Mnoho potenciálních investorů do společnosti Ford Motor Company (F) si neuvědomuje, že jedním z nejlepších generátorů zisku tohoto automobilového gigantu není samotné vozidlo.
Hlavním tahounem profitů „Modrého oválu“ je divize Ford Credit, která pro společnost funguje de facto jako bankovní entita. Přestože je tato dcera často přehlížena a v libovolném roce generuje pouze přibližně 5 % celkových tržeb, její příspěvek k celkovému zisku firmy se pohybuje mezi 15 % až 20 %, v některých obdobích i více. Historický pohled na výsledky Ford Credit ukazuje vysokou stabilitu a ziskovost, s jedinou výjimkou za posledních dvacet let, kterou byl krizový rok 2008. Právě nyní se však nad touto klíčovou divizí stahují mračna znovu.
V loňském roce vygenerovala divize Ford Credit zisk před zdaněním (EBT) ve výši 2,6 miliardy USD. Mateřské společnosti Ford z této částky odeslala hotovostní dividendu 1,7 miliardy USD, kterou automobilka využívá k financování rozvoje elektromobilů (EV) nebo k výplatě své štědré dividendy akcionářům. Aktuální cena akcie se pohybuje kolem 11,60 USD, přičemž dividendový výnos dosahuje atraktivních 5,17 %. Tato idyla je však ohrožena specifickým mechanismem leasingového trhu, který kdysi srazil Ford Credit na kolena.
Ford Credit financuje část prodejů a leasingů koncovým zákazníkům. U leasingových smluv tato bankovní entita projektuje očekávanou zůstatkovou hodnotu vozidla na konci nájemního vztahu a předpokládaný objem vrácených vozů. Skutečný výnos realizuje Ford Credit až při prodeji vráceného vozidla na sekundárním trhu. Pokud je realizační cena nižší než původně projektovaná hodnota, dochází k masivnímu tlaku na ziskovost. Přesně to se stalo během finanční krize v roce 2008, kdy hospodářský útlum srazil poptávku i ceny ojetých vozů, zatímco zamrzlé úvěrové trhy Fordu zdražily náklady na vlastní financování.
Vlna vrácených elektromobilů jako časovaná bomba pro leasingové firmy
Dnes sice nečelíme globální finanční krizi, ale automobilový trh se připravuje na příchod masivní vlny elektromobilů, kterým končí leasingové smlouvy. Tyto vozy mají v současnosti výrazně nižší hodnotu, než se před několika lety při podpisu smluv předpokládalo. První vlna nadšenců a „early adopters“, kteří do elektromobility naskočili skrze leasingové smlouvy s nízkou měsíční splátkou a pobídkami, nyní začíná vozy vracet. Úvěrová agentura Experian (EXPN) odhaduje, že objem vrácených elektromobilů z leasingů vyvrcholí v roce 2028, kdy trh zaplaví téměř 800 000 těchto vozidel.
Tento trend je již v pohybu. Očekává se, že do konce roku 2026 budou elektromobily tvořit 15 % všech ojetých vozů z ukončených leasingů, což je značný nárůst oproti pouhým 7,7 % v prvním čtvrtletí. Problémem je dramatický propad jejich zůstatkové hodnoty. Odborníci z odvětví očekávají, že prodejní cena těchto ojetých EV bude v průměru o 10 000 USD nižší, než kolik projektovaly finanční divize automobilek při sjednávání smluv. V závislosti na konkrétní značce a modelu se tento propad může pohybovat v rozmezí od 5 000 USD až po 20 000 USD.
Při započtení průměrné ztráty 10 000 USD na vůz by to pro modely vracející se z leasingů v roce 2028 znamenalo celoodvětvovou ztrátu kolem 8 miliard USD. To je pro finanční entity automobilek zásadní zásah do hospodaření. Ačkoliv se situace zdá být vážná, pro investory Fordu existuje i relativně dobrá zpráva ve srovnání s jeho hlavními rivaly, kterými jsou Tesla (TSLA) a General Motors (GM). Podle dat Automotive News Research & Data Center totiž tito dva konkurenti v loňském roce leasingovému trhu s elektromobily dominovali výrazně silněji než Ford.
Konkurenční srovnání a dopady na akcionáře v horizontu roku 2028
Data odhadují, že společnost Tesla loni uzavřela přibližně 228 000 leasingových smluv na své elektromobily, zatímco General Motors jich eviduje téměř 102 000. Ford se v tomto srovnání drží při zdi s o něco více než 52 000 leasingy na elektrické vozy. To znamená, že expozice Fordu vůči budoucím ztrátám ze zůstatkových hodnot je přibližně poloviční oproti jeho detroitskému rivalovi a jen zlomkem expozice Tesly. I tak se ale jedná o vývoj, který může v příštích dvou letech negativně ovlivnit hospodářský výsledek.
Navzdory těmto varovným signálům není pro investory čas na paniku. Situace je momentálně mnohem méně kritická a týká se menších objemů než v roce 2008. Automobilky s vlastními finančními divizemi sice pravděpodobně nedokážou zabránit ztrátám z těchto vrácených vozidel, ale rozhodně to nezpůsobí jejich bankrot. Aktuální tržní kapitalizace Fordu ve výši 46 miliard USD a hrubá marže 6,52 % poskytují firmě určitý polštář, nicméně analytici budou pozorně sledovat, jak se vyvíjejí ceny ojetých elektromobilů v průběhu roku 2026.
Padesátitýdenní rozpětí ceny akcií Fordu mezi 8,44 USD a 14,79 USD odráží nejistotu, která v automobilovém sektoru panuje. Pokud se ukáže, že propad cen ojetých EV je hlubší, než se očekávalo, Ford Credit by mohl být nucen snížit své hotovostní odvody mateřské společnosti, což by omezilo prostředky pro další investice do transformace pohonných jednotek. Pro investory je to jasný vzkaz: sledujte sekundární trh s elektromobily, protože právě tam se v příštích třech letech rozhodne o podstatné části zisků Fordu.
Vývoj v oblasti zůstatkových hodnot elektromobilů zůstává klíčovým tématem, které ovlivní výsledovky automobilek více, než si kdokoli před pár lety dokázal představit. Ačkoliv Ford stojí v lepší pozici než Tesla či GM díky nižšímu objemu leasingů, ziskovost divize Ford Credit bude pod tlakem. Pro akcionáře, kteří spoléhají na stabilní dividendu, bude schopnost finanční dcery generovat hotovost i v prostředí klesajících cen ojetin zásadním indikátorem stability titulu v nadcházejícím období.
