Chewy (CHWY), jeden z nejvýznamnějších online prodejců produktů pro domácí mazlíčky, v posledních několika letech čelí zřetelnému zpomalení růstu tržeb, což se výrazně promítlo do výkonnosti jejích akcií.
Zatímco index S&P 500 od listopadu 2020 vzrostl o 87 %, akcie Chewy ve stejném období klesly o 54 %, a dokonce i za posledních dvanáct měsíců vykázaly mírný pokles. Důvodem je především postupné zpomalování tempa růstu, které dříve běžně dosahovalo dvouciferných hodnot.
Chewy však i přes slabší akciovou dynamiku zůstává ziskovým podnikem s pevnou tržní pozicí. Jeho model založený na vysoké loajalitě zákazníků, širokém sortimentu a postupné expanzi do služeb s vyšší marží signalizuje, že aktuální valuace mohou představovat atraktivní příležitost pro dlouhodobé investory.
Síla opakovaných nákupů a loajality zákazníků
Jedním z nejvýznamnějších pilířů, na kterých Chewy staví, je mimořádně silná loajalita zákazníků. Firma se dlouhodobě odlišuje od konkurentů typu Walmart či Amazon tím, že se věnuje výhradně segmentu domácích mazlíčků, což jí umožňuje poskytovat specializované služby i sortiment.
Klíčová je především služba Autoship, díky níž zákazníci automaticky dostávají pravidelné dodávky krmiva a dalších nezbytností. Tento program generuje více než 80 % všech tržeb, což zajišťuje stabilní a předvídatelný příjem. V posledním kvartálu navíc tržby meziročně vzrostly o 9 %, což naznačuje mírné zrychlení, ačkoliv stále nejde o růst, na který byli investoři zvyklí v předchozích letech.
Trh, na kterém Chewy působí, navíc dlouhodobě roste. Podle American Pet Products Association dosahuje hodnota amerického trhu s domácími mazlíčky 157 miliard USD a každý rok stabilně roste. Tento trend odráží ochotu spotřebitelů utrácet výrazné částky za své zvířecí společníky a současně poskytuje dostatečně velký prostor pro růst více hráčů, včetně Chewy.
Zaměření na služby s vyšší marží a potenciál rozšíření ziskovosti
Aby Chewy zlepšila svou ziskovost a překonala tlak konkurence, postupně rozšiřuje své portfolio o služby, které slibují výrazně vyšší marže než tradiční maloobchodní prodej. Patří mezi ně například program Chewy+, který nabízí zákazníkům členské výhody, dále služby v oblasti zdravotní péče o domácí mazlíčky, segment produktů vlastní značky a také platforma Chewy Ads, která umožňuje ostatním výrobcům inzerovat přímo na stránkách Chewy.
Pokud tyto nové zdroje příjmů porostou, mohly by zásadně zvýšit celkové marže i provozní ziskovost. Analytici očekávají, že provozní marže společnosti stoupne ze současných 0,9 % až na 4,6 % do konce fiskálního roku 2030. Takový posun by znamenal výrazný skok v absolutní výši zisků, což by následně mohlo být významným katalyzátorem cenového růstu akcií.
Pro investory je důležité, že i když společnost není imunní vůči oslabené spotřebitelské poptávce či makroekonomickému tlaku, současná cena akcií tato rizika již ve velké míře reflektuje. Chewy se navíc obchoduje za rozumný poměr ceny k očekávanému zisku, který činí 22 pro následující rok.
Jaký růst mohou akcie Chewy nabídnout v příštích pěti letech?
Výhled tržeb na příštích pět let počítá s průměrným růstem (CAGR) okolo 8 %. Je však pravděpodobné, že reálný růst by mohl být vyšší, pokud se nové služby rozjedou podle očekávání a Chewy dále posílí svůj podíl na trhu.
Analytici předpokládají, že díky postupnému růstu marží, rozšiřování služeb a stabilním tržbám z Autoship programu by zisky společnosti mohly v následujících letech růst anualizovaným tempem 18 %. Pokud se akcie budou i nadále obchodovat za podobný násobek zisku jako dnes a společnost splní očekávání, mohlo by dojít k tomu, že hodnota akcií se v příštích pěti letech zdvojnásobí.
Tento scénář není jistý a závisí na schopnosti vedení úspěšně realizovat strategie v oblasti expanze služeb a zvýšení provozní efektivity. Faktem ale je, že relativně slabá výkonnost akcií v posledních letech může paradoxně představovat příležitost – zejména pro investory, kteří hledají kvalitní firmy s dlouhodobým potenciálem a jsou ochotni vyčkat na postupný obrat v růstu.
Chewy je podnik s pevně zakořeněnou zákaznickou základnou, rostoucím ekosystémem služeb a trhem, který dlouhodobě expanduje. Přestože akcie zaostaly za širším trhem, fundamenty společnosti zůstávají silné a její strategické směřování míří správným směrem. Pokud se firmě podaří naplnit očekávaný růst zisků i marží, současná valuace může být pro dlouhodobé investory atraktivní vstupní cenou.
