IPO společnosti Circle Internet Group patří v roce 2025 k nejdiskutovanějším událostem na burze.
Akcie firmy, která stojí za jedním z nejvýznamnějších stablecoinů na trhu – USDC – zaznamenaly jen během několika týdnů prudký růst. Z úvodní ceny 31 USD vystřelily až k úrovni blížící se 200 dolarům, čímž se tržní kapitalizace firmy přehoupla přes 44 miliard dolarů.
Otázka však zní: jde skutečně o udržitelný byznys s dlouhodobým potenciálem, nebo jen o krátkodobý výkyv na vlně krypto nadšení?
Stabilní kryptoměna jako základ podnikání
Circle se od mnoha jiných kryptoměnových firem odlišuje svou orientací na stabilitu a předvídatelnost. Neinvestuje do rizikových aktiv jako bitcoin či jiné spekulativní coiny, ale soustředí se výhradně na USDC, který je navázán na americký dolar. Tento přístup oslovuje především investory, kteří hledají nižší volatilitu a větší důvěryhodnost.
Dalším krokem v této strategii bylo spuštění Circle Payments Network – sítě propojující stablecoin USDC s bankami a dalšími regulovanými finančními institucemi. Cílem je nabídnout „téměř okamžité vypořádání“ transakcí napříč trhy. Firma uvádí, že zejména v rozvíjejících se regionech roste zájem ze strany neo-bank a digitálních platebních platforem, které využívají USDC k přeshraničním operacím v dolarech. Pokud se tento trend potvrdí, může to pro Circle znamenat dlouhodobý růst využití jejích služeb.
Finanční výsledky naznačují zdravé základy
Z čistě finančního pohledu má Circle za sebou silný začátek roku. Za první čtvrtletí 2025 společnost vykázala tržby 578,6 milionu dolarů, což představuje meziroční nárůst o 58 %. Hlavním motorem tohoto růstu byl vyšší objem USDC v oběhu – jeho denní průměr se zvýšil o 93 %, což významně zvedlo úrokové příjmy, na kterých je byznys model firmy založen.
Nejvíce však zaujala ziskovost. Čistý zisk činil 64,8 milionu dolarů, tedy o 33 % více než před rokem. Marže přesahující 11 % ukazuje, že Circle dokáže generovat solidní provozní výsledek i bez spekulací na cenové pohyby kryptoměn. Výsledky firmy jsou stabilní, bez dramatických výkyvů, které často doprovázejí jiné krypto projekty.
Tato čísla však přicházejí v prostředí relativně vysokých úrokových sazeb, což znamená, že významná část tržeb pochází právě z výnosů z držby hotovosti. Tento aspekt podnikání může být citlivý na vývoj měnové politiky.
Rizika spojená s koncentrací a konkurencí
Přestože Circle vykazuje zdravé výsledky a její model se zatím osvědčuje, je důležité upozornit na několik strukturálních rizik. Prvním z nich je extrémní závislost na jednom produktu – stablecoinu USDC. Ten sice aktuálně patří k nejdůvěryhodnějším a nejpoužívanějším, ale stále je druhý v pořadí za Tetherem (USDT), který má tržní kapitalizaci 156 miliard USD, zatímco USDC přibližně 62 miliard.
Pokud by došlo k poklesu popularity USDC – ať už kvůli regulačním změnám, technologickým problémům nebo ztrátě důvěry – mohl by to být pro Circle zásadní zásah. Vzhledem k tomu, že firma nemá diverzifikované příjmy, její budoucnost je těsně spjata s osudem jednoho jediného aktiva.
Druhou hrozbou je vývoj úrokových sazeb. Aktuálně Circle těží z vysokých sazeb v USA, které jí umožňují generovat výnosy z hotovosti držené proti vydanému stablecoinu. Pokud by však sazby v budoucnu klesly – například kvůli zpomalující ekonomice nebo zásahu centrálních bank – mohly by příjmy společnosti výrazně oslabit, aniž by se snížily provozní náklady.
Vyplatí se investovat za současné ocenění?
Přestože je Circle v mnoha ohledech výjimečný hráč, cena akcie, která během několika dní po IPO vzrostla více než čtyřnásobně, vyvolává oprávněné otázky ohledně ocenění. Při tržní kapitalizaci kolem 44 miliard USD a tržbách pod 600 milionů USD za čtvrtletí odpovídá poměr ceny k tržbám (P/S) přibližně 19, což je velmi vysoká hodnota i v kontextu růstových firem.
Investoři by tak měli zvažovat, zda současná cena skutečně odpovídá dlouhodobému růstovému potenciálu, zejména vzhledem k výše uvedeným rizikům. Přestože fundamenty společnosti vypadají dobře, existuje riziko, že bez trvalého růstu poptávky po USDC se může Circle proměnit v podnik s omezeným růstem.
