Společnost Alphabet Inc., mateřská firma Googlu, nedávno zveřejnila své čtvrtletní výsledky a vzbudila vlnu otázek mezi analytiky i investory. Analytici společnosti Bernstein, vedení Markem Shmulikem, se zaměřili na klíčovou otázku: mohou aktuální výzvy Alphabetu představovat příležitost pro zásadní pozitivní změny? Navzdory těmto výzvám si Bernstein zachoval hodnocení Alphabetu na úrovni „tržního výkonu“, avšak snížil cílovou cenu z 200 USD na 165 USD za akcii.
Nová cílová cena implikuje mírný nárůst přibližně o 9 % oproti současné úrovni. Podle Bernsteina však aktuální situace Alphabetu není jen otázkou krátkodobých výnosů. Společnost podle analytiků stojí na potenciálním zlomovém bodu své dlouhodobé trajektorie, kdy současné výzvy mohou vyústit v důležité strategické změny, jež podpoří budoucí růst a ziskovost.
Alphabet Inc. (GOOGL)
Alphabet čelí složitému prostředí, které ovlivňují faktory jako jsou rostoucí cla, hrozba recese, přísnější regulace na obou stranách Atlantiku a rychlý nástup umělé inteligence, jež zasahuje do samotného jádra byznysu společnosti — do oblasti vyhledávání. Bernstein však tvrdí, že právě tyto vnější tlaky by mohly Alphabet donutit ke zlepšení provozní disciplíny a ke konsolidaci produktové strategie, což jsou oblasti, které firma dlouhodobě zanedbávala.
Za fiskální rok 2024 Alphabet vykázal tržby ve výši 350 miliard dolarů. Očekává se, že tento objem vzroste na 382 miliard dolarů v roce 2025 a na 423 miliard dolarů do roku 2026, což představuje průměrné roční tempo růstu o 10 %. EBITDA by měla vzrůst ze 127,7 miliardy dolarů v roce 2024 na 158,4 miliardy dolarů do roku 2026, s udržením silné provozní marže kolem 30 %. Upravený zisk na akcii (EPS) se očekává na úrovni 12,10 dolarů v roce 2026, oproti 9,82 dolarům v roce 2024.
Přesto Bernstein revidoval své odhady tržeb na rok 2025 o 2 % dolů a snížil prognózu zisku o 3 %, přičemž jako hlavní důvod uvádí slabost v oblasti reklamy — především na YouTube a v rámci širší reklamní sítě Google. Tyto segmenty jsou citlivější na makroekonomické ochlazení a snížení rozpočtů na značkovou reklamu.
Alphabet se v současnosti obchoduje za 17,2násobek odhadovaného zisku na rok 2025, respektive 14násobek na upravené bázi, což je pod historickým průměrem a pod průměrem indexu S&P 500. Bernsteinův model oceňuje společnost kombinací 13násobku poměru hodnoty podniku k EBIT a diskontovaných peněžních toků, což v závislosti na scénáři přináší hodnotu akcie v rozpětí od 102 do 181 USD.
Rizika jsou však značná. Bernstein upozorňuje na přebujelý počet zaměstnanců, roztříštěnou AI strategii a právní problémy v USA a Evropě. Antimonopolní řízení týkající se reklamních technologií a Google Play Store vyvolávají paralely s dávnými spory Microsoftu.
Alphabet zatím v oblasti umělé inteligence, zejména projektech jako Gemini, NotebookLM či zrušeném Pixie, postrádá jednotný směr. Naproti tomu konkurenti jako OpenAI se svou platformou ChatGPT rychle získávají podíl na trhu a technologickou převahu.
Přesto Bernstein vidí možný pozitivní scénář: pokud makroekonomická situace zhorší a sektor čeká další vlna propouštění, Alphabet by mohl konečně přistoupit k dlouho odkládanému snižování nákladů. Lepší zaměření na efektivitu a integraci AI by podle odhadů mohlo zvýšit produktivitu firmy až o 20 %.
Zajímavou úvahou analytiků je myšlenka, že Alphabet by mohl v budoucnu využít svých 36 miliard dolarů ročně na nákup provozu k jinému účelu – například k bezplatné distribuci telefonů Pixel a hlubší integraci uživatelů do svého ekosystému, což by zvýšilo loajalitu zákazníků.
Důležitým pozitivem je také stabilní růst Google Cloudu a Workspace. Tyto segmenty nejenže odolávají tlakům trhu, ale také nadále zvyšují své ceny a podíl na trhu podnikových řešení.
Závěrem Bernstein uvádí, že Alphabet je v současnosti „příliš složitý“ na jednoduchou investiční tezi. Rozhodující budou kroky v oblasti nákladové disciplíny, jasnější strategie AI a výsledek právních sporů. Revidovaná cílová cena 165 USD reflektuje rovnováhu mezi konzervativním a optimistickým výhledem.
