstu, vysokých valuací a nadšení kolem nových technologií je přirozené, že část investorů začíná být opatrná. Rok 2026 není výjimkou. Kombinace vysokých ocenění a rychlého růstu některých segmentů trhu vyvolává debatu, zda se trh nepřehřívá.
Je však nutné začít základním faktem: krach na trhu nelze spolehlivě předpovědět. Pokud by to bylo možné, existovali by investoři, kteří by systematicky bohatli jen díky načasování propadů. Realita je taková, že i profesionální správci kapitálu dokážou krize spíše zpětně vysvětlovat než dopředu přesně odhadovat.
To ale neznamená, že se nelze dívat na data a historii, které mohou napovědět, jaké prostředí na trzích aktuálně panuje a jaká rizika se mohou hromadit.
Jsou akcie skutečně nadhodnocené?
Jedním z hlavních argumentů pro opatrnost je teze, že se trh nachází v bublině spojené s umělou inteligencí. Technologie AI skutečně mění celá odvětví a lídři tohoto segmentu z ní výrazně těží. Růst cen jejich akcií byl velmi rychlý a některé z těchto firem dnes mají významnou váhu v hlavních indexech.
Právě tato koncentrace růstu v omezeném počtu titulů vede část investorů k obavám z nadhodnocení. Argument zní jednoduše: pokud ceny rostou rychleji než fundamenty, riziko korekce se zvyšuje.
Jedním z používaných ukazatelů valuace je Shillerův CAPE poměr, tedy cyklicky upravený poměr ceny k zisku. Ten se nyní nachází těsně pod hodnotou 40. Historicky jde o vysokou úroveň. Naposledy, když se tento ukazatel pohyboval takto vysoko, následovalo prasknutí internetové bubliny na přelomu tisíciletí.
Historie tedy ukazuje, že podobně vysoké valuace v minulosti předcházely slabším obdobím na trzích. To však automaticky neznamená, že se scénář musí opakovat ve stejném rozsahu nebo časování. Valuace mohou zůstat zvýšené delší dobu, zvláště pokud investoři věří v dlouhodobý růstový příběh.
Připravenost je důležitější než předpověď
I když nelze určit, zda krach přijde právě v roce 2026 nebo později, je rozumné počítat s tím, že tržní cykly se střídají. Medvědí trhy jsou přirozenou součástí investování. Otázkou není zda, ale kdy.
Z toho plyne jednoduchý závěr: investoři by měli být připraveni průběžně, nikoli až ve chvíli, kdy se objeví panika. Připravenost neznamená opustit trh, ale rozumně pracovat s rizikem a valuacemi.
Jednou z cest může být zaměření na společnosti, které se obchodují za nižší násobky zisků a nejsou v centru technologického nadšení. Takové firmy mohou být méně citlivé na případné splasknutí optimismu kolem AI.
Příkladem firmy, která se jeví jako relativně levně oceněná, je farmaceutický gigant Pfizer (PFE). Společnost v posledních letech ztratila významnou část tržní hodnoty kvůli slabším finančním výsledkům. Sama zároveň upozorňuje, že ji čeká období ztráty patentové exkluzivity u důležitých léků.
Mezi produkty, které v příštích letech o exkluzivitu přijdou, patří antikoagulant Eliquis a onkologický lék Xtandi. To vytváří tlak na budoucí tržby. Na druhou stranu firma disponuje širokým portfoliem léčiv a působí ve velkých či rychle rostoucích terapeutických oblastech, jako je onkologie a regulace hmotnosti.
Defenzivní charakter může hrát roli
Pfizer zavádí umělou inteligenci napříč svými aktivitami s cílem snižovat náklady. Navzdory kolísavé výnosovosti se zisky drží relativně stabilně. Firma zároveň uvádí na trh nové produkty, což může postupně pomoci stabilizovat růst tržeb.
Z pohledu valuace se akcie obchodují přibližně za 9násobek budoucích zisků, zatímco průměr v sektoru zdravotní péče činí 18,6. To naznačuje výrazně nižší ocenění oproti odvětví.
Pokud by došlo k propadu trhu spojenému s umělou inteligencí, lze předpokládat, že defenzivnější tituly mohou být zasaženy méně než společnosti, jejichž valuace stojí na růstových očekáváních v AI. Zároveň platí, že i bez tržního krachu může mít firma prostor pro postupné zotavení z předchozích problémů.
To neznamená, že podobná akcie je bez rizika. Znamená to pouze, že v prostředí vysokých valuací na trhu mohou některé segmenty nabízet odlišný rizikový profil.
Z širšího pohledu je nejdůležitější uvědomit si, že trh se pohybuje v cyklech. Období euforie střídají období střízlivění. Investoři, kteří s tím počítají a budují portfolia s ohledem na různé scénáře, bývají dlouhodobě odolnější.
Namísto snahy trefit přesný okamžik krachu tak dává větší smysl soustředit se na disciplínu, valuace a realistická očekávání. Historie ukazuje, že právě tyto faktory oddělují úspěšné investory od těch, kteří reagují až na paniku.
