Warren Buffett sice nadále zůstává předsedou představenstva, ale klíčová rozhodnutí o budoucnosti společnosti Berkshire Hathaway se postupně přesouvají na jeho nástupce. Po šesti desetiletích, během nichž Buffett proměnil Berkshire Hathaway (BRK.B) v mimořádně úspěšný konglomerát, již není generálním ředitelem. Tím se zásadně mění dynamika řízení celé skupiny. Hlavní otázkou pro investory dnes není provozní výkonnost jednotlivých dceřiných podniků, ale alokace kapitálu, tedy způsob, jakým bude obrovské množství hotovosti společnosti v dalších letech využíváno.
Berkshire totiž není běžnou firmou. Je to soubor stabilních, často dominantních podniků, jejichž společným jmenovatelem je schopnost generovat hotovost. Právě práce s touto hotovostí byla po desetiletí hlavní Buffettovou přidanou hodnotou. Nyní se pozornost investorů přirozeně obrací ke Gregu Abelovi, který tuto odpovědnost postupně přebírá.
Alokace kapitálu jako jádro identity Berkshire
Kultura Berkshire je záměrně decentralizovaná. Jednotlivé provozní společnosti mají vysokou míru autonomie a jejich management se soustředí na každodenní řízení podnikání. Přebytečný kapitál, který tyto firmy vytvoří, se však pravidelně přesouvá do centrály v Omaze. Tam je znovu nasazován prostřednictvím akvizic, zpětných odkupů akcií nebo investic do veřejně obchodovaných společností.
Právě tato centrální alokace kapitálu byla oblastí, ve které si Buffett vybudoval pověst jednoho z nejlepších investorů historie. Schopnost trpělivě čekat, vyhodnocovat rizika a využít příležitosti ve správný okamžik je hluboce zakořeněna v DNA Berkshire. V tomto smyslu není přechod na Abela jen personální změnou, ale testem, zda lze tuto filozofii dlouhodobě udržet i bez Buffetta v roli generálního ředitele.
Buffett sám přitom opakovaně naznačil, že by si přál, aby hlavní odpovědnost za alokaci kapitálu převzal právě Abel. Na výroční schůzi v roce 2024 otevřeně uvedl, že by tuto klíčovou oblast svěřil jemu, protože hluboké porozumění podnikání považuje za základ i pro správná investiční rozhodnutí.
Význam obrovské hotovostní pozice
Přechod odpovědnosti na Abela je o to významnější, že Berkshire dnes disponuje mimořádně vysokou hotovostní pozicí. Hodnota hotovosti, hotovostních ekvivalentů a amerických státních pokladničních poukázek přesahuje 350 miliard dolarů. Při takové velikosti rezerv může několik málo rozhodnutí zásadně ovlivnit dlouhodobé výnosy akcionářů.
V minulosti Buffett tuto hotovost využíval selektivně. Často čelil kritice za to, že kapitál leží ladem, ale zpětně se ukázalo, že jeho opatrnost umožnila využít výjimečné příležitosti ve chvílích tržního stresu. Investoři nyní sledují, zda Abel dokáže stejnou disciplínu zachovat, nebo zda zvolí aktivnější přístup.
Je důležité si uvědomit, že v současném prostředí nemusí být snadné najít transakce, které by odpovídaly měřítku Berkshire a zároveň splňovaly její přísná kritéria. I relativně „menší“ akvizice v řádu jednotek miliard dolarů mají na celkový kapitál společnosti jen omezený dopad.
Sdílení odpovědnosti a role investičního týmu
Berkshire dlouhodobě otevřeně přiznává, že část portfolia veřejně obchodovaných akcií spravují Todd Combs a Ted Weschler, zatímco většina zůstávala pod přímým dohledem Buffetta. Nedávné oznámení, že Combs svou roli ukončí, však znovu otevřelo otázku, jak bude struktura investičního rozhodování vypadat do budoucna.
Jednou z možností je, že Weschler převezme větší část odpovědnosti. Má za sebou silnou historii úspěšných investičních rozhodnutí a dlouhodobě patří mezi klíčové postavy Berkshire. Zároveň je však pravděpodobné, že Abel bude chtít naplnit Buffettovo přání a stát se hlavním alokátorem kapitálu, přičemž investiční tým mu bude sloužit spíše jako podpůrná struktura než jako samostatné centrum moci.
Buffett navíc nedávno veřejně vyjádřil mimořádnou důvěru v Abelovy schopnosti, když uvedl, že by mu svěřil správu vlastních peněz před kterýmkoli jiným investičním profesionálem ve Spojených státech. Takové prohlášení má v kontextu Buffettovy reputace značnou váhu.
Na co by se měli investoři skutečně zaměřit
Pro akcionáře Berkshire nebude klíčové sledovat drobné transakce nebo menší úpravy portfolia. Ty samy o sobě mnoho neprozradí. Skutečný test Abelova přístupu přijde až s prvním opravdu velkým kapitálovým rozhodnutím, které zaváže desítky miliard dolarů.
Stejně důležité bude sledovat přístup ke zpětným odkupům akcií. Berkshire se od druhého čtvrtletí roku 2024 zpětných odkupů zdržela. Pokud by k jejich obnovení došlo, mohlo by to signalizovat, že Abel považuje akcie společnosti za atraktivně oceněné. Absence odkupů naopak může naznačovat pokračující opatrnost a preferenci likvidity.
Investoři by však neměli očekávat rychlé a dramatické kroky. Berkshire byla vždy budována na trpělivosti, disciplíně a odmítání průměrných příležitostí. Jako Buffettův ručně vybraný nástupce bude Abel s vysokou pravděpodobností tyto hodnoty ctít. Pokud tedy nepřijde skutečně výjimečná příležitost, může se stát, že významná rozhodnutí budou ještě nějaký čas odkládána.
