Společnost Carnival Corp (CCL) je jedním z nejznámějších hráčů v globálním odvětví výletních plaveb.
Po turbulentních pandemických letech zažívá výrazný růst poptávky, dosahuje rekordních výsledků a její provozní kondice je nejpevnější za velmi dlouhou dobu. Navzdory tomu však akcie společnosti zůstávají překvapivě slabé.
V posledních dvanácti měsících vzrostly pouze o přibližně 3 %, a ani pětiletý výnos nepůsobí přesvědčivě – činí pouhých 28 % k 28. listopadu. V kontextu rekordních tržeb a posíleného provozního výkonu se tak nabízí otázka, co je s akciemi Carnivalu „špatně“ a proč se nedaří přiblížit předpandemickým maximům.
Klíčová odpověď se nachází ve struktuře financování. Přestože se podnikání zvedlo, investoři stále vnímají vysoké zadlužení jako zásadní riziko, které může omezovat potenciál akcie.
Dluh jako hlavní brzda důvěry investorů
Pandemie byla pro odvětví výletních plaveb devastující. Společnost Carnival se tehdy ocitla v bezprecedentním tlaku a musela rychle získat velké objemy kapitálu, aby přežila období, kdy se lodě prakticky nepohybovaly. Výsledkem je dluhová zátěž, která zůstává vysoká i po výrazném oživení cestování.
Ke konci srpna činilo dlouhodobé zadlužení společnosti 25,1 miliardy dolarů, což je jen maličký pokles oproti 25,9 miliardy o devět měsíců dříve. Z pohledu absolutní hodnoty jde stále o velmi vysoký závazek, který snižuje finanční flexibilitu společnosti.
Pro investory je proto zásadním ukazatelem schopnost Carnivalu tento dluh obsluhovat. Klíčový parametr – poměr úrokového krytí – ukazuje, jak dobře výnosy pokrývají úrokové náklady. Během pandemie se tento ukazatel dramaticky propadl a teprve v posledních letech se postupně zotavuje. Stále však zůstává pod úrovněmi, které Carnival vykazoval před rokem 2020.
Pozitivní je trend – poměr se zlepšuje a společnost vykazuje silné provozní výsledky. Avšak pro trh, který stále žije ve stínu možné recese či zpomalení spotřeby, je tato úroveň rizika jednoduše příliš vysoká na to, aby ocenění akcie mohlo rychle růst.
Poptávka je rekordní, ale obavy z budoucnosti přetrvávají
Navzdory dluhové zátěži je samotné podnikání Carnivalu ve vynikající kondici. Při posledním zveřejnění výsledků společnost oznámila nejlepší kvartální čísla ve své historii a dokonce zvýšila výhled pro celý rok. Silné rezervace pokračují i pro rok 2026 – vedení uvádí, že předběžné rezervace odpovídají velmi silnému roku 2025.
Důležité je také to, že Carnival úspěšně zvyšuje ceny. Navzdory vyšším nákladům považuje mnoho spotřebitelů plavby za cenově dostupnou a pohodlnou alternativu tradičních dovolených. To podporuje stabilní poptávku a vysokou obsazenost lodí, která je klíčová k maximalizaci provozního zisku.
I přesto investorská základna váhá. Trh se obává, že zhoršení makroekonomických podmínek – vyšší nezaměstnanost, zpomalení růstu nebo nižší spotřebitelská důvěra – může časem poptávku oslabit. A pokud se poptávka opravdu zpomalí, vysoké zadlužení bude vypadat ještě hrozivěji.
Je Carnival podhodnocenou příležitostí?
Z fundamentálního pohledu může být Carnival pro dlouhodobé investory zajímavý. Akcie se dnes obchodují za P/E přibližně 11, což je výrazně méně než průměr indexu S&P 500, kde se valuace pohybuje okolo 22. Trh tak oceňuje akcie společnosti zhruba s 50% slevou vůči trhu, což implikuje velkou míru pesimismu.
Pokud by se ekonomické podmínky stabilizovaly – nebo pokud by klesly úrokové sazby, čímž by se Carnivalu ulevilo na úrokových nákladech – mohl by se sentiment vůči akcii rychle zlepšit. Zároveň samotné podnikání vykazuje znaky silného růstu, což vytváří prostor pro možné přecenění akcie v budoucnu.
V krátkodobém horizontu však bude cena akcie pravděpodobně citlivá na makroekonomické zprávy a na to, zda společnost dokáže nadále rychle snižovat dluh.
Carnival je dnes paradoxem. Společnost podává nejlepší provozní výsledky ve své historii, poptávka je stabilní a rezervace rekordní. Současně akcie zůstávají hluboko pod své reálné hodnotě, protože investoři nejsou přesvědčeni, že společnost zvládne vysokou dluhovou zátěž bez zásadních problémů.
V dlouhodobém horizontu může být Carnival atraktivní příležitostí – zejména pro investory, kteří hledají podhodnocené společnosti se silným cash flow a jasným růstovým trendem. Ale dokud se nepodaří viditelně zlepšit bilanci a odstranit obavy spojené s dluhem, bude akcie pravděpodobně zůstávat pod tlakem sentimentu.
Carnival tak zůstává příběhem: silné podnikání, slabá akcie – a naopak solidní potenciál do příštích let pro trpělivé investory.
