Rok 2022 nebyl pro širší komplex rozvíjejících se trhů příznivý.
ETF iShares MSCI Emerging Markets (EEM) se od začátku roku propadl o 22 %. To znamená, že fond má nakročeno k největší roční ztrátě od roku 2008, kdy se propadl o 50 %.
Třemi klíčovými faktory této slabé výkonnosti byly prudký pokles ekonomické aktivity v Číně v důsledku politiky nulového kurzu, silný dolar a vyšší úrokové sazby po celém světě. Při pohledu do budoucna vidí stratégové a někteří široce sledovaní investoři na Wall Street před sebou lepší rok pro rozvíjející se trhy, zejména poté, co Čína začne uvolňovat svá přísná covidová omezení a dolar poleví ze svých maxim.
„Přinejmenším v první polovině roku zažijeme v Číně boom výdajů,“ řekl Mehran Nakhjavani, stratég pro rozvíjející se trhy ve společnosti MRB Partners. „To znamená, že s trhem, který je již nyní silně vystaven spotřebitelským příjmům … bude pro čínské akcie opravdu dobrá podpora,“ což podpoří akcie rozvíjejících se trhů v širším měřítku.
Opětovné otevření Číny
Začátkem tohoto měsíce čínská vláda provedla razantní změny v covidové politice a povolila domácí cestování a karanténu v domácnosti v rámci snahy udržet podniky v chodu. Mezi změny patří, že lidé již nebudou potřebovat negativní test na covid, aby mohli cestovat do jiné části země. Místní úřady rovněž zrušily řadu požadavků na testování.
Změny Pekingu přišly jen několik týdnů poté, co v celé Číně propukly protesty proti přísným covidovým kontrolám. Demonstranti se střetli s úřady v několika velkých městech, včetně Šanghaje a Pekingu, poté, co bylo 10 mrtvých při požáru budovy v Urumči v Sin-ťiangu na konci listopadu obviněno ze staré karanténní politiky.
„Když se podíváte na nedávné události posledních několika týdnů, je zcela jasné, že politika covid – zero je za dveřmi. Je to konec,“ řekl Nakhjavani. Nyní bude Čína „tolerovat velmi vysokou úroveň infekce“.
Nakhjavani není jediný, kdo vidí v opětovném otevření Číny pozitivní katalyzátor pro rozvíjející se trhy.
Hlavní stratég pro globální trhy ve společnosti JPMorgan Marko Kolanovic 8. prosince v poznámce uvedl, že vidí, že akcie rozvíjejících se trhů vrátí investorům v roce 2023 14 %, přičemž se odvolává na potenciál silného hospodářského růstu v Číně, protože země se znovu otevře na část odrazu.
Fond iShares MSCI China ETF (MCHI) v roce 2022 klesl o 26 % a má nakročeno ke svému nejhoršímu roku v historii. Mezitím se index Shanghai Composite propadl o 15 % a směřuje k největší roční ztrátě od roku 2018 – tehdy ztratil 24,6 %.
Dolar
Dalším katalyzátorem, který by mohl podpořit zisky na rozvíjejících se trzích, je potenciální pokles dolaru. Slabší dolar má tendenci podporovat rozvíjející se trhy, protože dluh v amerických dolarech je snadněji obsluhovatelný.
Americký dolar byl v roce 2022 v ráži a vůči koši hlavních měn vzrostl o více než 8 %. To by byl největší roční zisk této měny od roku 2015, kdy vyskočil o 9,5 %. V jednu chvíli letošního roku se zelená bankovka obchodovala na úrovních nevídaných od května 2002. Letošní zisky přišly v době, kdy Fed zvýšil úrokové sazby v boji proti 40letému maximu inflace.
Od dosažení těchto 20letých maxim v září však dolar výrazně ochladl. Od té doby zelená bankovka klesla o více než 9 %.
Miliardář a investor Jeffrey Gundlach uvedl, že podle jeho názoru dolar již dosáhl svého vrcholu a měl by nadále oslabovat.
„Myslím si, že dolar dosáhl svého vrcholu … což naznačuje, že investice do rozvíjejících se trhů, jako jsou akcie rozvíjejících se trhů, budou v roce 2023 pravděpodobně dobrým vítězem,“ řekl Gundlach, generální ředitel společnosti DoubleLine Capital, 6. prosince. „Je čas nakoupit akcie rozvíjejících se trhů, pokud máte roční alokační změnu. … Opravdu si myslím, že nastal ten správný čas.“
Dalším potenciálním katalyzátorem pro rozvíjející se trhy by mohlo být oživení polovodičového průmyslu, které by následně podpořilo akcie na Tchaj-wanu a v Jižní Koreji – dvou hlavních průmyslových centrech.
Polovodičové společnosti byly poškozeny pokračujícími poruchami v dodavatelském řetězci a také nerovnováhou mezi nabídkou a poptávkou. Minulou středu společnost Micron Technology oznámila slabší než očekávané čtvrtletní výsledky, přičemž vedení společnosti poznamenalo: Společnost Micron uvedla, že: „Odvětví zažívá nejvážnější nerovnováhu mezi nabídkou a poptávkou v oblasti pamětí DRAM a NAND za posledních 13 let.“
Za poslední rok klesl fond VanEck Vectors Semiconductor ETF (SMH) o více než 34 %, nicméně Nakhjavani z MRB Partners se domnívá, že pokles v odvětví by mohl během příštích dvou čtvrtletí dosáhnout svého dna a připravit jej na silnou druhou polovinu roku 2023.
„To by pomohlo Jižní Koreji a Tchaj-wanu,“ řekl.
ETF iShares MSCI Taiwan (EWT) se v roce 2022 propadl o téměř 40 %, zatímco EWY – který sleduje jihokorejský akciový trh – ztratil 27 %.
„Hra na dvě poloviny“
Jistě, ne všichni jsou ohledně rozvíjejících se trhů tak optimističtí.
David Lubin, vedoucí ekonomického oddělení pro rozvíjející se trhy ve společnosti Citi, si myslí, že rozvíjející se trhy mohou mít v roce 2023 dobrý rok, ale až po raketovém začátku v důsledku pokračujícího jestřábího přístupu k měnové politice USA.
„Rozvíjející se trhy (EM) v roce 2023 nám připadají jako ‚hra dvou poločasů‘, přičemž druhá část roku je pro investory pravděpodobně mnohem příznivější než jeho začátek,“ uvedl ve své poznámce na začátku tohoto měsíce. „Nejzřetelnější krátkodobou otázkou pro EM je, zda inflace zůstává dostatečně velkou hrozbou na to, aby bylo třeba více zpřísňovat měnovou politiku. Domníváme se, že ne, a to vzhledem k celkově slabému výhledu růstu, ačkoli centrální banky budou nadále opatrné vůči všemu, co by mohlo vyvolat jeho zrychlení.“
„To, co EM v ideálním případě chce, je dostat se na místo, které bude charakterizováno jak uvolněním měnových podmínek v USA, tak silným oživením v Číně. Protože se domníváme, že tyto dvě podmínky se řádně naplní až ve druhé polovině roku, bude nejbližší období nadále charakterizováno silným dolarem, zpřísňováním americké měnové politiky a čínskou nejistotou spojenou s Covidem i investicemi do nemovitostí,“ dodal Lubin.
Fed zvyšoval sazby až do roku 2022, přičemž ostatní centrální banky ve svých regionech jej následovaly. Naposledy Bank of Japan změnila svou politiku řízení výnosové křivky a umožnila, aby se desetiletá sazba japonských státních dluhopisů pohybovala o 50 bazických bodů nad nebo pod svým cílem 0 %. Tato zpráva vyvolala vlny na světových finančních trzích a vyvolala tlak na riziková aktiva.
„Tento krok byl brán jako náznak toho, že se nelze spolehnout na to, že žádná centrální banka nezůstane holubičí,“ uvedl Mark Haefele, hlavní investiční ředitel pro správu globálního majetku ve společnosti UBS.
Fed mezitím na svém prosincovém zasedání naznačil, že „konečnou sazbu“ – tedy úroveň, při které by se cítil pohodlně zastavit zvyšování sazeb – vidí na úrovni 5,1 %. To je o půl procentního bodu více než zářijová prognóza pro konečnou sazbu ve výši 4,6 %.
Jak hrát na rozvíjejících se trzích v roce 2023
Bez ohledu na to existuje několik způsobů, jak mohou investoři získat expozici na rozvíjejících se trzích. Asi nejjednodušším způsobem je investice do fondu iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM).
Tento fond investuje do více než 1 200 společností z celé řady rozvojových trhů. Mezi největší držitele fondu EEM patří společnosti Alibaba, Vale, Tencent a Taiwan Semiconductor. Fond – jehož nákladový poměr činí 0,68 % – je silně vystaven Číně, neboť tato země se podílí 31,55 % na jeho celkové tržní hodnotě.
Dalším nástrojem, jehož prostřednictvím lze hrát na rozvíjejících se trzích, je First Trust Emerging Markets Small Cap AlphaDex ETF (FEMS). Tento fond je podle společnosti Morningstar nejvýkonnějším ETF rozvíjejících se trhů v letošním roce s výnosem od počátku roku o něco vyšším než 1 %. Má také dobré výsledky, když za posledních 10 let překonal 98 % fondů ve své kategorii. Jeho nákladový poměr činí 0,8 %.
Manažeři ETF přiřazují jeho akciím různé váhy na základě toho, „co považujeme za příznivé růstové a hodnotové charakteristiky“, uvedl Ryan Issakainen, senior viceprezident společnosti First Trust Portfolios. Při přidělování vah se berou v úvahu i další proměnné, jako je poměr ceny k účetní hodnotě a návratnost aktiv.
Investoři, kteří chtějí investovat do jednotlivých rozvíjejících se trhů, se mohou obrátit na fondy iShares MSCI ETF sledující například trhy Turecka, Mexika a Jižní Koreje. A přestože nákup akcií jednotlivých společností může být obtížný, některé z největších společností z rozvíjejících se trhů jsou kótovány také na amerických burzách, mezi nimi například JD.com, HDFC Bank, Petrobras a SK Telecom.
Akcie čínské společnosti JD.com, která se zabývá elektronickým obchodováním, od začátku roku klesly o 18 %, ale ve čtvrtém čtvrtletí vzrostly o více než 14 %. Indická HDFC Bank mezitím zažila hvězdný rok 2022 a posílila o něco více než 3 %. Společnost Petrobras od počátku roku klesla jen o 5 %, zatímco jihokorejský SK Telecom se propadl o 22 %.
