Akcie společnosti Cameco se v posledních letech zařadily mezi nejvýraznější vítěze energetického sektoru.
Druhý největší těžař uranu na světě těží z návratu jaderné energie do centra globální energetické politiky a z prudkého růstu cen uranu, který ukončil více než dekádu trvající útlum tohoto trhu. Přestože je Cameco dnes vnímána především jako růstový titul, v jejím investičním příběhu se stále častěji objevuje téma, které by ještě před několika lety znělo překvapivě: potenciál výrazně vyšších dividend v budoucnu.
Za posledních pět let vzrostly akcie společnosti o téměř 750 %, zatímco index S&P 500 si ve stejném období připsal méně než 80 %. Tento rozdíl jasně ukazuje, jak dramaticky se změnily vyhlídky uranového sektoru. Přesto dividendový výnos Cameca zůstává zatím velmi nízký, pohybuje se kolem 0,15 %. Právě tento kontrast mezi silným růstem a minimální výplatou je důvodem, proč někteří investoři přehlížejí dividendový potenciál firmy. Z dostupných dat ale vyplývá, že prostor pro změnu zde rozhodně existuje.
Návrat uranu po desetiletém útlumu
Základním důvodem obratu v hospodaření Cameca je prudký růst cen uranu, který následoval po dlouhém období stagnace. Po havárii jaderné elektrárny ve Fukušimě v roce 2011 mnoho zemí přehodnotilo své jaderné programy nebo je zcela pozastavilo. To mělo přímý dopad na poptávku po uranu a jeho cena se postupně propadla z maxima 136 dolarů za libru v roce 2007 až na pouhých 18 dolarů za libru v listopadu 2016.
Tento vývoj měl pro Cameco zásadní důsledky. Mezi lety 2011 a 2021 klesly její roční tržby z 2,4 miliardy dolarů na 1,2 miliardy dolarů. Společnost byla nucena dočasně uzavřít své největší doly, aby snížila náklady a přežila období slabé poptávky. Podobné kroky činili i další hráči v odvětví, což postupně vedlo k omezení nabídky.
Dnes je situace výrazně odlišná. Spotová cena uranu se v době psaní článku pohybuje kolem 94 dolarů za libru, tedy na úrovních, které byly ještě před několika lety nemyslitelné. K tomuto oživení přispělo několik faktorů, které se navzájem posilují.
Strukturální změny podporující dlouhodobou poptávku
Růst cen uranu není pouze krátkodobým cyklickým jevem. Významnou roli hraje rychlý rozvoj energeticky náročných odvětví, zejména cloudových služeb a umělé inteligence, které zvyšují tlak na stabilní a bezemisní zdroje elektřiny. Řada zemí proto znovu obrací pozornost k jaderné energii jako k řešení, které dokáže kombinovat vysoký výkon s nízkými emisemi.
K tomu se přidává vývoj bezpečnějších a energeticky účinnějších reaktorů, které zmírňují obavy veřejnosti i regulatorních orgánů. Významnou roli sehrály také geopolitické konflikty v regionech bohatých na uran a dřívější uzavírání dolů, které dále omezilo globální nabídku. Výsledkem je situace, kdy poptávka po uranu dlouhodobě převyšuje nabídku, což vytváří příznivé prostředí pro producenty.
Cameco na tento vývoj reagovala znovuotevřením svých největších dolů, ale ani zvýšená produkce zatím nedokáže plně uspokojit rostoucí poptávku. To posiluje vyjednávací pozici společnosti a podporuje její budoucí peněžní toky.
Diverzifikace díky Westinghouse a růstové vyhlídky
Důležitým krokem ke snížení závislosti na kolísavých cenách uranu bylo partnerství s Brookfield Asset Management, v jehož rámci Cameco v roce 2023 získala 49% podíl ve společnosti Westinghouse Electric. Tato firma se specializuje na návrh a výstavbu jaderných elektráren a její byznys je méně citlivý na krátkodobé výkyvy cen surovin.
Tato diverzifikace přidává do investičního příběhu Cameca stabilnější složku a rozšiřuje zdroje hotovosti mimo samotnou těžbu uranu. Právě kombinace vysokých cen suroviny a stabilnějších příjmů z technologické části jaderného průmyslu vytváří předpoklady pro silný růst hospodaření.
Čísla tento posun potvrzují. Mezi lety 2021 a 2024 rostly tržby společnosti tempem CAGR 29 %. Do budoucna analytici očekávají, že mezi lety 2024 a 2027 porostou tržby tempem CAGR 9 %, zatímco zisk na akcii by měl růst výrazně rychleji, s odhadovaným CAGR 91 %. Takový rozdíl naznačuje prudké zlepšení ziskovosti, které je klíčové právě pro dividendový potenciál.
Prostor pro výrazné zvýšení dividend
Přestože je současná dividenda Cameca velmi nízká, klíčovým ukazatelem je výplatní poměr ve výši pouhých 13 %. To znamená, že společnost si ponechává drtivou většinu zisků a má značný prostor pro budoucí zvýšení výplat, aniž by ohrozila finanční stabilitu.
U cyklických komoditních firem může být vysoká dividenda riziková, ale současné vyhlídky trhu s uranem naznačují, že oživení má strukturální charakter. Analytici Citi očekávají, že spotová cena uranu by mohla v tomto roce vzrůst minimálně na 100 dolarů za libru, což by dále posílilo peněžní toky producentů.
Kombinace rostoucích cen uranu a diverzifikovanějšího podnikání prostřednictvím Westinghouse by mohla Camecu přinést výrazně vyšší volnou hotovost. Ta by mohla být využita nejen na další investice, ale právě i na postupné zvyšování dividend. Vyšší dividenda by zároveň mohla fungovat jako stabilizační prvek ceny akcií v případě, že by se trh s uranem v budoucnu opět ochladil.
Celkově tak Cameco dnes stojí na rozhraní mezi růstovou a potenciálně dividendovou akcií. Zatímco současní investoři profitují především z růstu ceny akcií, dlouhodobý vývoj trhu s jadernou energií a nízký výplatní poměr naznačují, že dividendový příběh teprve může přijít. Pro investory ochotné přijmout cykličnost sektoru tak může jít o titul, který v budoucnu spojí růst i atraktivní hotovostní výnos.
