ASML, největší světový výrobce polovodičových zařízení, čelí v roce 2025 několika výzvám, které by mohly ovlivnit jeho růst a výkonnost na akciovém trhu.
Společnost, která je známá svou dominantní pozicí v oblasti litografických systémů pro výrobu čipů, v současnosti čelí cyklickému zpomalení, tlaku vyplývajícímu z cel a přísnějších exportních omezení do Číny.
Přesto však ASML zůstává dlouhodobě jedním z klíčových hráčů na poli polovodičové výroby, a to i přes některé překážky, které se v posledních měsících objevily.
Akcie společnosti, které v posledním roce poklesly o 25 %, mohou i nadále představovat zajímavou investiční příležitost z několika důvodů.
ASML je jediným výrobcem špičkových litografických systémů, které používají extrémní ultrafialové záření (EUV) k výrobě nejmenších a energeticky nejúspornějších čipů na světě.
Tyto systémy se staly nezbytností pro všechny přední světové slévárny, jako jsou Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC), Samsung a Intel. Vývoj těchto technologií trval ASML více než dvě desetiletí a dnes jsou její systémy klíčové pro výrobu pokročilých čipů, zejména těch, které mají velikost 2 nanometry nebo menší.
Výrobní náklady těchto systémů jsou vysoké, přičemž cena systému s nízkou numerickou aperturou (NA) činí přibližně 180 milionů dolarů a novější systémy s vyšší NA stojí dokonce 380 milionů dolarů. Tento vysoký kapitálový nárok a složitost výroby vytváří bariéry pro konkurenci, což ASML zajišťuje dominantní postavení na trhu.
I když se na trhu polovodičových zařízení objevují noví konkurenti, schopnost ASML vyrábět a dodávat vysoce specializované technologie znamená, že v dohledné budoucnosti nebude mít konkurenci v oblasti EUV.
Cyklus zpomalení je dočasný
Po silném růstu v letech 2020 až 2023, kdy se tržby společnosti ASML zvyšovaly dvouciferným tempem, došlo v roce 2024 k zpomalení. Tato stagnace byla způsobena několika faktory. V prvé řadě se trh s umělou inteligencí, který měl v předchozích letech silný vzestup, v roce 2024 zpomalil.
Dále se společnost ASML musela vyrovnat s přísnějšími regulačními opatřeními, která omezila export jejích systémů do Číny, a s přechodem na nové systémy EUV s vyšší úrovní DNA. I přes tyto překážky však firma dokázala udržet stabilní hrubé marže a pokračovala v implementaci nových technologií.
Očekává se, že růst společnosti v roce 2025 bude znovu zrychlovat. Společnost předpokládá růst tržeb v rozmezí 6 % až 24 %, přičemž hrubé marže zůstanou mezi 51 % a 53 %. Analytici rovněž očekávají, že tržby a zisk na akcii vzrostou o 15 % a 23 %.
Tento optimismus je podpořen silným růstem na trhu s umělou inteligencí a expanzí trhu s paměťovými čipy, které podporují poptávku po technologiích, na nichž ASML dominují.
Regulační tlak a omezení vývozu do Číny
Jedním z klíčových faktorů, které mohou ovlivnit budoucí růst ASML, jsou omezení vývozu do Číny. Společnost byla již od roku 2019 nucena omezit dodávky svých systémů EUV do Číny kvůli obavám z národní bezpečnosti a geopolitické situace.
Tento krok byl součástí širšího trendu, kdy západní země omezují technologický export do Číny, což má dopad na čínské výrobce čipů, kteří se spoléhali na pokročilé technologie ASML.
V roce 2024 došlo k dalšímu zpřísnění pravidel, které vedlo k dočasnému zvýšení podílu Číny na celkových tržbách společnosti ASML. Čínští výrobci čipů, jako je SMIC, zvýšili objednávky v očekávání ještě přísnějších exportních omezení.
V roce 2025 však ASML očekává, že tržby z Číny opět klesnou na přibližně 20 %, což bude představovat „normální“ podíl na celkových tržbách. Nejnovější omezení, která mají vstoupit v platnost koncem roku 2024, se týkají i prodeje systémů pro hluboké ultrafialové záření (DUV), které jsou používány k výrobě starších čipů.
Ocenění akcií je nyní přiměřené
Akcie ASML byly v minulosti považovány za vysoce oceněné, což bylo způsobeno silným růstem tržeb a pozitivními vyhlídkami na rozvoj trhu s pokročilými čipy. V roce 2024 však akcie společnosti zaznamenaly pokles o 25 %, což bylo způsobeno obavami z makroekonomických faktorů, jako jsou celní tarify a možné nové regulace.
V současnosti se akcie ASML obchodují na úrovni 29násobku zisku na akcii pro letošní rok, což naznačuje, že ocenění společnosti je nyní přiměřené a reflektuje stávající ekonomické podmínky.
Dlouhodobě se však očekává, že ASML bude i nadále dominovat v oblasti polovodičové litografie. Společnost má stabilní pozici na trhu a její systémy EUV jsou nepostradatelné pro výrobu nejpokročilejších čipů, které jsou klíčové pro rozvoj technologií, jako jsou umělá inteligence a 5G.
Pokud tedy očekáváte, že trh s polovodiči bude v příštích letech nadále růst, může být nyní vhodná příležitost k nákupu akcií ASML.
ASML se i v roce 2025 nachází v těžké fázi cyklu, kdy čelí několika výzvám, jako jsou zpomalení růstu, regulace a geopolitická nejistota. Přesto však zůstává klíčovým hráčem na trhu polovodičových zařízení a její technologické postavení zajišťuje, že bude i nadále dominovat v oblasti litografie.
S přiměřeným oceněním a silným růstovým potenciálem na dlouhém horizontu může ASML představovat zajímavou investiční příležitost pro investory, kteří hledají stabilní a inovativní společnost v sektoru polovodičů.
