Společnost Nu Holdings (NU), která patří mezi nejrychleji rostoucí fintechové hráče v Latinské Americe, vstoupila na veřejný trh dne 9. prosince 2021 s upisovací cenou 9 USD za akcii.
Od svého debutu titul posílil o více než 60 %, čímž překonal 40% zisk indexu S&P 500 (SPX), ačkoliv cesta k těmto výsledkům byla značně volatilní. Zatímco hlavní byznys společnosti expandoval nebývalým tempem, geopolitické a makroekonomické protivětry na jejích klíčových trzích soustavně tlačily na kompresi valuačních násobků. Otázkou pro investory zůstává, zda dokáže tento digitální gigant překonat regionální výzvy a v horizontu příští dekády zamířit k novým výšinám.
Podstata úspěchu skupiny spočívá v bance NuBank, která je největší čistě digitální bankou v Latinské Americe. Většina její klientské základny se koncentruje v Brazílii, Mexiku a Kolumbii. Díky zefektivnění online služeb a nabídce kreditních karet bez poplatků dokázala NuBank expandovat mnohem rychleji než její tradiční konkurenti s kamennými pobočkami. Společnost navíc dokázala své zákazníky pevně uzamknout ve vlastním ekosystému prostřednictvím nabídky úvěrů, služeb v oblasti e-commerce a nástrojů pro obchodování s kryptoměnami.
Fenomenální růst klientské základny a výnosů
Mezi lety 2021 a 2025 se počet zákazníků na konci roku zvýšil z 54 milionů na ohromujících 131 milionů. Ruku v ruce s tímto nárůstem stoupala i míra aktivity, definovaná jako poměr aktivních klientů k celkovému počtu uživatelů, která vzrostla ze 76 % na 83 %. Průměrný výnos na zákazníka (ARPAC) se ve stejném období více než ztrojnásobil z 4,50 USD na 15 USD. Pozoruhodné je, že i přes tento agresivní růst zůstaly průměrné náklady na obsluhu jednoho aktivního klienta stabilní, což svědčí o vysoké provozní páce digitálního modelu.
Finanční ukazatele společnosti za toto období jsou skutečně ohromující, když tržby rostly složenou roční mírou růstu (CAGR) ve výši 75 %. Společnost se v roce 2023 přehoupla do černých čísel a dosáhla ziskovosti. Zisk na akcii (EPS) se v roce 2024 téměř zdvojnásobil a v roce 2025 zaznamenal nárůst o dalších 45 %. Aktuální tržní cena akcie se pohybuje na úrovni 14,69 USD při tržní kapitalizaci 70 miliard USD, přičemž padesátitýdenní rozpětí mezi 9,01 USD a 18,98 USD odráží přetrvávající tržní nejistotu ohledně regionálních rizik.
Navzdory těmto rekordním číslům čelila společnost v uplynulém roce určitému tlaku na hrubé a čisté úrokové marže. Tento pokles byl způsoben agresivnější expanzí na trhy v Mexiku a Kolumbii, která má snížit závislost na dominantním brazilském trhu. Tyto menší trhy vyžadovaly vyšší náklady na financování a tvorbu opravných položek na úvěrové ztráty. Tlak na marže navíc prohloubilo rozšiřování segmentů zajištěných půjček a půjček se srážkou ze mzdy, které přirozeně vykazují nižší ziskovost než nezajištěné úvěrové produkty.
Valuace v kontextu makroekonomických rizik
Krátkodobé výzvy spojené s devalvací lokálních měn a ozbrojenými konflikty napříč Latinskou Amerikou odradily řadu investorů od investic do regionálních aktiv. Nicméně při současné ceně kolem 15 USD vypadají akcie Nu Holdings (NU) podhodnoceně, neboť se obchodují za pouhý sedmnáctinásobek letošních očekávaných zisků. Tento valuační diskont ostře kontrastuje s růstovým profilem firmy, který by u technologických titulů v USA pravděpodobně vyvolal mnohem vyšší násobky.
Analytici očekávají, že mezi lety 2025 a 2028 porostou tržby společnosti průměrným ročním tempem 28 % a zisk na akcii dokonce o 36 %. Pokud by se společnosti podařilo tyto odhady naplnit a v následujících osmi letech udržet růst EPS na úrovni 20 % CAGR, mohla by se hodnota akcií při konzervativním valuačním násobku 25 v desátém roce přiblížit hranici 158 USD. To by pro současné investory znamenalo více než desetinásobné zhodnocení jejich vkladu.
Tento optimistický scénář samozřejmě předpokládá, že makroekonomické a geopolitické napětí v Latinské Americe časem poleví. Avšak i v případě, že tyto výzvy přetrvají, disponuje Nu Holdings (NU) dostatečně robustním modelem, aby pokračovala v získávání tržního podílu. Průměrný denní objem obchodování ve výši 57 milionů akcií zajišťuje vysokou likviditu, což činí z titulu atraktivní nástroj pro expozici vůči expandujícímu latinskoamerickému fintech trhu, který stále nabízí obrovský prostor pro digitalizaci tradičních finančních služeb.
