Bitcoin letos směřuje ke čtvrtému ročnímu poklesu ve své historii, což je samo o sobě pozoruhodné, ale ještě zajímavější je kontext, ve kterém se tento vývoj odehrává. Na rozdíl od předchozích let nejde o reakci na masivní skandál, kolaps burzy nebo regulatorní šok, který by otřásl celým odvětvím. Tentokrát se zdá, že trh jednoduše ztrácí energii. Po letech extrémních výkyvů, rychlých rallyí a dramatických pádů se u největší kryptoměny světa začíná projevovat únava investorů.
Poslední výraznější výprodej přišel v pondělí, kdy bitcoin během newyorské seance oslabil až o 3,7 %. Od začátku roku je nyní zhruba o 7 % níže a ve středu v poledne se v Singapuru obchodoval kolem úrovně 87 100 dolarů. Ve srovnání s minulými propady jde o relativně mírnou korekci, ale právě to je na současné situaci paradoxní. Trh se propadá pomalu a bez paniky, přesto však nedokáže najít nový impuls k růstu.
Bitcoin USD Price (BTC-USD)
Tento vývoj přichází v době, kdy by teoreticky mělo být prostředí pro bitcoin příznivější než kdykoli dříve. Od velkého kryptoměnového propadu v roce 2022 se výrazně zvýšilo institucionální zapojení, regulační rámec je jasnější a kryptoměny získaly silného politického spojence v podobě prezidenta Donalda Trumpa. Právě proto mnohé investory zaskočilo, že ani kombinace pozitivních faktorů nedokázala zabránit postupnému ochlazení trhu.
Zlomovým bodem se ukázal být říjen, kdy bitcoin dosáhl historického maxima nad 126 000 dolary. Od té doby následoval rychlý a poměrně bolestivý návrat na nižší úrovně. Objemy obchodů zůstávají utlumené, zájem o nové pozice je slabý a kapitál postupně odtéká i z bitcoinových ETF. Ani masivní nákupy společnosti Strategy Inc. Michaela Saylora, která je dlouhodobě považována za jednu z největších bitcoinových velryb, nedokázaly trend zvrátit.
Podle Pratika Kaly, portfolio manažera hedgeového fondu Apollo Crypto, je trh zaskočen právě absencí reakce na pozitivní zprávy. Investoři očekávali, že institucionální přijetí, politická podpora a regulatorní jistota povedou k další silné vlně růstu. Místo toho se bitcoin ocitl v prostředí, kde dobré zprávy již nemají sílu posouvat cenu výše.
Zajímavým rysem současného vývoje je také odpojení bitcoinu od akciových trhů. Zatímco americký index S&P 500 letos vzrostl zhruba o 16 % a technologické akcie si vedly ještě lépe, bitcoin se vydal opačným směrem. V minulosti se často pohyboval v těsném souladu s technologickými tituly, nyní se však zdá, že tento vztah alespoň dočasně slábne.
Pohled do historie ukazuje, že předchozí tři roční poklesy bitcoinu byly vždy spojeny s výraznými otřesy důvěry. V roce 2014 otřásl trhem hack a kolaps burzy Mt. Gox, který odhalil zásadní slabiny tehdejší infrastruktury. Bitcoin tehdy ztratil 58 %. V roce 2018 praskla bublina kolem počátečních nabídek mincí a cena se propadla o 74 %, což zůstává největším poklesem v historii. Rok 2022 pak přinesl krach společnosti FTX a dalších hráčů, což vyústilo v rozsáhlý zásah regulátorů.
Současný cyklus je jiný. Podle Maxima Seilera, generálního ředitele společnosti STS Digital, se tentokrát může jednat spíše o časovou než cenovou korekci. Jinými slovy, trh se nemusí dramaticky propadnout, ale může zůstat dlouhodobě uvězněn v relativně širokém rozpětí. Seiler očekává delší konsolidaci mezi 70 000 a 100 000 dolary, během níž budou investoři vyčkávat na nový impuls.
Přitom ještě do října panoval na trhu téměř euforický optimismus. Kryptoměny byly prohlášeny za národní prioritu, Kongres schválil klíčový zákon o stablecoinech, ETF fondy přitahovaly miliardy dolarů a právní tlak na odvětví výrazně polevil. Pod povrchem se však hromadily nerovnováhy, především extrémní pákový efekt.
Právě ten se stal spouštěčem prudkého obratu. Dne 10. října bylo zlikvidováno přibližně 19 miliard dolarů pákových pozic, což vyvolalo řetězovou reakci a prudký pokles cen napříč kryptoměnovým trhem. Následně začaly prodávat i dlouhodobé velryby, což udržovalo tlak na cenu i poté, co byla většina páky odstraněna.
Objemy obchodů podle dat CoinDesk Data v listopadu meziměsíčně klesly nejvíce od začátku roku 2024. Investoři navíc od 10. října stáhli více než 5,2 miliardy dolarů z amerických spotových bitcoinových ETF. Hloubka trhu se podle společnosti Kaiko snížila přibližně o 30 % oproti letošním maximům, což ukazuje na nižší ochotu absorbovat větší obchody bez výrazných cenových pohybů.
Současný stav tak nevypadá jako klasický medvědí trh vyvolaný krizí, ale spíše jako období ztráty dynamiky. Bitcoin dostal vše, co si odvětví dlouho přálo v oblasti regulace a institucionální podpory, přesto cena nedokázala tato očekávání naplnit. To může naznačovat, že další výrazný růst bude vyžadovat nový, dosud neviděný impuls.
