V technologickém sektoru se jen málokterý příběh zdá tak rozporuplný jako aktuální situace giganta Amazon (AMZN).
Pro mnohé investory bude šokující zjištění, že tato společnost v posledních pěti letech výrazně zaostávala za širším trhem. Zatímco index S&P 500 (^GSPC) vykázal za toto období celkový výnos 88 %, akcie Amazonu vzrostly kumulativně pouze o 23 %. Tato podvýkonnost odráží hluboké obavy Wall Street, které plynou ze strachu, že firma prohrává závod v oblasti umělé inteligence (AI), a z nervozity nad masivními kapitálovými výdaji doprovázenými slabší profitabilitou v maloobchodním segmentu.
Při pohledu na konsolidované finanční výsledky je však zřejmé, že popularita služeb Amazonu neklesá. Právě naopak. Nacházíme se v bodě, kdy se tržní sentiment střetává s fundamentální silou podniku, což vyvolává zásadní otázku: je nynější oslabení akcií varovným signálem k odchodu, nebo se před námi otevírá unikátní nákupní příležitost, jaká se objeví jednou za dekádu? Odpověď leží v pochopení aktuálního investičního cyklu a skrytého potenciálu divize, která kdysi začínala jako pouhé internetové knihkupectví.
Investiční šok: Výdaje na infrastrukturu za 200 miliard dolarů
Hlavním zdrojem nervozity investorů je gigantický plán kapitálových výdajů (capex). Aby si Amazon zajistil prvenství v budování infrastruktury pro revoluci umělé inteligence, plánuje v roce 2026 investovat astronomických 200 miliard dolarů. Tato částka výrazně převyšuje už tak rekordních 132 miliard dolarů vynaložených v roce 2025. V praxi to znamená, že investice pravděpodobně zcela vyčerpají provozní cash flow firmy, které činí 140 miliard dolarů, a společnost si možná bude muset půjčit, aby tento agresivní růst ufinancovala.
Ačkoliv jsou obavy z dopadu na volné peněžní toky legitimní, divize Amazon Web Services (AWS) hlásí, že poptávka po cloudových službách dramaticky převyšuje nabídku. Podle vedení AWS se hromadí nevyřízené objednávky, které nebude možné uspokojit ještě několik let. Cloudový segment aktuálně generuje roční tržby ve výši 129 miliard dolarů při provozní marži 35 % a v posledním kvartálu rostl tempem 24 %. Pokud toto tempo díky výstavbě nových datových center vydrží, mohly by tržby AWS během tří let dosáhnout hranice 250 miliard dolarů s provozním ziskem blížícím se 90 miliardám dolarů.
Maloobchodní motor běží na plné obrátky
Zatímco se pozornost soustředí na cloud, profitabilita maloobchodního byznysu Amazonu zůstává trhem podceňována. Tento segment, zahrnující e-commerce, předplatné, reklamu a kamenné prodejny, skrývá obrovský potenciál. Přestože marže v Severní Americe činily v roce 2025 pouhých 7 %, toto číslo je silně zkresleno investicemi do ambiciózních výzkumných projektů. Pod maloobchodní divizi totiž spadají i nákladné programy jako Alexa, spotřebitelská AI či nová satelitní internetová služba Amazon Leo, které aktuálně pálí hotovost, ale v budoucnu se mohou proměnit v samostatné miliardové byznysy.
Severoamerický maloobchodní segment loni vzrostl o 10 % a dosáhl celkových tržeb 426 miliard dolarů. Amazon tak roste rychleji než konkurenti typu Walmart (WMT) a ukrajuje si stále větší podíl z celkových útrat spotřebitelů. Klíčem k budoucímu úspěchu je pokračující expanze marží. S tím, jak výnosy z reklamy, předplatného a poplatků od prodejců třetích stran rostou rychleji než celkové tržby segmentu, je velmi pravděpodobné, že maloobchodní marže v blízké budoucnosti překonají hranici 10 %.
Verdikt: Akcie Amazonu v diskontu
Po poslední výsledkové zprávě a následném poklesu kurzu se tržní kapitalizace Amazonu pohybuje kolem 2,2 bilionu dolarů. I když se toto číslo zdá být závratné, pravděpodobně neodráží dlouhodobý ziskový potenciál firmy. Pokud bude AI boom pokračovat, AWS je na cestě k tržbám 250 miliard dolarů. Spolu se severoamerickým maloobchodem, který míří k 500 miliardám dolarů, a mezinárodním segmentem s tržbami 161 miliard dolarů, by konsolidované tržby celého Amazonu mohly v příštích pěti letech překonat hranici 1 bilionu dolarů.
Při takovém rozsahu a s přihlédnutím k vysokým maržím AWS a rostoucí efektivitě maloobchodu může celá společnost generovat konsolidovanou ziskovou marži kolem 15 %. To by odpovídalo ročnímu zisku ve výši 150 miliard dolarů. Vzhledem k aktuální tržní ceně by se tak akcie obchodovaly za méně než 15násobek budoucích zisků. Pro firmu takové kvality a tržního postavení jde o mimořádně atraktivní ocenění. Současný bod zlomu v kapitálových výdajích tak představuje nákupní příležitost, která se pro trpělivé investory může ukázat jako nejlepší v tomto desetiletí.
