Akcie společnosti CoreWeave (CRWV) patřily v loňském roce mezi nejočekávanější tituly v oblasti infrastruktury umělé inteligence.
Po vstupu na burzu v březnu 2025 investoři poskytovateli AI datových center zpočátku důvěřovali a kurz rychle rostl. Od začátku listopadu však přišel výrazný obrat. Akcie v jednu chvíli klesly až o 52 % a i přes částečné zotavení zůstávají zhruba o 30 % níže než na podzim.
Tento vývoj otevírá legitimní otázku: představuje současný pokles atraktivní vstupní bod, nebo je spíše odrazem strukturálních rizik v podnikání? Odpověď není černobílá. CoreWeave operuje v dynamickém segmentu, který těží z expanze AI, zároveň však čelí rizikům spojeným s koncentrací zákazníků, zadlužením a oceněním.
Neocloud jako alternativa k hyperscalerům
V posledních třech letech hyperscaleři jako Amazon Web Services, Microsoft Azure či Google Cloud masivně navyšovali kapitálové výdaje. Investovali stovky miliard dolarů do výstavby datových center a nákupu špičkových čipů, aby uspokojili rostoucí poptávku po výpočetním výkonu pro AI. Tento závod však přináší i napětí: výstavba infrastruktury je kapitálově náročná, časově zdlouhavá a zatěžuje rozvahy.
Právě zde vstupuje do hry CoreWeave se svým neocloudovým modelem. Společnost nakupuje grafické procesory (GPU) od společnosti Nvidia a poskytuje k nim přístup prostřednictvím vlastní cloudové platformy. Vývojáři AI tak získávají rychlý a relativně flexibilní přístup k vysoce výkonnému hardwaru bez nutnosti budovat vlastní infrastrukturu.
Hodnota tohoto modelu spočívá v efektivitě. Namísto investic do návrhu, výstavby a provozu vlastních datových center mohou zákazníci využít již existující kapacity CoreWeave. V prostředí, kde je rychlost uvedení AI aplikací na trh klíčová, může být takový model atraktivní.
Z pohledu trhu tak CoreWeave není přímým soupeřem hyperscalerů v tradičním smyslu. Spíše představuje specializovaného poskytovatele výpočetního výkonu optimalizovaného pro AI pracovní zátěže.
Silné vazby na Nvidia jako dvojsečný meč
Klíčovým faktorem v příběhu CoreWeave je Nvidia. Tato společnost není pouze dodavatelem GPU, ale také významným investorem. Nedávno navýšila svůj podíl nákupem akcií v hodnotě dalších 2 miliard dolarů. To vysílá silný signál důvěry.
Zároveň to však ukazuje na vysokou míru provázanosti. CoreWeave je závislá na dodávkách GPU od Nvidie, což zvyšuje operační riziko. Pokud by došlo ke změně podmínek, omezení dodávek nebo technologickému posunu, dopad by mohl být citelný.
Investoři tak musí hodnotit tuto vazbu realisticky: na jedné straně přístup k nejpokročilejším GPU, na straně druhé koncentrace rizika.
Růst ano, ale ziskovost zatím ne
CoreWeave zatím není trvale zisková. To samo o sobě není u rychle rostoucích technologických firem neobvyklé, zejména v kapitálově náročných odvětvích. Problém však spočívá v kombinaci několika faktorů.
Velká část nevyřízených zakázek pochází od omezeného počtu zákazníků. Taková koncentrace zvyšuje citlivost na případné omezení investic těchto klíčových klientů. Pokud by došlo ke zpomalení výdajů na AI infrastrukturu, CoreWeave by byla zasažena disproporčně.
Dalším tématem je zadluženost. V kombinaci s dosud neustálenou ziskovostí vytváří vyšší finanční páku. V prostředí vyšších úrokových sazeb to může být významný faktor při oceňování.
Tržní kapitalizace společnosti činí přibližně 47 miliard dolarů, zatímco akcie se obchodují kolem 91 dolarů. Hrubá marže dosahuje 49 %, což je solidní úroveň, ale nikoli mimořádná vzhledem k valuaci.
Ocenění: Normalizace, nikoli výprodej
Propad akcií od listopadu byl částečně tažen širšími obavami z možné „AI bubliny“. Trh začal přehodnocovat extrémní ocenění firem napojených na AI infrastrukturu. V případě CoreWeave se přidaly obavy z vysoké zadluženosti a možného nepochopení její hodnotové nabídky.
Je však důležité zdůraznit, že i po poklesu zůstávají akcie relativně drahé. Současná cena nepůsobí jako hluboký výprodej, ale spíše jako normalizace přehnaných očekávání.
Investoři, kteří zvažují vstup, by si měli položit několik klíčových otázek:
– Je růst výdajů na AI infrastrukturu dlouhodobě udržitelný?
– Dokáže CoreWeave diverzifikovat zákaznickou základnu?
– Přemění vysoké tržby v trvalou ziskovost?
Je pokles příležitostí?
Z fundamentálního pohledu má CoreWeave atraktivní pozici v rychle rostoucím segmentu. Nabízí specializovanou infrastrukturu pro AI vývojáře a těží z úzké spolupráce s lídrem trhu GPU. Zároveň však čelí strukturálním rizikům: koncentrace zákazníků, závislost na jednom dodavateli a zatím neprokázaná schopnost generovat stabilní zisk.
Pro investory s vyšší tolerancí k riziku může být současná cena zajímavější než na vrcholu euforie. Nelze ji však označit za jednoznačně levnou.
V konečném důsledku je CoreWeave sázkou na pokračující expanzi AI infrastruktury. Pokud se tempo investic hyperscalerů a vývojářů udrží, může společnost profitovat. Pokud by však došlo ke zpomalení nebo přehodnocení investičních plánů, současné ocenění by mohlo být znovu pod tlakem.
Pokles akcií tedy není automaticky signálem ke koupi ani varováním před kolapsem. Je spíše připomínkou, že i v nejžhavějších segmentech trhu musí být očekávání sladěna s realitou podnikání.
