Kryptotrh potřebuje brzy regulaci, jinak to poškodí další investory. Situace začíná být opravdu kritická.
Největší událostí tohoto týdne v oblasti kryptoměn je bezpochyby téměř akvizice FTX společností Binance (BNB-USD). Tato transakce, ze které mezitím sešlo, je jednou z nejvýraznějších potenciálních fúzí v historii blockchainu. Přichází také po možná jednom z nejkontroverznějších a nejdůslednějších krachů společnosti vůbec. Přesto tato dohoda nestála za zlepšením kryptografického světa. Jistě, možná zachránila některé uživatele FTX, kteří se ocitli v dramatu. V konečném důsledku by však tato zpráva měla vyslat červené vlajky napříč celým krypto prostorem.
Hvězdy se pro Binance v minulém týdnu rozhodně seřadily. Ve skutečnosti si za implozi FTX z velké části může sama. Generálnímu řediteli Binance Changpeng Zhaovi stačilo převrhnout první kostku domina, aby poslal konkurenta na kolena.
Minulý týden server CoinDesk zveřejnil zprávu, která ukazuje vysokou koncentraci tokenů FTX (FTT-USD) v držení sesterské společnosti FTX Alameda Research. Ve skutečnosti více než třetinu veškerého majetku této společnosti tvořil FTT. Tím, že Alameda držela primárně nelikvidní token vytvořený sesterskou společností, nemohla ve skutečnosti tuto masu aktiv přesunout, aniž by v podstatě zničila ceny FTT.
To také znamenalo, že FTX nemohla riskovat, že ostatní FTT velryby prodají své peněženky. Což je samozřejmě přesně to, co se Zhao rozhodl udělat s hlubokými FTT držbami Binance. Společnost brzy začala prodávat celé své portfolio FTT a investoři krátce poté viděli, jak ceny klesají. Dnes se token obchoduje o více než 80 % levněji než na začátku týdne.
Oznámení nezávazné dohody o plném převzetí FTX společností Binance krátce předcházela hádka na sociálních sítích mezi Zhao a generálním ředitelem FTX Samem Bankmanem-Friedem. Dohoda by umožnila největší světové burze pohltit jednoho ze svých největších konkurentů. Bylo by však toto spojení zdravé?
Dohoda mezi Binance a FTX by dále koncentrovala aktiva mezi přední hráče
Podle objemu obchodů je Binance snadno největší burzou na světě. Jen 10. listopadu zpracovala transakce v hodnotě přibližně 40 miliard dolarů. FTX se jí v tomto ukazateli příliš neblíží, zpracovala jen asi 3 miliardy dolarů, ale stále je čtvrtou největší burzou podle objemu. Coinbase (NASDAQ:COIN) a Kraken, druhá a třetí největší burza, zpracovaly 5, resp. 2 miliardy dolarů.
Je zřejmé, že Binance vlastní velkou část globálního trhu s kryptoměnami. A koupí další z předních světových burz se Binance stále více přibližuje k úplnému monopolu na všechno krypto. Pokud by společnost koupila FTX, vlastnila by 80 % světového trhu s kryptoměnami.
Bez ohledu na to, zda byla dohoda dokončena, by však tato zpráva měla být pro celé odvětví alarmující. Pokud totiž zpráva o akvizici něco dokazuje, pak to, že kryptomonopolizace je velmi reálnou hrozbou. Changpeng Zhao a Binance jsou pro krypto to, co J. D. Rockefeller a Standard Oil pro trh s ropou. A vzhledem k tomu, že krypto má pravděpodobně mnohem menší regulaci než dokonce trh s ropou, skončí to jako velký problém.
Není tedy divu, že analytici i Zhao očekávali, že dohoda vyvolá protesty antimonopolních regulátorů. A již nyní odborníci na antimonopolní právo označili potenciální dohodu mezi oběma burzami za nezákonnou.
Má Binance monopol?
Nenechte se mýlit, FTX je při své expanzi napříč trhem stejně agresivní jako Binance nebo jakákoli jiná kryptografická společnost. Letošní léto strávila tím, že pohltila téměř každou transakci, která jí přišla pod ruku, a podepsala dohodu o koupi BlockFi. Začátkem letošního podzimu také předčila nabídku Binance na koupi zbývajících aktiv společnosti Voyager Digital.
Vzhledem k monolitickému rozdílu ve velikosti mezi nimi je však snadné pochopit, že tyto kroky mají jednoduše konkurovat společnosti, která má pod palcem většinu trhu.
Celá okolnost, díky níž se FTX rozpadla, je důkazem síly Binance. Binance dokázala poslat projekt FTX – podnik v hodnotě 32 miliard dolarů – ke dnu tím, že prodala svůj podíl ve FTT o velikosti velryby. Prodejem tohoto podílu dostala FTX do situace, kdy nemohla dostatečně rychle vytvořit likviditu. Tím utrpěl celý projekt.
Tento jev není nepodobný odchodu velkého akcionáře, který často způsobuje pokles hodnoty akcií. Odchody krypto velryb však mohou být často mnohem dramatičtější, a to kvůli řadě faktorů. Burzy například nemohou zavést plošné zastavení obchodování jako newyorská burza. Velryby také mohou číhat v temnotě, aniž by investoři věděli o jejich existenci, dokud nedojde k prodeji.
Vzhledem k tomu, že Binance nadále pohlcuje aktiva jiných společností, má větší moc poslat konkurenty do spirály poklesu podle libosti. Bez regulace má větší ryba v oceánu volně se pohybujících společností značný vliv na finanční prostředky investorů.
Kryptoměny umožňují špatnou správu prostředků investorů
Za všechny tyto potíže samozřejmě nelze činit zodpovědnou společnost Binance. Jistě, postup společnosti se může zdát protisoutěžní, ale Binance neporušila žádné zákony. Vybírání zisků není trestný čin. Vybírání zisků společností však investorům nepřináší stejný prospěch.
To, že se společnost Binance rozhodla z obchodu vycouvat, je pro investory z dlouhodobého hlediska v podstatě ten nejlepší scénář. Nezabrání to pouze tomu, aby společnost Binance získala větší podíl na trhu. Přerušuje také cyklus záchranných akcí a akvizic, které umožnily projektům v zákulisí pokračovat ve špatném hospodaření s prostředky investorů.
Dokud budou společnosti nadále poskytovat úvěrové linky společnostem, které mají problémy s likviditou, nebudou mít tyto společnosti žádnou skutečnou motivaci k uvolnění likvidity. Prezidentka Evropské centrální banky Christine Lagardeová se nechala slyšet, že nemá ráda záchranné programy, protože jednoduše zakrývají podvody pro neregulovaný prostor. Komisařka americké Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) Hester Peirceová se vyjádřila v podstatě stejně.
Changpeng Zhao s oběma překvapivě souhlasí. „Neudržujte špatné společnosti,“ prohlásil Čao oficiální cestou. „Nechte je zkrachovat. Ať na jejich místo nastoupí jiné, lepší projekty, a ony nastoupí.“ Tím, že Čao od dohody odstoupil, vložil své peníze tam, kde jsou jeho ústa.
Z toho všeho zatím vyplývá, že krypto, ačkoli se od tradičního trhu velmi liší v mnoha pozitivních ohledech, se od něj také velmi liší v mnoha škodlivých ohledech. Rychlá monopolizace aktiv velkými hráči, nedostatek transparentnosti a relativní snadnost, s níž tyto společnosti mohou udržovat cyklus s bailouts zajišťuje tyto FTX-esque krachy jsou jistě pokračovat. Trh potřebuje regulaci – a to rychle.
S pádem FTX ztrácejí regulační orgány spojence
Sam Bankman-Fried však na rozdíl od jiných vedoucích pracovníků v oblasti kryptoměn hraje roli zastánce přísné regulace trhu. Na rozdíl od étosu mnoha kryptoměnových nadšenců často navrhoval, že přísná regulace kryptografického průmyslu je nejlepší způsob, jak zajistit rozšíření technologie blockchain a ochranu uživatelů.
V odvětví, jehož základem je decentralizace a libertariánské hodnoty finanční a osobní svobody, se Bankman-Fried dostal do rozporu téměř s každým ze svých kolegů. To platí zejména proto, že podporoval koncept černé listiny adres peněženek, který v rámci sankcí používá americké ministerstvo financí. Shodou okolností byl projekt, který ministerstvo financí takto sankcionovalo, obviněn z napomáhání severokorejské skupině Lazarus Group, která prostřednictvím této služby prala ukradené finanční prostředky, než je se ziskem prodala na burze Binance.
Nyní, když Bankman-Friedův status kryptografické figury končí, ztratili tvůrci politiky přístup k jednomu ze svých největších spojenců (a k jeho milionům dolarů z příspěvků na volební kampaně). Na druhou stranu se Zhao do značné míry držel mimo jednání o regulaci v USA. V důsledku kolapsu FTX podrývá regulace tím, že zavádí nový standard transparentnosti zvaný proof-of-reserves. Binance tvrdí, že svou rozvahu učiní zcela transparentní, a prosí ostatní burzy, aby učinily totéž.
Co si vzít ze zpráv o Binance-FTX
Z celé situace je třeba si toho vzít hodně. FTX již brzy pravděpodobně nebude. Vzhledem k tomu, že dohoda o převzetí Binance padla, společnost pravděpodobně upadne do bankrotu. To, že se Binance rozhodla v transakci nepokračovat, se však ukazuje jako dobré pro krypto, protože to nebude centralizovat větší část trhu pod jednu společnost – a neposílí to chování společností, které využívají nedostatku regulací k tomu, aby v zákulisí špatně spravovaly finanční prostředky.
Myšlenka společnosti Binance na proof-of-reserves je jedním ze začátků směrem k řešení. Když společnosti nebudou moci skrývat, co s prostředky dělají, nebudou dělat takové hlouposti, jako je uzamčení veškeré likvidity ve stakes. Když investoři tyto aktivity uvidí, mohou být také klidnější, protože vědí, že jejich peníze jsou v bezpečí.
Nejedná se však o trvalé řešení. Ne všechny společnosti budou tuto samokontrolu dodržovat a ne všichni investoři budou těmto důkazům vůbec věnovat pozornost. Banky si nevystačí s vlastní policejní činností. Číhají na ně regulační orgány, které dohlížejí na to, aby vše bylo v souladu se zákonem.
Regulace jsou trvalým řešením. Zákony, které zajišťují, aby společnosti dodržovaly vládou zavedené kontrolní mechanismy, jsou účinnější než samoprokazování. Zákony, které zajistí, že společnosti nebudou mít moc otrávit a následně vydírat konkurenci, jsou potřeba v každém odvětví, kryptografické nevyjímaje. Krach FTX není ani první letošní implozí kryptospolečnosti s mnohamiliardovým obratem. Dokud se na trh nedostane regulace, lze očekávat, že imploze budou pokračovat.
