Společnost BlackRock, největší světový správce aktiv, snížila váhu japonských akcií na „underweight“ – v době, kdy se Japonsko chystá jmenovat nového guvernéra do čela své centrální banky.
Změna ve vedení by mohla vést k jestřábímu obratu Bank of Japan, která si zachovává vysoce expanzivní postoj, zatímco její globální kolegové přešli k prudkému zvyšování sazeb, aby zkrotili prudce rostoucí inflaci.
„Snižujeme hodnocení japonských akcií kvůli politické nejistotě a zhoršujícímu se ekonomickému prostředí,“ uvedla v pondělí, ještě předtím, než vláda předložila parlamentu volbu centrální banky, výzkumná divize společnosti BlackRock. Uvedla také, že možnost, že by centrální banka mohla zrušit svůj program kontroly výnosové křivky, bude tlačit globální výnosy nahoru a snižovat chuť riskovat.
„Nejistota v oblasti měnové politiky a citlivost japonské ekonomiky na zpomalení v ostatních velkých ekonomikách tuto změnu podněcují,“ uvedla poznámka.
Nedávný pokles odhadů růstu zisků naznačuje, že japonská ekonomika může zpomalit, dodala společnost BlackRock.
V úterý japonská ekonomika vykázala v posledním čtvrtletí roku 2022 meziroční expanzi ve výši 0,6 %. Technicky sice odvrátila recesi, ale oživení bylo menší, než se očekávalo.
„Domníváme se, že změna politiky může přijít kdykoli – zrušení stropu [YCC] hrozí zvýšením globálních výnosů a snížením ochoty riskovat,“ uvádí se v poznámce.
V prosinci globální výnosy vyskočily poté, co Bank of Japan rozšířila rozsah tolerance výnosové křivky z 25 bazických bodů nad a pod 0 % na 50 bazických bodů.
Výnosy amerických státních dluhopisů prudce vzrostly, přičemž desetiletý a třicetiletý dluhopis vyskočily o 7, resp. 8 bazických bodů. Evropské státní dluhopisy se také prodávaly, včetně německého desetiletého dluhopisu.
Japonský základní index spotřebitelských cen dosáhl v prosinci nejvyšší úrovně za posledních 41 let. Země má zveřejnit údaje o inflaci za leden 24. února.
„Myslíme si, že to otevírá BOJ cestu ke zrušení politiky, která podle jejích vlastních opatření mohla dosáhnout svého cíle: podpořit trvalý růst inflace směrem k jejímu 2% cíli, který je podpořen růstem mezd,“ uvedli stratégové BlackRock v poznámce.
„Bez ohledu na to, kdo převezme vládu, se domníváme, že dynamika mezd a inflace, která je ve hře, znamená, že současné nastavení politiky pravděpodobně vyčerpalo své možnosti,“ napsali.
Různé scénáře
Společnost BlackRock předložila několik scénářů jestřábího obratu.
Jednou z možností je, že Bank of Japan dále rozšíří své toleranční pásmo nad 50 bazických bodů. BlackRock poznamenal, že výnos desetiletého japonského vládního dluhopisu překročil svou hranici. Naposledy zůstal beze změny na úrovni 0,5 %, což je horní hranice pásma.
Další možností je, že Bank of Japan zcela upustí od kontroly výnosové křivky.
„To by vyhnalo výnosy výše a podnítilo volatilitu úrokových sazeb,“ uvedla společnost BlackRock a dodala, že zrušením programu by se centrální banka „dostala na cestu k ukončení nákupů dluhopisů“. Firma poznamenala, že BOJ vlastní více než polovinu nesplacených dluhopisů JGB.
Nikkei na začátku tohoto měsíce samostatně informoval, že centrální banka v lednu nakoupila JGB v hodnotě 23,7 bilionu jenů (182 miliard USD), což je nový rekord.
Globální dopady
Změna měnové politiky Bank of Japan zvýší pravděpodobnost globálního přelévání, dodala společnost BlackRock.
„Gravitační síla mezi výnosy dluhopisů na rozvinutých trzích podle našeho názoru zvyšuje riziko globálního přelévání – zejména pokud japonští investoři sníží své rozsáhlé držby zahraničních dluhopisů,“ uvedla a dodala, že růst globálních výnosů poškodí rizikový sentiment po celém světě.
„Změna politiky by mohla BOJ přiblížit širšímu trendu hlavních centrálních bank, které se snaží výnosy spíše zvyšovat než snižovat,“ uvedla.
