Costco Wholesale (COST) patří mezi nejúspěšnější maloobchodní společnosti posledních desetiletí.
Její členský model se stal základem dlouhodobého růstu a výjimečné stability – i v obdobích, kdy ostatní maloobchodní řetězce zápasily s poklesem tržeb. Firma se naučila prosperovat prakticky v jakémkoli ekonomickém prostředí, protože její zákazníci nakupují nejen kvůli nízkým cenám, ale i díky vnímané hodnotě členství.
Navzdory silným výsledkům zažívají akcie společnosti v roce 2025 výjimečně slabší období. Zatímco index S&P 500 od začátku roku vzrostl o 18 %, akcie Costco zůstaly téměř beze změny. To vyvolává otázku: je éra této legendární společnosti na konci, nebo je současné zbrzdění jen přirozenou pauzou před dalším růstovým cyklem?
Síla členského modelu: pilíř loajality i tržeb
To, co odlišuje Costco od ostatních maloobchodníků, je jeho uzavřený členský model. Zákazníci si musí zaplatit roční poplatek, aby mohli nakupovat ve skladech společnosti – a právě tato strategie vytváří silnou loajalitu. Členové mají motivaci nakupovat častěji, aby svůj poplatek „zúročili“, a zároveň vnímají samotné členství jako součást exkluzivního klubu s výhodnými cenami.
Costco se nesnaží maximalizovat marže na prodeji produktů. Naopak, udržuje nízké hrubé marže a svou ziskovost staví především na stabilním příjmu z členských poplatků. Díky tomu může nabízet nižší ceny než konkurence, což vytváří cyklus loajality a objemu – více členů znamená více tržeb, více tržeb zajišťuje stabilní výnosy, které umožňují udržovat nízké ceny.
Ve čtvrtém fiskálním čtvrtletí 2025, končícím 31. srpna, se tržby zvýšily o 8,1 % meziročně a srovnatelné tržby (comps) vzrostly o 5,7 %. Silným tahounem zůstává i e-commerce segment, který si polepšil o 13,6 %. Tato čísla dokazují, že i při zpomalení ekonomiky si Costco udržuje solidní tempo růstu.
Počet placených členství stoupl o 6,3 % na 81 milionů, přičemž tzv. Executive členové – kteří platí dvojnásobek standardního poplatku 65 USD – rostli o 9,3 %. Tito prémioví členové nyní tvoří 47,5 % všech členů, ale podílejí se na 74,2 % celkových tržeb. Jde o dlouhodobý trend, který potvrzuje, že strategie zaměřená na loajalitu a prémiové benefity funguje napříč ekonomickými cykly.
Digitální transformace po způsobu Costco
Ačkoliv se může zdát, že se Costco drží osvědčeného modelu bez potřeby velkých inovací, realita je jiná. Společnost pomalu, ale jistě rozvíjí své digitální služby a přizpůsobuje se měnícím se návykům zákazníků.
E-commerce sice hraje důležitou roli, avšak ne stejným způsobem jako u konkurentů typu Amazon. Costco se zaměřuje na velkoobjemové zboží – například domácí spotřebiče nebo nábytek – kde může nabídnout přidané služby, jako je instalace či odstranění starého vybavení. Tento přístup je ekonomicky efektivní a zároveň odpovídá filozofii společnosti: poskytovat zákazníkům co největší hodnotu za co nejnižší cenu.
Vedení firmy reaguje také na změny v chování zákazníků. Míra obnovení členství sice ve čtvrtém čtvrtletí mírně klesla na 89,8 %, což znepokojilo některé investory, ale podle společnosti jde o důsledek vyššího počtu online registrací. Ty přivádějí mladší generaci zákazníků, kteří preferují digitální přístup. Costco proto investuje do nástrojů, které usnadňují automatické obnovení členství a komunikaci pomocí personalizovaných e-mailů.
Další novinkou je rozšíření výhod pro členy Executive Clubu, kteří nově získali přístup k exkluzivní otevírací době. Společnost tím posiluje hodnotu prémiového členství a odlišuje se od klasických diskontních modelů. Je zřejmé, že Costco vstupuje do nové fáze, kde bude digitální rozměr jeho byznysu růst – ovšem s typickou opatrností a důrazem na efektivitu.
Hodnotná, ale drahá akcie
Costco dlouhodobě patří mezi nejspolehlivější růstové akcie na trhu. Vysoká stabilita tržeb, loajalita zákazníků a konzistentní marže z ní dělají oblíbenou volbu pro dlouhodobé investory. To se však odráží i v ceně. Akcie se aktuálně obchodují s poměrem P/E 50, což je velmi vysoké ocenění, zejména vzhledem k relativně pomalému, i když stabilnímu růstu.
Investoři jsou zkrátka ochotni zaplatit prémiovou cenu za jistotu. I když akcie v letošním roce stagnují, trh vnímá Costco jako „bezpečný přístav“ – společnost, která dokáže zůstat zisková i v recesi. To se však může stát limitem pro další růst ceny akcií, pokud investoři začnou preferovat firmy s dynamičtější expanzí.
V příštích pěti letech se dá očekávat, že Costco zůstane silným a stabilním podnikem, i když zřejmě ne nabídne stejnou výkonnost jako v minulosti. Ziskovost a růst tržeb pravděpodobně porostou v jednociferných číslech, ale síla členského modelu a rozvoj digitálních služeb mohou dlouhodobě zajistit společnosti trvale vysokou hodnotu.
Costco si za desítky let vybudovalo neotřesitelnou pozici v maloobchodu díky svému jedinečnému členskému modelu, který zajišťuje loajalitu, stabilní příjem a schopnost odolávat hospodářským cyklům. I když je rok 2025 slabší, firma stále roste a její tržby i počet členů pokračují v solidním tempu.
Digitální transformace ukazuje, že společnost dokáže reagovat na nové trendy, aniž by ztratila svou identitu. A přestože akcie zůstávají drahé, jsou i nadále symbolem kvality a spolehlivosti.
Za pět let pravděpodobně neuvidíme dramatické změny – ale pokud se něco na trhu dá nazvat jistotou, Costco tímto symbolem rozhodně je.
