Po bezprecedentním pandemickém šoku, kdy se výletní lodě na měsíce zastavily a investoři ztratili důvěru, se Carnival Corp. (CCL) postupně vrací do formy.
Akcie jsou přesto stále asi o 56 % pod historickým maximem – přímá připomínka propadu, který kdysi postihl celý sektor. Přitom poslední dvanáctiměsíční tržby dosáhly přibližně 26 miliard USD a společnost opakovaně vykazuje rekordní ukazatele poptávky. Trh tedy stojí před otázkou: není propast mezi fundamenty a oceněním už příliš široká? V následujících odstavcích se podíváme, proč může být odpověď pro dlouhodobého investora povzbudivá. (Pro úplnost: skupina je kotována také jako Carnival plc (CUK).)
Dluh pod kontrolou a vítr v zádech od sazeb
Největší jizva pandemické éry má jasné číslo: dluh přes 27 miliard USD. Právě zadlužení dlouho brzdilo re-rating akcie. Management však podniká kroky, které viditelně zlepšují profil bilance. Jen letos společnost refinancovala 7 miliard USD za výhodnějších podmínek, předčasně splatila 350 milionů USD dluhopisů splatných v roce 2026 a zbývajících 1,4 miliardy USD refinancovala tak, že roční úrokové náklady klesnou o 20 milionů USD. Navrch zvýšila revolvingovou úvěrovou kapacitu o 50 % – opět s lepšími podmínkami – a tím posílila likviditu.
Tato série kroků se promítá do měřitelných výsledků. Poměr čistý dluh / upravená EBITDA klesl z 4,1 na konci 1. fiskálního čtvrtletí 2025 (28. února) na 3,7 na konci 2. čtvrtletí (31. května). Jde o trend, který – pokud vydrží – snižuje rizikovou prémii, již si trh u vysoce zadlužených titulů obvykle žádá. A další vítr do plachet přichází z makra: klesající úrokové sazby. Levnější kapitál přirozeně zlevňuje obsluhu dluhu a urychluje snižování pákového efektu; není náhodou, že cena akcií reagovala pozitivně už ve chvíli, kdy sazby začaly ustupovat.
Rekordní poptávka, vyšší výnosy a silnější ziskovost
Druhou nohou oživení je rekordní poptávka po plavbách. Obsazenost je na historických maximech a na rok 2025 má Carnival již rezervováno 93 % kapacity. Předprodeje na rok 2026 jsou „v souladu s historickými maximy“, což naznačuje, že kalendář se plní i na delším horizontu. V praxi to znamená lepší cenotvorbu, vyšší doplňkové výnosy na palubě a rychlejší přenos inflace do konečných cen.
Výsledek? Upravený čistý zisk ve 2. čtvrtletí činil 470 milionů USD, tedy o 185 milionů USD nad očekávání. K růstu přispívají nejen vyšší ceny letenek (air-sea balíčky), ale i výdaje na palubě, které se po pandemii vrátily s překvapivou silou. Společnost současně inovuje produkt – uvádí nové lodě, destinace a atrakce, včetně exkluzivního plážového klubu Isla Tropicale a nové lodi Star Princess se spuštěním ve čtvrtém čtvrtletí. V součtu jde o jasný signál, že zákaznická ochota utrácet zůstává robustní a že značka dokáže monetizovat každý obsazený kajutový den efektivněji než dřív.
Je třeba dodat, že tato výkonnost přichází navzdory stále vysoké inflaci v ekonomice. Poptávka po zážitcích však v posledních letech prokazuje výjimečnou odolnost a výletní plavby z ní těží možná nejvíc. Pro Carnival je to dvakrát pozitivní: jednak roste top line, jednak se díky provozní páce rychleji zvedá i profitabilita.
Ocenění: slevový štítek na globální jedničku
Třetí argument je prostý: cena je správná. Akcie se obchodují zhruba za 1,6× očekávaných tržeb příštího roku a 14× očekávaného zisku. Na společnost s čitelným růstovým příběhem, viditelným poklesem pákového efektu a strukturálně silnou poptávkou jde o multiplikátory, které se jeví střízlivě. Trh sice do ceny stále promítá „dluhový stín“, ale právě pokles sazeb, přeceňování rizik a postupné snižování zadlužení mohou tenhle diskont časem umenšovat.
Ano, dluh zítra nezmizí a riziko nelze ignorovat. Výzvou je udržet rekordní obsazenost a vysoké příjmy až do chvíle, kdy páka klesne na komfortní úroveň. Jenže Carnival je největší hráč na světě, má rozsah, distribuční kanály i loajalitu zákazníků. A čísla z posledních čtvrtletí naznačují, že dokáže kombinovat růst i disciplinované finanční řízení. Připomeňme si, že za poslední tři roky titul vzrostl o 225 % – a to vše stále z úrovní výrazně pod historickým maximem.
Co z toho plyne pro investory
Suma sumárum: klesající sazby, rekordní poptávka a střízlivé ocenění společně vytvářejí prostředí, v němž může příběh dohánění ztracených pozic pokračovat. Bilance se krok za krokem zpevňuje, provozní výkonnost překvapuje směrem vzhůru a pipeline novinek drží zájem zákazníků vysoko. To nejsou kosmetické úpravy, ale nosné směry, které mohou rozhodnout o tom, zda se titul bude dál přibližovat předpandemickým metám.
Investoři, kteří dokážou dívat se za horizont krátkodobé volatility, tak mohou v CCL vidět asymetrii: hlavní riziko (dluh) má jasný plán útlumu a je tlumeno lepším financováním, zatímco tah na branku (poptávka a monetizace) se opírá o fakta – naplněné kapacity, nad očekávání silný zisk a atraktivní produkt. Pokud se tyto linie udrží, má akcie prostor pro další rerating.
Na závěr pár čísel k aktuálnímu kontextu: tržní kapitalizace cca 41 mld. USD, cena 32,48 USD (k 11. září 2025, 15:58 ET), denní rozpětí 31,54–32,80 USD, 52týdenní 15,07–32,80 USD, hrubá marže 28,99 %. Jde o parametry, které už odrážejí zásadní obrat, ale stále ne plný návrat k někdejší valuaci. A právě tam se skrývá potenciální „bonus“ pro trpělivé akcionáře.
