Společnost CoreWeave, která se v posledních měsících dostala do centra pozornosti investorů kvůli svému prudkému růstu po vstupu na burzu, nyní čelí závažné kritice ze strany HSBC. Analytik Abhishek Shukla z této banky vydal zprávu, která zpochybňuje udržitelnost obchodního modelu firmy a zároveň nastavuje cílovou cenu na 32 USD za akcii. To by znamenalo pokles o více než 77 % oproti středeční závěrečné ceně akcie. HSBC zároveň zahajuje pokrytí akcie s ratingem snížit, což představuje jeden z nejpesimističtějších názorů na tuto společnost mezi hlavními analytickými domy.
Základní výtka se týká extrémní závislosti CoreWeave na několika málo klientech. Podle Shukly tvořila ve 1. čtvrtletí roku 2025 společnost Microsoft celých 72 % tržeb CoreWeave. K tomu je třeba připočítat další významné zákazníky, jako jsou OpenAI a Nvidia, kteří spolu s Microsoftem tvoří drtivou většinu zakázek. A právě v tom je podle HSBC zásadní problém. Tito zákazníci mají své vlastní softwarové platformy a využívají od CoreWeave především výpočetní infrastrukturu, nikoli softwarové služby. To podle Shukly oslabuje „hodnotovou nabídku“ společnosti a snižuje její konkurenční výhodu.
Zpráva dále cituje výzkumnou společnost SemiAnalysis, podle níž ani Microsoft, ani OpenAI, ani Nvidia nevyužívají softwarové vrstvy CoreWeave – což analytik vnímá jako známku toho, že CoreWeave zatím nedokázal vytvořit dostatečně silnou přidanou hodnotu, která by podporovala dlouhodobou zákaznickou loajalitu. Jinými slovy, tito klienti mohou CoreWeave kdykoli opustit, jakmile se jim naskytne lepší nebo levnější alternativa.
Tento problém je obzvlášť výrazný v kontextu extrémního růstu ceny akcie. Od primárního úpisu na konci března vzrostla hodnota akcií CoreWeave o více než 240 %, což vyvolalo obavy z přehřátí. HSBC tvrdí, že tento růst je z velké části spekulativní a neodpovídá fundamentům společnosti. Analytik Shukla navíc upozorňuje na strukturální slabiny modelu – především nízkou obrátku aktiv, vysoké kapitálové náklady a očekávanou nutnost pravidelné obměny výpočetní techniky.
Zvláště výměna grafických procesorů (GPU), které tvoří klíčovou součást infrastruktury CoreWeave, představuje do budoucna obrovskou nákladovou zátěž. Shukla odhaduje, že životnost GPU se pohybuje kolem šesti až sedmi let. To znamená, že jen pro udržení stávající úrovně tržeb bude muset společnost po roce 2030 investovat obrovské prostředky do obnovy svého hardwaru. A protože se očekává, že tempo růstu se v příští dekádě zpomalí, bude velmi obtížné tyto náklady ospravedlnit bez růstu marží nebo rozšíření zákaznické základny.
Tyto faktory vedou HSBC k tomu, že i po skončení fáze dynamického růstu bude CoreWeave muset čelit vysokým výdajům, což snižuje její atraktivitu z pohledu dlouhodobého investora. „Trvale vysoké kapitálové výdaje i po skončení fáze vysokého růstu společnosti jsou jedním z hlavních důvodů našeho nízkého ocenění CoreWeave,“ uvádí zpráva HSBC, která jako hlavní metodiku zvolila diskontovaný peněžní tok (DCF).
Trh na zprávu zareagoval okamžitě – po oznámení klesly akcie společnosti o více než 3 %. A přestože jde jen o krátkodobou reakci, ukazuje to, jak citlivý je titul na negativní zprávy. Zároveň to potvrzuje, že mezi analytiky nepanuje shoda. Podle údajů agentury LSEG má v současnosti 17 z 23 analytiků doporučení držet, což značí opatrnost. Pouze čtyři analytici akcii doporučují koupit nebo silně koupit, zatímco dva další mají výhled podprůměrný výkon.
CoreWeave, Inc. (CRWV)
Z toho vyplývá, že CoreWeave, ačkoliv se zatím těší investorům pro své propojení s předními technologickými firmami, čelí zásadním otázkám ohledně dlouhodobé udržitelnosti. Pokud se společnosti nepodaří diverzifikovat svou zákaznickou základnu a nabídnout skutečnou technologickou hodnotu nad rámec „výpočetního výkonu na přání“, může současné nadšení rychle vyprchat.
