Akcie společnosti Chewy (CHWY) patří v posledních letech mezi ty, které investory spíše frustrovaly než odměňovaly.
Pandemie z ní udělala hvězdu online maloobchodu, ale po roce 2022 se situace výrazně změnila. Kurz se dostal do úzkého obchodního pásma a i přes postupné zlepšování výsledků se optimismu na trhu zatím příliš nedostává.
Přesto se fundamentální příběh společnosti začíná postupně stabilizovat a rok 2026 by mohl být zlomový. Klíčovou otázkou je, zda se provozní pokrok konečně promítne i do ocenění akcií.
Chewy působí v silně konkurenčním prostředí, kde dominuje zejména Amazon. Přesto si dokázala vybudovat relativně pevné místo díky kombinaci cenové konkurenceschopnosti, rychlé logistiky a úzkých vztahů s dodavateli. Zásadní rozdíl oproti většině velkých e-commerce hráčů však spočívá v přístupu k zákazníkům. Chewy dlouhodobě staví na mimořádně kvalitním zákaznickém servisu, který posiluje loajalitu a snižuje pravděpodobnost odchodu klientů ke konkurenci.
Právě tato loajalita je klíčová pro úspěch programu Autoship, který zákazníkům umožňuje pravidelné automatické dodávky krmiva a dalšího spotřebního zboží pro domácí mazlíčky. Autoship přináší firmě předvídatelné opakující se tržby a snižuje citlivost na krátkodobé výkyvy poptávky. Pro investory je tento model důležitý, protože zvyšuje stabilitu cash flow a zlepšuje dlouhodobou viditelnost výsledků.
Chewy se navíc postupně posouvá za hranice klasického online maloobchodu. Společnost rozšiřuje nabídku o pojištění domácích mazlíčků, telemedicínské veterinární služby a farmaceutické produkty. Tyto segmenty mají vyšší přidanou hodnotu než samotný prodej krmiva a příslušenství a mohou v budoucnu přispět ke zlepšení marží.
Vývoj tržeb a finančních výsledků
Finanční výsledky naznačují, že strategie diverzifikace začíná fungovat. V prvních devíti měsících fiskálního roku 2025, který skončil 2. listopadu, dosáhla Chewy čistých tržeb přes 9,3 miliardy dolarů. To představuje meziroční růst o 8 %, což je v kontextu zralého maloobchodního trhu solidní tempo.
Pozitivní je také skutečnost, že náklady a provozní výdaje rostly pomaleji než samotné tržby. To ukazuje na zlepšující se provozní efektivitu. Na první pohled však výsledky zkresluje daňová úleva ve výši 216 milionů dolarů, kterou společnost získala v roce 2024. Kvůli této jednorázové položce klesl čistý zisk za první tři čtvrtletí roku 2025 na 184 milionů dolarů, zatímco ve stejném období předchozího roku činil 371 milionů dolarů.
Tento pokles je spíše účetní než provozní povahy, ale měl výrazný dopad na vnímání společnosti investory. Dočasně zvýšil P/E poměr až k hodnotám kolem 100, což na první pohled působí velmi draze. Pokud však tento jednorázový efekt odfiltrujeme, dostává se forward P/E zhruba na úroveň 28. To sice není nízké ocenění, ale je mírně pod průměrem indexu S&P 500, který se pohybuje kolem 31.
Ocenění a očekávání trhu
Slabá reakce trhu na zlepšující se fundamenty se zatím odráží i ve vývoji ceny akcií. Od začátku roku vzrostly zhruba o 5 %, což je relativně skromný výsledek vzhledem k tomu, že společnost vykazuje růst tržeb a zlepšování provozní efektivity. Jedním z důvodů je právě zmíněné zkreslení ziskovosti způsobené daňovou úlevou, které krátkodobě zhoršilo klíčové ukazatele.
Analytici aktuálně očekávají, že ve fiskálním roce 2027 porostou tržby Chewy přibližně o 8 %. Pokud se tento scénář naplní a společnost zároveň udrží kontrolu nad náklady, může se postupně zlepšovat i ziskovost. V takovém případě by se ocenění akcií mohlo přiblížit širšímu trhu, což by samo o sobě znamenalo prostor pro růst ceny.
Výhled na rok 2026
Rok 2026 může být pro Chewy klíčový z hlediska změny investorského sentimentu. Společnost už není v režimu agresivního růstu za každou cenu, ale postupně se posouvá směrem k udržitelnému růstu kombinovanému se ziskovostí. Rozšiřování doplňkových služeb, jako jsou veterinární péče na dálku či pojištění, by mělo postupně zvyšovat podíl výnosů s vyšší marží.
Zatím se tento posun do ceny akcií výrazně nepromítl. To ale může být právě důvod, proč část investorů začíná Chewy znovu sledovat. Pokud se potvrdí očekávání ohledně růstu tržeb a stabilizace zisků, rok 2026 by mohl přinést postupné oživení akcií, zejména pokud se forwardové ocenění přiblíží tržnímu průměru.
Chewy není bez rizik. Konkurence v online maloobchodu zůstává tvrdá a tlak na ceny může kdykoli zesílit. Přesto se zdá, že firma našla cestu, jak se odlišit a postupně budovat stabilnější byznys model. Pro investory, kteří hledají společnost s jasným zaměřením na zákaznickou loajalitu, opakující se příjmy a dlouhodobý růstový potenciál, může být rok 2026 důležitým testem, zda se tento příběh začne naplno odrážet i v hodnotě akcií.
