Deriváty

Co byste měli vědět o těchto kontraktech?

Co je derivát?

Termín derivát označuje typ finanční smlouvy, jejíž hodnota je závislá na podkladovém aktivu, skupině aktiv nebo referenční hodnotě. Derivát je stanoven mezi dvěma nebo více stranami, které mohou obchodovat na burze nebo mimo burzu (OTC).

Tyto kontrakty mohou být použity k obchodování s libovolným počtem aktiv a nesou s sebou vlastní rizika. Ceny derivátů se odvíjejí od kolísání podkladového aktiva. Tyto finanční cenné papíry se běžně používají pro přístup na určité trhy a mohou být obchodovány za účelem zajištění proti riziku. Deriváty lze použít buď ke zmírnění rizika (hedge-zajištění), nebo k převzetí rizika s očekáváním odpovídající odměny (spekulace). Deriváty mohou přesunout riziko (a s ním spojené odměny) od těch, kteří se riziku vyhýbají, k těm, kteří riziko vyhledávají.

Principy derivátů

Derivát je složitý typ finančního cenného papíru, který je stanoven mezi dvěma nebo více stranami. Obchodníci používají deriváty k přístupu na konkrétní trhy a k obchodování s různými aktivy. Obvykle jsou deriváty považovány za formu pokročilého investování. Nejběžnějšími podkladovými aktivy pro deriváty jsou akcie, dluhopisy, komodity, měny, úrokové sazby a tržní indexy. Hodnoty kontraktů závisí na změnách cen podkladového aktiva.

Deriváty lze použít k zajištění pozice, ke spekulaci na směr pohybu podkladového aktiva nebo k poskytnutí pákového efektu drženým aktivům. Tato aktiva se běžně obchodují na burzách nebo OTC a nakupují se prostřednictvím makléřských společností. Chicagská komoditní burza (CME) patří mezi největší derivátové burzy na světě.

Je důležité si uvědomit, že když se společnosti zajišťují, nespekulují na cenu komodity. Místo toho je zajištění pouze způsobem, jak každá strana řídí riziko. Každá strana má v ceně zakomponovaný svůj zisk nebo marži a zajištění pomáhá chránit tyto zisky před eliminací v důsledku tržních pohybů ceny komodity.

OTC obchodované deriváty mají obecně větší možnost rizika protistrany, což je nebezpečí, že jedna ze stran zúčastněných na transakci může selhat. Tyto kontrakty se obchodují mezi dvěma soukromými stranami a nejsou regulovány. K zajištění tohoto rizika může investor zakoupit měnový derivát, aby si uzamkl určitý směnný kurz. Mezi deriváty, které lze použít k zajištění tohoto druhu rizika, patří měnové futures a měnové swapy.

Specifické kontexty

Deriváty se původně používaly k zajištění vyvážených směnných kurzů mezinárodně obchodovaného zboží. Mezinárodní obchodníci potřebovali systém, který by zohlednil rozdílné hodnoty národních měn.

Předpokládejme, že evropský investor má investiční účty, které jsou všechny vedeny v eurech (EUR). Řekněme, že nakupuje akcie americké společnosti prostřednictvím americké burzy za americké dolary (USD). To znamená, že je nyní vystaven kurzovému riziku, zatímco drží tyto akcie. Kurzové riziko je hrozba, že hodnota eura se zvýší ve vztahu k USD. Pokud se tak stane, veškeré zisky, které investor realizuje při prodeji akcie, se po přepočtu na eura stanou méně hodnotnými.

Spekulant, který očekává, že euro vůči dolaru posílí, by mohl profitovat pomocí derivátu, jehož hodnota roste spolu s eurem. Při použití derivátů ke spekulaci na pohyb ceny podkladového aktiva nemusí mít investor v podkladovém aktivu podíl nebo přítomnost v portfoliu.

Typy derivátů

Deriváty jsou dnes založeny na široké škále transakcí a mají mnohem více využití. Existují dokonce deriváty založené na údajích o počasí, jako je množství deště nebo počet slunečných dnů v regionu.

Existuje mnoho různých typů derivátů, které lze využít k řízení rizika, spekulaci a k posílení pozice. Trh s deriváty se neustále rozrůstá a nabízí produkty, které vyhovují téměř každé potřebě nebo toleranci k riziku.

Existují dvě třídy derivátových produktů: „lock“ a „opce“. Lock produkty (např. futures, forwardy nebo swapy) zavazují příslušné strany od počátku k dodržování dohodnutých podmínek po celou dobu trvání kontraktu. Opční produkty (např. akciové opce) naproti tomu nabízejí držiteli právo, nikoliv však povinnost, koupit nebo prodat podkladové aktivum nebo cenný papír za určitou cenu v den vypršení platnosti opce nebo dříve. Nejběžnějšími typy derivátů jsou futures, forwardy, swapy a opce.

Futures

Termínový kontrakt nebo jednoduše futures je dohoda mezi dvěma stranami o nákupu a dodání aktiva za dohodnutou cenu k budoucímu datu. Futures jsou standardizované kontrakty, které se obchodují na burze. Obchodníci používají futures kontrakt k zajištění svého rizika nebo ke spekulaci na cenu podkladového aktiva. Zúčastněné strany jsou povinny splnit závazek koupit nebo prodat podkladové aktivum.

Peněžní vypořádání futures

Ne všechny futures kontrakty jsou vypořádány při expiraci dodáním podkladového aktiva. Pokud jsou obě strany futures kontraktu spekulující investoři nebo obchodníci, je nepravděpodobné, že by některá z nich chtěla např. sjednat dodání velkého množství barelů ropy. Spekulanti mohou ukončit svůj závazek nakoupit nebo dodat podkladovou komoditu uzavřením (unwinding) svého kontraktu před vypršením platnosti kompenzačním kontraktem.

Mnoho derivátů je ve skutečnosti vypořádáno v hotovosti, což znamená, že zisk nebo ztráta z obchodu je pouze účetním peněžním tokem na makléřský účet obchodníka. Mezi futures kontrakty, které jsou vypořádány v hotovosti, patří mnoho úrokových futures, futures na akciové indexy a neobvyklejší nástroje, jako jsou futures na volatilitu nebo futures na počasí.

Forwardy

Forwardové kontrakty neboli forwardy jsou podobné futures, ale neobchodují se na burze. Tyto kontrakty se obchodují pouze mimoburzovně. Při vytváření forwardového kontraktu si kupující a prodávající mohou přizpůsobit podmínky, velikost a proces vypořádání. Jako mimoburzovní produkty nesou forwardové kontrakty vyšší míru rizika protistrany pro obě strany.

Rizika protistrany jsou druhem úvěrového rizika, neboť strany nemusí být schopny dostát závazkům uvedeným ve smlouvě. Pokud se jedna ze stran stane nesolventní, druhá strana nemusí mít možnost odvolání a může ztratit hodnotu své pozice.

Po vytvoření forwardového kontraktu mohou strany v něm obsažené kompenzovat svou pozici s dalšími protistranami, což může zvýšit potenciál rizika protistrany, protože se na stejném kontraktu podílí více obchodníků.

Swapy

Swapy jsou dalším běžným typem derivátů, které se často používají k výměně jednoho druhu peněžních toků za jiný. Obchodník může například použít úrokový swap k přechodu z úvěru s variabilní úrokovou sazbou na úvěr s pevnou úrokovou sazbou nebo naopak.

Swapy mohou být také konstruovány za účelem výměny měnového rizika nebo rizika nesplacení úvěru či peněžních toků z jiných obchodních činností. Swapy související s peněžními toky a potenciálním selháním hypotečních zástavních listů jsou mimořádně oblíbeným druhem derivátů. Ve skutečnosti byly v minulosti až příliš populární. Právě riziko protistrany u takových swapů nakonec vyústilo v úvěrovou krizi v roce 2008.

Opce

Opční smlouva je podobná termínovým kontraktům, protože se jedná o dohodu mezi dvěma stranami o nákupu nebo prodeji aktiva k předem stanovenému budoucímu datu za určitou cenu. Hlavní rozdíl mezi opcemi a futures je ten, že u opce není kupující povinen dohodu o nákupu nebo prodeji realizovat. Jedná se pouze o příležitost, nikoliv o závazek, jako je tomu u futures. Stejně jako u futures lze opce použít k zajištění nebo spekulaci na cenu podkladového aktiva.

CFD (Contract for difference)

Je smlouva mezi kupujícím a prodávajícím, která stanoví, že kupující musí prodávajícímu zaplatit rozdíl mezi aktuální hodnotou aktiva a jeho hodnotou v době uzavření smlouvy. CFD umožňují obchodníkům a investorům profitovat z pohybu cen, aniž by vlastnili podkladová aktiva.

Výhody a nevýhody derivátů

Výhody

• Fixace cen.
• Zajištění proti nepříznivému vývoji sazeb.
• Zmírnění rizik.
• Tyto výhody mohou být často spojeny s omezenými náklady.

Deriváty lze také často nakupovat na marži, což znamená, že obchodníci k jejich nákupu používají vypůjčené finanční prostředky. To je činí ještě levnějšími.

Nevýhody

Deriváty se obtížně oceňují, protože jsou založeny na ceně jiného aktiva. Rizika u OTC derivátů zahrnují rizika protistrany, která je obtížné předvídat nebo ocenit. Většina derivátů je také citlivá na následující faktory:

• Změny v době do vypršení platnosti.
• Náklady na držení podkladového aktiva.
• Úrokové sazby.
• Tyto proměnné ztěžují dokonalé sladění hodnoty derivátu s podkladovým aktivem.

Protože derivát nemá vnitřní hodnotu (jeho hodnota pochází pouze z podkladového aktiva), je zranitelný vůči tržnímu sentimentu a tržnímu riziku. Je možné, že faktory nabídky a poptávky způsobí růst a pokles ceny derivátu a jeho likvidity bez ohledu na to, co se děje s cenou podkladového aktiva.

A konečně, deriváty jsou obvykle pákovými nástroji a použití pákového efektu je oboustranné. Může sice zvýšit míru výnosu, ale také způsobuje rychlejší nárůst ztrát.