Společnost ASML Holding (ASML) patří mezi nejdůležitější firmy v celém polovodičovém průmyslu. Přestože není tak známá široké veřejnosti jako výrobci čipů, její technologie je pro výrobu moderních procesorů naprosto zásadní.
Bez zařízení této nizozemské společnosti by totiž nebylo možné vyrábět většinu dnešních vysoce výkonných čipů.
Právě díky této jedinečné pozici zaznamenaly akcie ASML v posledních letech výrazný růst. Společnost těží především z masivních investic do infrastruktury pro umělou inteligenci, která vyžaduje stále výkonnější polovodiče.
Stejně jako u některých dalších technologických firem však začínají investoři zvažovat, zda současné ocenění již neodráží příliš optimistická očekávání. Pokud by investice do AI infrastruktury zpomalily, mohla by být právě ASML jednou ze společností, které by tento vývoj pocítily.
Technologie litografie jako základ moderních čipů
Moderní polovodiče vznikají pomocí mimořádně komplexního výrobního procesu. Jedním z klíčových kroků je technologie nazývaná litografie, při níž se pomocí světla vytvářejí extrémně jemné vzory na křemíkovém substrátu.
V případě společnosti ASML jde konkrétně o technologii extreme ultraviolet lithography (EUV). Tato metoda využívá extrémně krátké vlnové délky ultrafialového světla, které umožňují vytvářet stále menší a přesnější struktury na čipech.
Výrobci polovodičů díky tomu mohou produkovat procesory s vyšší výkonností a nižší spotřebou energie. Technologie EUV je dnes klíčová zejména pro výrobu nejpokročilejších čipů používaných v datových centrech, mobilních zařízeních nebo systémech AI.
ASML vyrábí zařízení, která umožňují tento proces realizovat. Stroje společnosti se používají k nanášení materiálů na polovodiče pomocí světelných vzorů. Díky rozsáhlému patentovému portfoliu firma v této oblasti prakticky dominuje.
Tato dominantní pozice znamená, že většina výrobců čipů je na technologii ASML přímo závislá. Bez těchto strojů by totiž nebylo možné vyrábět nejmodernější polovodiče.
Extrémně drahé stroje a citlivost na ekonomický cyklus
Dominance v takto specializovaném segmentu polovodičového průmyslu však může být zároveň výhodou i rizikem.
Zařízení pro extrémní ultrafialovou litografii patří mezi nejdražší průmyslové stroje na světě. Cena jednoho systému dnes dosahuje přibližně 400 milionů dolarů.
Tak vysoké náklady znamenají, že zákazníci – tedy výrobci čipů – pečlivě zvažují každou investici. Pokud by se objevily signály ekonomického zpomalení nebo poklesu poptávky po polovodičích, mohou firmy nákupy těchto zařízení rychle odkládat.
Pro ilustraci: společnost ASML prodala 300 nových EUV systémů v minulém roce, zatímco v roce 2024 jich bylo 380. Tento pokles ukazuje, že poptávka po těchto strojích může být citlivá na vývoj investičního cyklu v polovodičovém průmyslu.
Právě proto mohou být akcie společnosti zranitelné v případě širšího poklesu technologického sektoru nebo zpomalení investic do infrastruktury pro umělou inteligenci.
Růst akcií a otázka ocenění
Navzdory těmto rizikům zůstává sentiment investorů vůči společnosti ASML v posledních měsících velmi pozitivní.
Akcie firmy vzrostly o přibližně 35 % od konce minulého roku. Tento růst je do značné míry výsledkem očekávání, že poptávka po polovodičích bude nadále růst bez ohledu na ekonomický cyklus.
Umělá inteligence, datová centra a cloudová infrastruktura totiž vytvářejí stále větší potřebu výkonných procesorů. Vzhledem k tomu, že výroba těchto čipů vyžaduje právě EUV technologii, investoři předpokládají, že ASML zůstane jedním z hlavních beneficientů tohoto trendu.
Tento optimismus se však promítá i do ocenění akcií. Při očekávaném zisku přibližně 29,65 dolaru na akcii se akcie obchodují zhruba za 50násobek očekávaného ročního zisku.
Tak vysoký násobek naznačuje, že trh počítá s pokračujícím silným růstem. Pokud by však tempo investic do polovodičového průmyslu zpomalilo, může se současné ocenění ukázat jako příliš optimistické.
Právě proto může být ASML v případě širší korekce technologických akcií relativně citlivá. Dominantní postavení společnosti sice zůstává silným dlouhodobým argumentem pro investory, krátkodobě však může vysoké ocenění znamenat vyšší volatilitu akcií.
