Akcie Cameco (CCJ) patří v posledních letech mezi nejvýraznější příběhy v sektoru komodit. Kanadský producent uranu si prošel dlouhým obdobím útlumu po havárii ve Fukušimě v roce 2011, kdy se řada zemí rozhodla omezit nebo pozastavit rozvoj jaderné energetiky. Výsledkem byl propad poptávky po uranu, pokles cen a tlak na celé odvětví.
Mezi lety 2011 a 2021 klesly tržby Cameco z 2,4 miliardy dolarů na 1,5 miliardy dolarů. Spotová cena uranu spadla z vrcholu 136 dolarů za libru v roce 2007 na 18 dolarů v roce 2016. Tento vývoj donutil Cameco i další těžaře omezovat či pozastavovat těžbu.
Situace se ale v posledních letech výrazně změnila. Kombinace růstu datových center a AI, dekarbonizačních politik a vývoje bezpečnějších reaktorů vedla k obnovenému zájmu o jádro. Uran znovu získal strategický význam v energetickém mixu.
Od útlumu k obratu
Spotová cena uranu se podle uvedených údajů zotavila přibližně na 94 dolarů. To představuje zásadní změnu oproti předchozím letům nízkých cen. Vyšší ceny umožnily producentům znovu spouštět doly a navyšovat produkci.
Cameco mezi lety 2021 a 2024 zdvojnásobilo tržby z 1,5 miliardy na 3,1 miliardy dolarů. Firma znovu otevřela své největší doly a zvýšila objem těžby. V roce 2024 vytěžila přibližně 17 % světové produkce uranu, čímž se stala druhým největším těžařem na světě.
Největším producentem zůstává Kazatomprom, národní atomová společnost Kazachstánu. Postavení Cameco mezi globální špičkou ale ukazuje, jak významným hráčem firma je.
Po letech ztrát se společnost vrátila k ziskovosti v letech 2022, 2023 i 2024. Obrat v hospodaření byl jedním z hlavních důvodů, proč akcie prudce posílily. Za posledních pět let vzrostly o více než 620 %.
Tento růst vyvolává otázku, zda jde o jednorázovou cyklickou vlnu, nebo o začátek delšího trendu spojeného s návratem jaderné energetiky.
Proměna v širší jadernou firmu
Výhled Cameco na další dekádu podle textu nestojí jen na těžbě uranu. Firma směřuje k širšímu modelu v jaderném řetězci a snaží se snížit závislost na samotné komoditě.
Důležitým krokem bylo zvýšení podílu v Global Laser Enrichment (GLE). Cameco v roce 2021 navýšilo svůj podíl ve společném podniku se společností Silex Systems z 24 % na 49 %. GLE využívá laserové obohacování uranu.
Propojení obohacování s těžbou a konverzí může firmě umožnit stát se komplexním dodavatelem obohaceného uranu. Text naznačuje, že by se Cameco mohlo postupně proměnit v „one-stop shop“ pro zákazníky v jaderném sektoru.
Dalším zásadním krokem bylo partnerství se Brookfield Asset Management v roce 2023 při akvizici společnosti Westinghouse Electric. Westinghouse patří mezi přední firmy v oblasti návrhu a výstavby jaderných elektráren.
Cameco tak získalo 49% podíl ve firmě, která je přímo napojená na výstavbu jaderné infrastruktury. Tím se jeho expozice rozšiřuje z těžby suroviny na širší jaderný ekosystém.
Text také uvádí, že Cameco pravděpodobně bude pokračovat v akvizicích, aby tuto transformaci urychlilo.
Dlouhodobý růst jaderné energetiky
Strukturální argument pro Cameco stojí na očekávaném růstu jaderné energetiky. Mezinárodní agentura pro atomovou energii předpokládá, že globální jaderná kapacita vzroste mezi lety 2024 a 2050 2,6násobně.
Takový růst by měl podporovat poptávku po uranu. I když těžaři zvyšují produkci, dlouhodobé rozšiřování jaderných kapacit může držet ceny na vyšších úrovních než v minulém desetiletí.
Text zároveň upozorňuje, že akcie mohou čelit krátkodobé volatilitě, například kvůli produkčním omezením. To je pro těžební firmy běžné. Z dlouhodobého pohledu je ale Cameco prezentováno jako jeden z hlavních titulů pro expozici na jadernou energetiku.
Kombinace obnovy cen uranu, návratu k ziskovosti, rozšíření do obohacování a vstupu do infrastruktury vytváří obraz firmy, která se nespoléhá jen na cyklus komodity.
Na základě uvedených faktů text dochází k závěru, že akcie Cameco mají v příštích deseti letech prostor k růstu. Klíčovým faktorem bude pokračující rozvoj jaderné energetiky a schopnost firmy posilovat svou roli v celém hodnotovém řetězci.
