Při analýze současného akciového trhu je možné rozdělit investiční příležitosti do dvou základních kategorií: na jedné straně stojí hodnotové akcie a na straně druhé akcie růstové. Pokud se podíváme na výsledky v letošním roce, je zřejmé, která skupina tahá za delší konec provazu. Pro investory zaměřené na dynamický rozvoj je pozitivní zprávou, že růstové tituly v tomto roce jasně překonaly své hodnotové protějšky. Konkrétní data tento trend potvrzují: Russell 3000 Growth Index dosáhl v roce 2025 (měřeno k datu 3. prosince) úctyhodného výnosu 18,8 %. Tímto výsledkem překonal Russell 3000 Value Index o přibližně 3,6 procentního bodu.
V tomto tržním prostředí, kde se pozornost mnoha investorů upírá k technologickým novinkám a boomu okolo generativní umělé inteligence, však vyniká jedna stálice, která stojí mimo technologický sektor. Ačkoliv jsou akcie spojené s AI momentálně extrémně populární a společnosti jako Nvidia (NVDA) zažily parabolický růst, pro mnohé analytiky zůstává favoritem v oblasti růstových titulů diskontní prodejce Costco Wholesale (COST). Je tedy ten správný čas podívat se blíže na to, co stojí za úspěchem této společnosti a jaké jsou její vyhlídky do budoucna.
Jedinečný obchodní model založený na loajalitě členů
Většina spotřebitelů i investorů zná společnost Costco především díky jejím obrovským skladům, které se vyznačují prodejem produktů v nadstandardních velikostech a širokou škálou nabízeného zboží i služeb. Ačkoliv se tento základní obchodní koncept může zdát na první pohled jednoduchý, vedení společnosti jej dokáže realizovat s mimořádnou efektivitou a precizností. Strategie je postavena na nabídce vysoce kvalitního zboží za velmi atraktivní jednotkové ceny. Klíčovým prvkem celého ekosystému je však členský program, kdy společnost účtuje svým zákazníkům roční poplatek za možnost nakupovat v jejích skladech.
Tato kombinace vytváří velmi specifický a odolný finanční model. Na jedné straně má firma robustní, i když nízkorozpočtovou základnu příjmů z samotných maloobchodních operací. Na straně druhé však generuje bohaté provozní zisky právě z členského programu. Protože s výběrem těchto ročních poplatků jsou spojeny jen minimální náklady, tyto obnovitelné příjmy se téměř přímo promítají do konečného výsledku hospodaření (bottom line). Data jasně ukazují, že členové i nadále považují členství v Costcu za vysoce výhodné. Míra obnovení členství se dlouhodobě a trvale pohybuje kolem hranice 90 %, přičemž v loňském roce dosáhla konkrétně 89,8 %.
Společnost navíc neustále získává nové platící zákazníky. Za fiskální období, které skončilo 31. srpna, vzrostl počet platících členů na 81 milionů, což představuje významný nárůst oproti 76,2 milionům na konci předchozího roku. Je velmi působivé, že tato vysoká míra retence a růst členské základny nastaly i poté, co vedení v září 2024 přistoupilo ke kroku, který několik let odkládalo – k zavedení zvýšení poplatků. Tato skutečnost dokazuje, že i v době, kdy se spotřebitelé mohou cítit finančně zatíženi vysokými cenami na trhu, jsou ochotni zaplatit více, aby si udrželi přístup k výhodnému cenovému nastavení, které Costco nabízí.
Finanční síla a neustálá globální expanze
Zatímco mnoho jiných maloobchodníků bojuje o udržení tržeb a snaží se najít způsoby, jak přilákat zákazníky, Costco vykazuje v tomto ohledu záviděníhodnou sílu. Zákazníky zjevně přitahuje hodnota, kterou za své peníze dostávají. Finanční výsledky hovoří jasně: tržby v prodejnách otevřených alespoň jeden rok (tzv. comps), a to bez započítání často volatilního prodeje pohonných hmot, v loňském roce vzrostly o masivních 16,1 %. Společnost však nedbá pouze na růst obratu, ale klade velký důraz i na celkovou ziskovost. Provozní zisk Costca v sledovaném období vzrostl o 11,8 % a dosáhl hodnoty 10,4 miliardy dolarů.
Je důležité zdůraznit, že Costco rozhodně není „zralá“ společnost, která by již neměla kam růst. Naopak, stále má před sebou velký prostor pro další expanzi. Vedení společnosti udržuje stabilní a zdravé tempo růstu fyzické infrastruktury a otevírá více než 20 nových skladů ročně. V loňském roce to bylo dokonce 24 nových lokací. Z celkového počtu 914 skladů se 629 nachází ve Spojených státech, což znamená, že mezinárodní trh představuje obrovskou příležitost.
Společnost má již nyní své pobočky v Kanadě, Mexiku, Japonsku, Austrálii a Číně. Vzhledem k univerzální atraktivitě obchodního modelu Costca je zřejmé, že tento koncept funguje po celém světě. To dává společnosti spoustu příležitostí k další geografické expanzi, což by mělo i v nadcházejících letech fungovat jako motor pro růst tržeb a zisků.
Historické výnosy a strategie pro investory při vyšším ocenění
Vzhledem k silnému růstu zisků a úspěšné expanzi není žádným překvapením, že akcie společnosti Costco historicky přinášely svým akcionářům nadstandardní zisky. Pokud se podíváme na výkonnost za posledních pět let (do 4. prosince), akcie dosáhly celkového výnosu 153,4 %. Tímto výsledkem snadno a výrazně překonaly širší trh reprezentovaný indexem S&P 500, který ve stejném období dosáhl zhodnocení 99,5 %.
Díky těmto silným výsledkům a slibným vyhlídkám na další růst se však akcie Costco neobchodují levně. Aktuální tržní kapitalizace se pohybuje kolem 397 miliard USD a cena akcie osciluje okolo 894 USD. Z pohledu valuace mají akcie poměr ceny k zisku (P/E) na úrovni 49. To je hodnota, která je vyšší než desetiletý medián společnosti, jenž činí 36, a zároveň se akcie obchodují za dražší ocenění než index S&P 500, který má P/E 31.
Toto vyšší ocenění však nemusí být pro investory překážkou, protože odráží fakt, že si společnost vede výborně a má stále velký prostor pro růst, což by mělo i nadále podporovat zvyšování zisku. Pro drobné investory může být vysoká nominální cena jedné akcie (téměř 900 dolarů) výzvou, protože za 1 000 dolarů získají pouze asi jednu akcii. Řešením může být strategie postupného investování malých částek, například pomocí průměrování nákladů v dolarech (Dollar-Cost Averaging). To znamená investovat stejnou částku v pravidelných intervalech, například čtvrtletně. Tímto způsobem se nákupní cena v průběhu času vyrovná a investor si může postupně vybudovat větší pozici v této silné a rostoucí společnosti bez nutnosti jednorázového velkého výdaje.
