BigBear.ai (BBAI), vývojář modulů umělé inteligence pro okrajové sítě, vstoupil na burzu v prosinci 2021 prostřednictvím fúze se SPAC.
Obchodování začalo na ceně 9,84 USD a v dubnu 2022 se akcie dostaly až na 12,69 USD. Euforie ale rychle vyprchala – v prosinci téhož roku cena klesla na historické minimum 0,63 USD.
Společnost totiž nedokázala naplnit své ambiciózní prognózy. Před vstupem na burzu předpovídala růst ročních tržeb z 182 milionů USD v roce 2021 na 550 milionů USD v roce 2024. Skutečnost však byla zcela jiná – tržby se zvýšily jen ze 146 milionů v roce 2021 na 158 milionů v roce 2024. Do problémů ji dostal bankrot klíčového zákazníka Virgin Orbit, rostoucí konkurence v AI a nepříznivé makroekonomické prostředí v segmentu podnikového softwaru. Situaci nezachránil ani tehdejší generální ředitel Reggie Brothers, který funkci opustil na konci roku 2022.
Dnes se akcie obchodují okolo 5 dolarů. To znamená, že investor, který vložil 1 000 dolarů při historickém minimu, by měl nyní zhruba 8 000 dolarů. Přesto vývoj společnosti ukazuje, že cesta k dlouhodobě udržitelnému růstu bude složitá.
Nové vedení a příliv vládních zakázek
K obratu přispěla změna vedení. Nová generální ředitelka Mandy Longová v březnu 2024 realizovala akvizici společnosti Pangiam, která se specializuje na biometrické technologie a digitální identitu. Tento krok přinesl okamžité navýšení příjmů a posílil expanzi BigBear.ai do vládního sektoru.
Následně se vedení ujmul Kevin McAleenan, bývalý úřadující ministr ministerstva vnitřní bezpečnosti USA (DHS). Jeho nástup v lednu 2025 vyvolal optimismus ohledně nových státních kontraktů a skutečně následovaly konkrétní výsledky. Společnost získala projekty v oblasti biometrie pro DHS, modernizaci platformy Orion Decision Support Platform americké armády i nové zakázky v dodavatelských řetězcích.
Objem nevyřízených zakázek vzrostl ve druhém čtvrtletí 2025 meziročně o 43 % na 380 milionů USD. To je významný nárůst, který ukazuje na rostoucí poptávku po jejích řešeních. Velkou roli sehrálo i nasazování biometrických nástrojů Pangiamu na letištích. Tento posun odradil část pesimistů a podpořil růst ceny akcií.
Problémy, které brání dalšímu růstu
Navzdory silnému přílivu zakázek má BigBear.ai před sebou řadu výzev. Výnosy z kontraktů se budou realizovat postupně během několika let, což znamená, že krátkodobě zůstane tlak na tržby. Mnohé zakázky jsou navíc uzavřeny jako pevně naceněné smlouvy, takže firma nemá prostor k navýšení cen při růstu vlastních nákladů.
Ve druhém čtvrtletí 2025 společnost snížila celoroční výhled z původního 1–14% růstu na pokles tržeb o 11–21 %. Analytici nyní očekávají meziroční propad zhruba o 16 %. Hlavní příčinou byla omezení v některých vládních programech, především u armádních projektů, kdy federální vláda konsoliduje svou datovou infrastrukturu.
Pokles tržeb se projevil i na maržích. Hrubá marže klesla v prvním pololetí 2025 na 23,1 %, tedy o 170 bazických bodů meziročně. Upravená marže EBITDA se propadla z -7,3 % na -23 %. Za tím stojí kombinace pomalejšího růstu tržeb, vyšší závislosti na modulech s nižší marží a rostoucích investic do výzkumu a vývoje.
Kromě toho firma ředí své investory novými emisemi akcií. Počet akcií v oběhu od vstupu na burzu vzrostl o 173 %. Přispěla k tomu akvizice Pangiamu i vysoké náklady na odměny zaměstnanců v podobě akcií. To znamená, že i když cena akcie stoupá, reálný podíl investorů se zmenšuje.
Výhled a co mohou čekat investoři
S podnikatelskou hodnotou kolem 2,04 miliardy USD se BigBear.ai stále obchoduje za násobek, který působí vysoko – zhruba 15násobek letošních očekávaných tržeb. Vzhledem k tomu, že firma nadále generuje ztráty a zápornou EBITDA, je tato valuace pro řadu investorů těžko obhajitelná. Navíc je patrné, že zasvěcení akcionáři prodali v posledních 12 měsících mnohem více akcií, než nakoupili, což odráží jejich opatrnost vůči budoucímu vývoji.
BigBear.ai má bezpochyby silné technologické zázemí a zajímavé kontrakty, především s vládním sektorem. Klíčové ale bude, zda dokáže stabilizovat příjmy a zlepšit maržovou strukturu. Pokud se to nepodaří, hrozí, že se firma bude i nadále spoléhat na postupné ředění akcionářů a nebude schopná dosáhnout udržitelné ziskovosti.
Pro investory to znamená, že i přes nedávné oživení akcií zůstává titul velmi rizikový. V příštích 12 měsících se akcie pravděpodobně budou pohybovat spíše do strany, případně mírně klesat, pokud firma nenajde cestu k vyšší efektivitě. Optimismus ohledně nového vedení a vládních kontraktů zatím nestačí k tomu, aby se akcie vrátily k dřívějším maximům.
Shrnutí: BigBear.ai ukázala schopnost získat významné zakázky a zaujmout investory krátkodobým růstem. Zároveň však čelí problémům s tržbami, maržemi i akcionářskou strukturou. Pro dlouhodobého investora proto představuje spíše vysoce rizikovou spekulaci než stabilní růstovou příležitost.
