Společnost Boston Beer, známá především díky své vlajkové značce Samuel Adams, se v posledních letech potýká s poklesem růstu a ztrátou investorského zájmu.
Přestože byla tato pivovarnická společnost v minulosti obdivovaná pro své silné tempo expanze, dnes se její situace výrazně změnila. Akcie klesly o 21 % a tržní nálada zůstává skeptická. Opravdu ale Boston Beer nenabízí žádný růstový potenciál, nebo je tento pohled příliš přísný?
Z historického pohledu se Boston Beer v minulosti těšil dvoucifernému růstu tržeb. Například v roce 2020 firma zaznamenala více než 39% růst, ale tato dynamika se rychle vytratila. V roce 2023 naopak došlo k poklesu tržeb o 3,9 %, a v roce 2024 rostly tržby už jen o 0,2 %, když dosáhly hodnoty 2,01 miliardy USD. Takto slabý růst není pro investory nijak atraktivní, zejména v kontextu rychlejších firem v odvětví nápojů nebo spotřebního zboží.
Společnost přitom potřebuje udržovat růst tržeb, aby dlouhodobě vytvářela hodnotu pro akcionáře. Bez toho zůstává její pozice na trhu statická a těžko obhajuje aktuální valuaci, která i při poklesu ceny zůstává poměrně ambiciózní.
Zisk roste, ale výhled zůstává nevýrazný
V roce 2024 Boston Beer vykázala upravený zisk ve výši 9,43 USD na akcii, což znamená meziroční nárůst o 31,5 %. Tento výsledek ale neukazuje celý obrázek – oficiální zisk podle účetních standardů (GAAP) byl nižší, protože zahrnoval jednorázové náklady na snížení hodnoty značek ve výši 4,37 USD na akcii.
Pro rok 2025 očekává vedení zisk v rozmezí 8,00 až 10,50 USD na akcii. To je poměrně široké rozpětí, které naznačuje nejistotu ohledně budoucí výkonnosti. Forwardové ocenění na základě konsenzuálních odhadů (10,26 USD na akcii) dává akcii P/E kolem 22,8, což samo o sobě nemusí být vysoké, ale v kombinaci s velmi nízkým růstem to nevytváří příliš přesvědčivý investiční příběh.
Z pohledu provozních ukazatelů očekává vedení společnosti prodejní objemy v roce 2025 v rozmezí od mírného poklesu až po nízký jednociferný růst. Cenová hladina produktů by měla růst pouze o 1–2 %, což je další známka stagnace.
Tlak konkurence a vyčerpání značky
Jedním z hlavních problémů Boston Beer je tvrdá konkurence v segmentu řemeslného piva. Společnost v posledních letech rozšiřovala portfolio i mimo pivo – například o tvrdé seltzery značky Truly –, ale i tyto nápoje čelí klesající poptávce a novým konkurentům.
Podle dat Asociace pivovarů se produkce řemeslného piva snížila o 1 % v roce 2023 a očekává se další 2% pokles v roce 2024. Přestože Boston Beer už dávno přesáhl rámec malého řemeslného pivovaru, stále je silně závislý na výkonu své značky Samuel Adams. Bez růstu v tomto segmentu je pro firmu těžké najít jiný tahoun.
Společnost sice plánuje investice do reklamy, ale zároveň přiznává, že prostředí je složité. V tomto kontextu se akcie jeví jako méně atraktivní než jiné alternativy na trhu. Investoři hledající růst mohou vnímat Boston Beer jako příliš závislou na jedné kategorii produktů v prostředí, které nepřeje expanzi.
Ocenění bez opory ve výkonu
Ačkoliv by P/E pod 23 za normálních okolností nevypadalo dramaticky, u Boston Beer je problémem nedostatek růstového příběhu. Kromě slabého růstu a tlaku konkurence nevypadá příliš silně ani rozvaha společnosti. Celkový vlastní kapitál klesl na 916 milionů dolarů, přičemž tržní kapitalizace činí kolem 2,7 miliardy dolarů. To není příliš přesvědčivý poměr, zvláště když společnost v posledních letech nedokázala přinést výraznější návratnost.
Boston Beer se zároveň potýká s důsledky svého vlastního úspěchu. Její pionýrská role v rozvoji amerického trhu s řemeslným pivem pomohla odstartovat tisíce nových konkurentů, kteří dnes soupeří o stejný podíl trhu. Výsledkem je vysoce fragmentované prostředí, kde je těžké se prosadit bez silné značkové odlišnosti nebo inovace.
Firma se sice snaží o diverzifikaci, například s novými produkty jako vodka a koktejly Sun Cruiser, ale zatím není jisté, zda tyto iniciativy přinesou dostatečně silný impuls. Hlavní část výnosů stále pochází z piva, a pokud tento segment neporoste, celková výkonnost společnosti zůstane utlumená.
Investoři by měli být k akciím Boston Beer obezřetní. Ačkoliv firma není ve ztrátě, její výkonnost stagnuje a tlak ze strany trhu i konkurence se stupňuje. Bez jasné strategie, jak růst nebo získat konkurenční výhodu, zůstává Boston Beer firmou, která bojuje o pozornost investorů v přeplněném a náročném segmentu.
Pokud se firma neodrazí od současného tempa a nenajde nové zdroje růstu, její akcie pravděpodobně zůstanou pod tlakem – i přesto, že její produkty stále mají své příznivce. Dlouhodobé vyhlídky jsou tak spíše smíšené a pro růstově orientované investory může být vhodnější poohlédnout se jinde.
